快递行业专题报告：10月快递件量增长短期受疫情影响，关注物流履约能力修复

证券研究报告 | 行业专题 | 物流 http://research.stocke.com.cn 1/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 物流 报告日期：2022 年 11 月 19 日 10 月快递件量增长短期受疫情影响，关注物流履约能力修复 ——快递行业专题报告 投资要点  实体网购具备韧性，快递履约能力静待修复 2022 年前 10 月，实物商品网上零售额 9.45 万亿元，同比增长 7.2%，增速较社会商品零售总额高出 6.6pts；测算实体网购渗透率 26.2%，同比提升 2.5pts，环比提升 0.5pts。双十一期间，根据星图数据统计，10 月 31 日 20:00-11 月 11 日 23:59综合电商平台、直播平台累积销售额为 11154 亿元，同比增长 13.7%，其中直播电商平台（如抖音、点淘、快手等）销售额 1814 亿元，同比大增 146.1%。快递端行业 10 月单量 98.6 亿件，同比下降 0.9%，11 月 1 日至 16 日揽收量 62.05 亿件，同比下降 8.8%，我们认为原生网购需求有韧性，因此防疫趋于精准后快递件量增速或依然向好。  公司：10 月件量增长受疫情影响，通达系票单价整体坚挺 韵达股份：10 月日均单量 4894 万件，同比-11.6%，环比-2.1%；单量份额 15.4%，同比-1.9pts，环比-0.1pts。单量同比下降分析主要为疫情影响叠加查刷单“挤水分”快件客户优化所致。10 月单价 2.66 元，环比+0.03 元，同比+0.49 元。 圆通速递：10 月日均单量 5106 万件，同比+0.5%，环比-2.1%；单量份额 16.1%，同比+0.2pts，环比-0.1pts。10 月单价 2.52 元，环比持平，同比+0.23 元。 申通快递：10 月日均单量 4035 万件，同比+13.2%，环比-1.3%；单量份额 12.7%，同比+1.6pts，环比+0.1pts。10 月单价 2.43 元，环比-0.01 元，同比+0.32 元。 顺丰控股：10 月日均单量 3029 万件，同比+12.7%，环比-5.2%。10 月单价 15.04元，环比-1.01 元，同比-0.88 元，我们分析同比及环比下降主要为单价较低的退换货包裹及丰网占比提升所致。 后续关注双十二网购消费及电商去库需求推动业务量高增、同时旺季提价带来的量价双升景气修复。  投资：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展 我们分析 2022 年疫情主要影响快递揽派，11 月 11 日《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》发布，风险区由“高、中、低”三类调整为“高、低”两类，严禁随意停工停产、随意采取“静默”管理、随意封控、长时间不解封等层层加码行为，随着防疫更加科学精准，履约能力有望进一步修复。中长期看，管控改善后直播电商崛起支撑网购原生增速且单包裹货值进一步下行，后期行业包裹增速或仍然向好，叠加产粮区价格洼地进一步修复，有望带来景气提升。依然看好快递 2023 年业绩弹性，通达系方面看好价值超跌的韵达股份，关注数字化建设彰显成效的圆通速递；直营制看好综合布局、中长期壁垒深厚的顺丰控股。  风险提示：快递价格战恶化；实体网购增长回落；履约能力修复不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 kuangpeiqin@stocke.com.cn 研究助理：冯思齐 fengsiqi@stocke.com.cn 相关报告 1 《9 月快递企业量价环比回升，关注旺季行情及中长期量价成长性——快递行业专题报告》 2022.10.20 2 《8 月义乌疫情短期影响单量增速回归节奏，看好旺季量价行情——快递行业专题报告》 2022.09.20 3 《快递行业系列深度之单价篇：短期价格回暖，长期博弈不再》 2022.09.13 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 | 行业专题 | 物流 http://research.stocke.com.cn 2/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 实体网购具备韧性，快递履约能力静待修复 ........................................................................................... 4 2 A 股标的：看好龙头价值修复 ..................................................................................................................... 6 2.1 单量：快递揽派履约主要受疫情影响，优化后有望修复 .............................................................................................. 6 2.2 单价：通达系价格具备韧性，旺季涨价或有序兑现 ...................................................................................................... 6 3 投资策略：赛道格局逐步清晰，看好龙头发展 ....................................................................................... 7 4 风险提示 ....................................................................................................................................................... 9 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 | 行业专题 | 物流 http://research.stocke.com.cn 3/10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 2022 年前 10 月实体网购零售额 9.45 万亿元 .................................................................................................................... 4 图 2： 2022 年前 10 月实体网购渗透率 26.2%.............................................................................................................................. 4 图 3： 2022 年 10 月行业快递单量 98.63 亿件 .........................