交通运输行业航空机场10月数据点评：景气度处于低位，防疫20条有望带来行业转机

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 航空机场10月数据点评：景气度处于低位，防疫20条有望带来行业转机 2022 年 11 月 17 日 看好/维持 交通运输 行业报告 事件：航司发布 10 月经营数据。10 月国内航空业景气度环比 9 月继续下滑。国际航线方面，各航司增开航班的趋势较为明显。随着二十条措施的颁布，逐步放开的趋势基本确立，行业有望迎来转机。 “ 20条”发布确立放开趋势：11 月 11 日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施，与航空直接相关的包括取消了入境航班熔断机制；将登机前核酸阴性证明由 48小时内 2 次改为 48 小时内 1 次；以及入境人员 7+3 改为 5+3，其他优化措施也与促进航空业需求间接相关。我们认为二十条措施的公布是行业的一个重要转折点，目前的困局将迎来转机， 国内确诊数激增，政策放开效果还需时间检验：国内航线方面，国东南三大航 10 月的运力投放分别相当于 19 年同期的 41%、42%和 43%，环比 9 月继续下降，经营形势较为严峻。10 月经营数据不佳、11 月新冠病例数激增、再叠加四季度传统淡季的影响，航司四季度大幅亏损基本成为定局。 “20 条”发布后国内放开趋势明确，但新冠病例的激增也是不争的事实。在防疫与放开两个关键目标存在冲突的情形下，航空业经营出现大幅改善的概率不大。为了在防疫与放开之间形成新的平衡，国内政策执行层面的调整需要花费一定时间。只有政策执行稳定下来，才能重新激发居民长途出行的意愿，航空业才能获得稳定可控的经营环境。 国际线运力供给继续提升，机票价格明显下降：10 月各航司国际航线运力投放继续增长。由于航班换季是 10 月 30 日，因此本次航班换季的增量并未体现在 10 月，而是会在 11 月集中体现。预计 11 月开始的冬春航季里，各航司国际航线运力投放有望达到 19 年同期的 10%左右（此前约 5-6%）。 从票价指标上看，航班换季后国际航线供给提升非常明显。携程发布数据称，8 月底至今，出境航班的平均价格回落近四成，入境航班的价格降幅近一半。11 月航班换季后供给大幅提升，有效缓解了此前国际航线机票供不应求的问题。 投资建议：行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。 风险提示：疫情持续时间超预期；宏观经济下行；民航政策变化；安全事故；油价汇率大幅波动；异常天气因素等。 未来 3-6 个月行业大事: 2022-12-10 民航局公布 2022 年 11 月民航运行数据 2022-12-15 起上市公司披露 11 月运行数据 行业基本资料 占比% 股票家数 130 2.73% 行业市值(亿元) 30934.21 3.54% 流通市值(亿元) 24460.24 3.68% 行业平均市盈率 21.4 / 行业指数走势图 资料来源：wind、东兴证券研究所 分析师：曹奕丰 021-25102904 caoy f_yjs@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480519050005 -30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%11/171/173/175/177/179/17交通运输 沪深300 仅供内部参考，请勿外传P2 东兴证券行业报告 航空机场 10 月数据点评：景气度处于低位，防疫 20 条有望带来行业转机 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 运力投放降至阶段低点，20 条优化措施或带来转机 10 月受疫情扰动与防疫措施趋严的影响，行业运力投放环比继续下降。国东南三大航运力投放分别相当于19 年同期的 41%、42%和 43%，经营形势较为严峻，整体情况类似今年 6 月。 进入 11 月后，国家政策面逐步放开，但新冠确诊数持续攀升，防疫与放开之间需要时间形成新的平衡。由于 11 月已经过半，我们预计 11 月整体数据好转有限，但会呈现前低后高趋势，较明显的改善预计将表现在12 月。 在国际航线航班方面，新航季客运航班数同比增长接近翻倍，供给充足，此前国际线供不应求的状况得到改写，“天价机票”成为过去时。携程发布数据称，8 月底至 11 月上旬，出境航班的平均价格回落近四成，入境航班的价格下降一半左右。短期来看，机票价格大幅回落可能导致航司国际线利润下降，但依赖天价机票本就不是长久之计，航线管制放开才能从根本上解决航司的亏损问题。 图 1：10 月三大航运力投放环比明显下降 图 2：三大航客座率维持稳定 资料来源：WIND，东兴证券研究所 资料来源：WIND，东兴证券研究所 11 月 11 日，国务院联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施 科学精准做好防控工作的通知》，公布进一步优化防控工作的二十条措施，与航空直接相关的包括取消了入境航班熔断机制；将登机前核酸阴性证明由 48 小时内 2 次改为 48 小时内 1 次；以及入境人员 7+3 改为 5+3，其他优化措施也与促进航空业需求间接相关。我们认为二十条措施的公布是行业的一个重要转折点，目前的困局将迎来转机， 2. 国内航线运力投放：疫情扰动加剧，防疫趋严导致需求不足 国内航线方面，国东南三大航 10 月的运力投放分别相当于 19 年同期的 41%、42%和 43%，环比 9 月继续下降，经营形势较为严峻。 国内疫情防控趋势本身也不容乐观。11 月以来新增病例数呈现持续攀升态势，11 月 16 日本土新增病例数2328+20804。目前看来，防疫与放开之间需要一定时间来形成新的平衡。 10 月经营数据不佳、11 月新冠病例数激增、再叠加四季度传统淡季的影响，航司四季度大幅亏损基本成为定局，目前需要关注的是近期出台的 20 条措施能多大程度缓解航司的经营困境。 目前看来，“20 条”发布后国内放开趋势明确，但新冠病例的激增也是不争的事实。在这种关键矛盾互相冲突的情形下，行业经营出现大幅改善的概率较低。国内需要一定时间在防疫与放开之间形成新的平衡，只有05,00010,00015,00020,00025,000国内ASK：南航 国内ASK：国航 国内ASK：东航 5560657075808590国内客座率：南航 国内客座率：国航 国内客座率：东航 仅供内部参考，请勿外传 东兴证券行业报告 航空机场 10 月数据点评：景气度处于低位，防疫 20 条有望带来行业转机 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 形势稳定下来，才能重新激发居民长途出行的意愿，航空业才能获得稳定可控的经营环境。 图 3：南航 10 月国内运力投放相当于 19 年同期的 43% 图 4：国航 10 月国内运力投放相当于 19 年同期的 41% 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 图 5：东航 10 月国内运力投放相当于 19 年同期的 42% 图 6：10 月国内航线运力投放相当于 1