港口行业专题报告：10月下旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比+3.2%，看好核心港口吞吐韧性

证券研究报告 | 行业专题 | 航运港口 http://www.stocke.com.cn 1/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 航运港口 报告日期：2022 年 11 月 06 日 10+3.2% 投资要点 ❑ 10 月下旬，沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比-2.4%，其中外贸货物吞吐量同比-5.2%，沿海八大枢纽港集装箱吞吐量同比+3.2%，其中外贸/内贸箱吞吐量同比+1.2%、+10.1%，各港口积极克服疫情影响，生产有序恢复。 ❑ 10 月下旬港口数据 （1）总体：沿海主要枢纽港口货物吞吐量同比-2.4%（上一旬+9%），较上一旬水平减少 11.4pct；其中，外贸货物吞吐量同比-5.2%（上一旬+1.16%），较上一旬水平减少 6.36pct。 （2）集装箱：八大枢纽港口集装箱吞吐量同比+3.2%（上一旬+4.7%），较上一旬水平减少 1.5pct；其中，外贸箱吞吐量同比+1.2%（上一旬+0.1%），较上一旬水平增长 1.1pct；内贸箱吞吐量同比+10.1%（上一旬+18.6%），较上一旬水平减少8.5pct。 （3）重点货种吞吐量、港口库存 ⚫ 原油：重点监测港口原油吞吐量同比+20.5%（上一旬+40.7%），较上一旬水平减少 20.2pct；原油港口库存同比+6.6%（上一旬+2.5%），较上一旬水平增长 4.1pct。 ⚫ 铁矿石：重点监测港口铁矿石吞吐量同比-1.2%（上一旬+3.4%），较上一旬水平减少 4.6pct；铁矿石港口库存同比+7.11%（上一旬+10.43%），较上一旬水平减少 3.32pct。 ⚫ 煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比-23.9%（上一旬+3.8%），较上一旬水平减少 27.7pct。10 月 31 日，两港库存同比减少 14.5%，较 10 月20 日减少 3.13%。 ❑ 收费政策调整料对港口影响偏中性，继续关注集装箱装卸费率调整 收费政策调整料对港口影响偏中性：3 月 2 日，《交通运输部国家发展改革委关于减并港口收费等有关事项的通知》调整两处港口计费方法：1）取消港口设施安保费的政府定价，改为市场调节价，纳入港口作业包干费作为子项，且该项收费不得高于原收费标准，并非削减或取消；2）分类调整引航（移泊）费计费结构，实行不同比例的价格调整，定向降费与港口收益并无关联。 继续关注集装箱装卸费率调整：2021 年 12 月 1 日，宁波港公告自 2022 年 1 月 1日起对船公司 20 英尺、40 英尺的空重箱装卸船费实行 25.4%左右的涨幅；2021年 12 月 3 日，上港集团公告内贸 20 英尺重箱中转费提升约 50%；2021 年 12 月8 日，广州港公告自 2022 年 1 月 1 日起对普通外贸重箱驳船集港方式的港口作业包干费上调约 8%，对普通外贸重箱拖车集港方式以及空箱费用上调约 19%；2022年 2 月 9 日，青岛港 QQCT 公告外贸 40 英尺及 20 英尺重箱装卸费分别上调约14%、12%。 敏感性测算：调价将有望带来收入端增量，但并不存在边际成本。我们假设各港口综合集装箱业务价格上调 10%、综合所得税率 25%测算： ⚫ 上港集团：2021 年集装箱营收 149.06 亿元，总归母净利润 146.82 亿元，综合价格如上涨 10%（对应集装箱营收增长 10%），静态利润弹性 8%左右； ⚫ 宁波港：2021 年集装箱相关收入 67.48 亿元，总归母净利润 43.32 亿元，综合价格如上涨 10%（对应集装箱营收增长 10%），静态利润弹性 12%左右； ⚫ 青岛港：2021 年负责集装箱业务的 QQCT（参股 51%）营收 41.89 亿元，青岛港总归母净利润 39.64 亿元，集装箱价格如上涨 10%（参股 QQCT 营收增长 10%），静态利润弹性 8%左右。 行业评级: 看好(维持) 分析师：匡培钦 执业证书号：S1230520070003 kuangpeiqin@stocke.com.cn 研究助理：黄安 huangan@stocke.com.cn 相关报告 1 《10 月中旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比+4.7%，关注出口货源复苏——港口行业专题报告》 2022.11.05 2 《10 月上旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比-7.3%，关注进出口贸易变化——港口行业专题报告》 2022.10.12 3 《9 月下旬沿海枢纽港集装箱吞吐同比+4.4%，外贸受累外需不足——港口行业专题报告》 2022.10.11 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宁波港、上港集团、广州港、青岛港 QQCT 本次装卸费调价系对于公示价格的调整，但需要注意，公开费率与实际跟船公司签订的协议费率或存在差异，不排除对不同船公司客户采取不同幅度的价格策略。 ❑ 最新月度港口数据 （1）10 月货物吞吐量（中国港口协会口径） 重点监测沿海港口货物吞吐量同比+1.5%（上月+2.5%），较上月水平减少 1pct；其中，外贸货物吞吐量同比-4.7%（上月-2.8%），较上月水平减少 1.9pct；内贸货物吞吐量同比+7.17%（上月+7.45%），较上月水平减少 0.28pct。 （2）10 月集装箱（中国港口协会口径） 八大枢纽港口集装箱吞吐量同比-1.9%（上月+1.5%），较上月水平减少 3.4pct；其中，外贸箱吞吐量同比-4.5%（上月-0%），较上月水平减少 4.5pct；内贸箱吞吐量同比+6.4%（上月+6.4%），与上月水平持平。 （3）10 月重点货种吞吐量（中国港口协会口径） ⚫ 原油：重点监测港口原油吞吐量同比+17.7%（上月+0.2%）； ⚫ 铁矿石：重点监测港口铁矿石吞吐量同比+1.7%（上月+6%）； ⚫ 煤炭：秦皇岛港和神华黄骅两港煤炭吞吐量同比-7.2%（上月+8.8%）。 （4）9 月沿海重点港口吞吐量（交通部口径） ⚫ 北方主要沿海港口货物吞吐量增速领先，唐山港、天津港、青岛港、日照港、连云港货物吞吐量当月同比增速分别为 2.4%、6.1%、4.5%、5.6%、13.2%。 ⚫ 外贸：唐山港、天津港当月同比增速分别为 6.4%、9.2%。 ⚫ 集装箱：除锦州港、秦皇岛港、唐山港、深圳港、珠海港外，各沿海重点监测港口集装箱吞吐量当月同比均实现正增长。其中，连云港、日照港、北部湾港、天津港表现突出，同比增速分别达 28.6%、16.7%、12.7%、9.3%。 ⚫ 重点港口：1-9 月青岛港（大市口径）累计实现货物吞吐量 4.98 亿吨，同比+3.6%，外贸货物吞吐量、集装箱吞吐量累计同比分别+2.1%、+7.5%，航线拓展后业务维持稳定开展。 ❑ 最新航运运价指数 ⚫ 波罗的海干散货指数（BDI）（11 月 4 日）：1323 点，周环比-13.75%，同比 -52.22%。 ⚫ 原油运输指数（BDTI）（11 月 4 日）：1836 点，周环比+0.71%，同比+130.08%。 ⚫ 上海出口集装箱运价指数（SCFI）（11 月 4 日）：1579.21 点，周环比-