医疗行业2022年三季报总结：行业恢复路径中，坚持看好价值成长标的

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金医疗指数 1680 沪深 300 指数 3842 上证指数 3072 深证成指 11122 中小板综指 11658 相关报告 1.《医疗有望强势反攻，关注 Q3 业绩亮丽板块-医疗行业周报》，2022.10.9 2.《美瞳行业兼具消费和医疗属性，市场发展迅速-美瞳行业报告》，2022.10.9 3.《脊柱集采拟中标结果公布，国产份额有望提升-脊柱带量采购事件点...》，2022.9.28 4.《企业基本面持续恢复，低估值孕育后期大空间-医疗行业周报》，2022.9.25 5.《华厦眼科招股说明书梳理-华厦眼科招股说明书梳理》，2022.9.23 袁维 分析师 SAC 执业编号：S1130518080002 (8621)60230221 yuan_wei＠gjzq.com.cn 2022 年三季报总结： 行业恢复路径中，坚持看好价值成长标的 行业观点  整体来看，三季度医疗板块企业经营逐步恢复，大部分企业恢复增长，相较二季度有明显改善；其中，头部医疗器械、化学发光、内窥镜、优质耗材、医美、中药、药店、角膜塑形镜等板块恢复较快。但我们认为整体上医疗板块业绩增速仍有修复空间。  随着业绩和政策预期的市场改善，医药医疗板块呈现强势的反弹，这种上行行情是普遍的，整体性的。但我们坚持前期判断，在这一上行阶段结束后，选股因素在未来 1-2 年将发挥比过去数年更为重要的作用，医药医疗板块将从普涨行情转化为结构性个股行情。考虑估值和机构持仓仍处于低位，价值修复+持续成长双重动力，从 1-2 年维度看，我们认为医药医疗板块存在较多存在 50-100%以上空间的优质标的，但可能行业分布上相对分散，选股比选赛道更重要。  医疗器械：三季度板块整体实现较好增长，院内需求渐进式恢复。骨科及电生理集采规则落地，医保控费规则逐步温和。体外诊断常规业务环比恢复明显，院内诊疗流量仍在逐步恢复。江西 22 省联盟生化集采政策发布，IVD领域集采预期落地。贴息政策持续进行，有望带来设备放量新契机。  消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善。医美板块：头部企业业绩稳健增长，看好优质产品进一步放量。中药板块：政策扶持叠加稳健业绩，持续推荐中药 OTC、配方颗粒等。药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高。消费器械板块：CGM 产品上市在即，行业有望迎来新变革；三季度为视光领域旺季，近视防控领域企业业绩均超预期。  医疗服务：疫情影响线下诊疗，持续看好业绩修复机会。口腔医疗服务行业正常诊疗节奏受疫情反复等因素影响，行业估值处于相对低位，有望伴随相关政策落地逐步回升。医疗服务市场合规化水平有望实现整体提升，建议重点关注医疗服务龙头企业业绩修复机会。  生物制品：三季报常规业绩稳健增长，把握业绩与估值的性价比优势。生长激素：前三季度稳健增长，新患入组与未来增长空间有望持续发力。血液制品：业绩稳健增长，“十四五”浆站扩容不断兑现。疫苗：HPV 疫苗维持高速增长，看好常规重磅二类苗的持续放量。 投资建议与重点公司  在短期的普涨股指修复之后，我们认为市场将会转入自下而上、个股分化的投资阶段，价值成长将是未来一段时期医疗板块的主导投资风格。重点看好具有估值性价比和疫情后修复逻辑的板块，如优质医疗器械设备、体外诊断、中药、药店、生长激素、二类疫苗、消费医疗服务和医美等。  重点公司：迈瑞医疗、安图生物、新产业、智飞生物、长春高新等。 风险提示 疫情反弹影响超预期；集采降价控费政策范围与力度超出预期；需求恢复不及预期；研发效率下降风险。 141615271638174918611972211018220118220418220718国金行业 沪深300 2022 年 11 月 06 日 医疗行业专题研究报告 行业专题研究报告 证券研究报告 医疗组 医疗行业专题报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 医疗版块三季报总结：行业恢复路径中，坚持看好价值成长标的 ....................4 医疗器械：三季度板块整体实现较好增长，院内需求渐进式恢复 ....................4 三季度板块增长趋势延续，收入利润均实现双位数增长 ...............................4 骨科及电生理集采规则落地，医保控费规则逐步温和...................................5 体外诊断常规业务环比恢复明显，院内诊疗流量仍在逐步恢复.....................7 江西 22 省联盟生化集采政策发布，IVD 领域集采预期落地 ..........................9 贴息政策持续进行，有望带来设备放量新契机 .............................................9 消费医疗：三季度业绩持续兑现，看好四季度进一步边际改善 ......................10 医美板块：头部企业业绩稳健增长，看好优质产品进一步放量...................10 中药板块：政策扶持叠加稳健业绩，持续推荐中药 OTC、配方颗粒等 ....... 11 药店板块：业绩释放叠加低基数，头部药房确定性提高 ............................. 11 消费器械板块：CGM 产品上市在即，行业有望迎来新变革........................12 消费医疗器械：三季度为视光领域旺季，近视防控领域企业业绩均超预期 .12 陕西等 19 省正畸集采政策发布，河北省率先将角膜塑形镜纳入集采范围...13 医疗服务：疫情影响线下诊疗，持续看好业绩修复机会 ................................13 生物制品：三季报常规业绩稳健增长，把握业绩与估值的性价比优势 ...........15 生长激素：前三季度稳健增长，新患入组与未来增长空间有望持续发力.....15 血液制品：业绩稳健增长，“十四五”浆站扩容不断兑现 ..............................16 疫苗：HPV 疫苗维持高速增长，看好常规重磅二类苗的持续放量 ..............16 投资建议 ......................................................................................................16 重点公司 ......................................................................................................17 风险提示 .......................................................................