长光华芯(688048)国产激光“芯”希望，横纵向一体开新局

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司首次覆盖 长光华芯(688048.SH) 2022 年 11 月 17 日 买入（首次） 所属行业：电子 当前价格(元)：114.48 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn 陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深 300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -0.99 -17.98 -26.99 相对涨幅(%) -2.09 -10.27 -17.52 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 长光华芯（688048.SH）：国产激光“芯”希望，横纵向一体开新局 投资要点  国内高功率半导体激光芯片龙头，IDM 模式助力公司业绩稳定增长。公司是少数具备研发和量产高功率半导体激光芯片能力的公司之一，位于激光行业上游，专注于半导体激光芯片、器件及模块等激光行业核心元器件的研发、制造及销售。公司已建成覆盖芯片设计、外延、光刻、解理/镀膜、封装测试、光纤耦合等 IDM 全流程工艺平台和 3 吋、6 吋量产线，构建了 GaAs(砷化镓)和 InP(磷化铟)两大材料体系，建立了边发射和面发射两大工艺技术和制造平台。IDM 模式确保了公司既能更好地进行技术及应用积累，也能更好的满足客户需求。目前公司激光单管芯片可实现 35W 的高功率激光输出，巴条芯片可实现 50-250W 的连续激光输出及 500-1000W 的准连续激光输出，性能指标居于国内领先、国际先进水平。公司 2018至 2021 年公司营业收入从 0.92 亿增长到 4.29 亿元，3 年收入 CAGR 67.1%。伴随公司技术和工艺的不断精进，产品良率不断提高，产品国内处于领先地位，公司业绩有望持续快速增长。  把握国产替代战略机遇，激光芯片纵向布局有序推进。中美贸易摩擦叠加疫情冲击，推动半导体激光产业链关键环节国产替代需求以及对关键核心技术的研究突破需求。此外，随着工业激光器向着更高功率、更好光束质量、更短波长及更快频率方向演变，涉及应用场景越来越复杂，对我国激光产业提出了新的挑战。公司依托高功率激光芯片的成功产业化，结合公司在晶圆制造工艺方面的多年优势，在激光器件、模块及直接半导体激光器方面实现纵向布局，未来公司综合实力与市场份额有望提升。  VCSEL 与光通信芯片发展空间广阔，横向布局挖掘新增长点。为了进一步增强产品竞争力，提升公司盈利能力，公司从高功率半导体激光芯片扩展至 VCSEL 芯片及光通信芯片，将产品应用领域拓展至消费电子、激光雷达等。长光华芯是国内较早布局 VCSEL 芯片的厂商，2018 年公司正式成立 VCSEL 事业部，目前已建立了国内全制程 6 吋 VCSEL 产线，并且公司已为相关客户提供 VCSEL 芯片的技术开发服务，产品工艺已得到相关客户验证。在光通信芯片系列产品方面，公司已具备晶圆制造、芯片加工、封装测试的全流程生产能力。  投资建议：我们预计公司 2022-2024 年归母净利润为 1.46 /2.40 /3.74 亿元，对应PE 104.51/63.65/40.77 倍。考虑公司是国产 IDM 激光芯片领军者，并积极拓展激光雷达、VCSEL、光通信等领域，具备高壁垒和赛道稀缺性，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧的风险，技术迭代不及预期，订单交付不及预期，募集项目投产不及预期。 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%2021-112022-032022-07长光华芯沪深300仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 长光华芯（688048.SH） 2 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 135.60 流通 A 股(百万股)： 31.22 52 周内股价区间(元)： 62.20-157.50 总市值(百万元)： 15,523.48 总资产(百万元)： 3,508.95 每股净资产(元)： 23.67 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 247 429 472 741 1,114 (+/-)YOY(%) 78.5% 73.6% 10.0% 56.9% 50.5% 净利润(百万元) 26 115 146 240 374 (+/-)YOY(%) 120.3% 340.5% 26.6% 64.2% 56.1% 全面摊薄 EPS(元) 0.19 0.85 1.08 1.77 2.76 毛利率(%) 31.4% 52.8% 55.3% 56.2% 58.8% 净资产收益率(%) 5.2% 18.1% 4.5% 7.0% 10.0% 资料来源：公司年报（2020-2021），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司首次覆盖 长光华芯（688048.SH） 2 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 长光华芯：国产激光芯片领军者 .................................................................................. 5 1.1. 公司发展历程：半导体激光芯片国内领先 ......................................................... 5 1.2. 股权结构分散，核心技术成员共同管理 ............................................................ 5 1.3. 基于 IDM 模式，实现激光芯片多维布局 ........................................................... 6 1.4. 激光芯片乘国产化之风，公司业绩高速增长 ..................................................... 8 1.5. 募投项目脉络清晰，公司产品综合实力有望提升 .............................................. 9 2. 纵向延伸业务布局，激光芯片国产替代如火如荼 ........