交通运输行业Q3总结：物流个股分化，出行环比改善

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金交通运输产业指数 2283 沪深 300 指数 3767 上证指数 3071 深证成指 11187 中小板综指 11936 相关报告 1.《Q3 油运公司业绩大增，航司机场盈利短期承压-交通运输行业周报》，2022.10.30 2.《申通 9 月量价增长明显，新航季时刻小幅增长-交通运输行业周报》，2022.10.23 3.《22 冬春航季将启动，国内客班小幅增长-新航季航班计划点评》，2022.10.20 4.《顺丰圆通公布三季报，Q3 业绩同比大增-交通运输行业周报》，2022.10.16 5.《国庆快递件量同比增长，出行数据表现偏弱-交通运输行业周报》，2022.10.10 郑树明 分析师 SAC 执业编号：S1130521040001 zhengshuming＠gjzq.com.cn 王凯婕 分析师 SAC 执业编号：S1130522070001 wangkaijie＠gjzq.com.cn Q3 总结：物流个股分化，出行环比改善 行业观点  交运板块：Q3 营收小幅增长，业绩同比下滑。2022 年前三季度交运板块营业总收入 25911 亿元（YoY+11%），净利润 987 亿元（YoY-29%），毛利率为 10.86%，净利率为 4.78%，ROE 为 4.89%。2022Q3 营业总收入 9198亿元（YoY+8%），净利润 330 亿元（YoY-35%）。其中，分行业看，2022Q3 机场、快递板块营收增速领跑，快递板块盈利同比大增。  快递板块：单价维持增长，业绩出现分化。Q3 板块营收+36%，净利润+116%。国内疫情修复，2022Q3 快递业务量环比改善，累计业务量 288 亿件，同比增长 5%。价格战缓和，主要快递公司营收同比修复明显，2022Q3申通快递营收同比+55%、顺丰控股+45%、圆通速递+25%、韵达股份+19% 。盈利端，2022Q3 圆通速递归母净利润+223%、申通快递+124%、顺丰控股+89%、韵达股份-35%。  物流板块：成长可期，关注龙头。Q3 板块营收+10%，净利润-9%。危化品物流行业供给（仓库、储罐、沿海运力）增长受限，行业龙头获取资源能力强，且伴随监管趋严，尾部公司加速出清，行业集中度有望持续提升。2022Q3 物流公司营收同比增长，密尔克卫+14%、宏川智慧+25%、兴通股份+30%、盛航股份+55%、永泰运+24%、海晨股份+20%。2022Q3 物流公司业绩分化，密尔克卫归母净利润+46%、宏川智慧-11%、兴通股份+16%、盛航股份+21%、永泰运+116%、海晨股份+18%。  航空机场：出行环比改善，短期经营仍承压。Q3 航空板块营收-3%，净利润-225%；机场板块营收+62%，净利润-86%。2022Q3 国内（含地区）民航旅客运输量为 8586 万人次，同比下降 20%，但降幅较 Q2 的 71%大幅减少。熔断标准放松，Q3 国际客流同比增长 36%，环比增长 73%。2022Q3受疫情影响，叠加油价维持高位和人民币汇率贬值，各航司业绩均同比增亏。国内疫情反复，旅客吞吐量受明显影响，机场国际旅客吞吐量仍处于低位。其中机场板块营收大增，主要系上海机场收购虹桥机场等资产，若考虑收购影响统一口径，2022Q3 上海机场营收同比-19%，归母净利同比增亏。  航运板块：集运运价回落，油运景气上行。Q3 板块营收+3%，净利润+10%。2022Q3 CCFI 指数平均为 2950 点，同比下降 1.4%；BDTI 指数平均为 1453 点，同比增长 141%；BCTI 指数平均为 1317 点，同比增长171%。2022Q3 中远海控营收+15%，中远海能+54%，招商轮船+58%，招商南油+98%，中远海特+43%。2022Q3 中远海控归母净利同比+7%，中远海能+582%，招商轮船+55%，招商南油+864%，中远海特+62%。 投资建议  推荐成长主线与复苏主线。1、成长主线：快递价格监管持续，资本开支放缓，业绩有望继续同比改善，推荐顺丰控股；危化品物流监管趋严，行业供给受限，需求端每年仍有增长，龙头企业业绩增长确定性较强，推荐宏川智慧、盛航股份；2、复苏主线：国际增班趋势延续，待疫情得控国际放开，航空业将重回增长，推荐中国国航；伴随全球经济复苏，油运需求逐步恢复，供给端受拆船、环保、产能等影响受限，建议关注中远海能。 风险提示  疫情影响超预期风险、宏观经济增速低于预期风险、人民币汇率贬值风险、油价大幅上涨风险。 156217081854200021452291211108220208220508220808国金行业 沪深300 交通运输产业行业研究 买入 (维持评级) ) 行业研究 2022 年 11 月 06 日 交通运输组 证券研究报告 行业研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、交运：Q3 营收小幅增长，业绩同比下滑 ..................................................4 1.1 整体：受疫情影响，营收增速缓慢，业绩同比回落 ................................4 1.2 分板块：机场、快递营收增速领跑，机场、航空明显增亏 ......................5 二、快递板块：单价维持增长，业绩出现分化 ................................................5 2.1 疫情短暂影响，业务逐步恢复 ................................................................5 2.2 业绩表现分化，申通困境反转 ................................................................6 三、物流板块：成长可期，关注龙头 ..............................................................7 3.1 行业成长可期，集中度有望提升 ............................................................7 3.2 业绩增速分化，关注细分领域龙头 .........................................................8 四、航空板块：出行环比改善，短期经营仍承压 .............................................9 4.1 航司经营环比改善，需求恢复仍有限 .....................................................9 4.2 油价上行，汇率贬值，航司经营承压 .....