船舶行业10月数据点评：在手订单继续增长，油船订单的增长预期显著提高

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 2022 年 11 月 16 日 推荐（维持） 船舶行业 10 月数据点评 中游制造/机械 事件： 全球和中国 10 月的船舶行业数据已公开：全球 10 月新造船市场成交环比大幅回升，前十月累计同比降幅继续收窄。10 月当月全球新造船市场成交 832 万DWT、392 万 CGT，环比分别增长 63.8%、41%；全球完工交付船舶 684 万DWT、274 万 CGT，环比分别减少 14%、24%；截至 10 月底，世界手持订单2.14 亿 DWT、1.04 亿 CGT，同比分别增长 5.4%、36.8%。10 月国内新接船舶订单 495 万 DWT，环比增长 12.5%，造船完工量为 307 万 DWT，环比下滑20.5%，这表明手持订单进一步增长，10 月底国内船厂手持订单达到 10444 万载重吨，同比增长 6.5%。 评论： 1、手持订单增长继续推动船厂议价能力上升 我们认为，三大造船指标中，新接订单反映了当前时点的景气，而手持订单反映了船厂真实的业绩预期，因此后者的边际变化更能体现船厂的议价能力。2020年全球船企的手持订单达到历史低点后，便持续上行，这意味着新造船的订价权逐步向船企倾斜，10 月手持订单的增长继续验证这一点：10 月底 CNPI（中国新造船价格指数）同比增长 4.7%，而 6mm 和 20mm 船用钢板的价格分别同比下滑 29%和 26.5%，新船订单的毛利率进一步提高。 图 1：全球船厂手持订单在 2020 年触底后逐渐反弹 资料来源：CANSI、招商证券 2、高运价+低手持订单，油船订单复苏的预期显露 对比 2020 年的集装箱船市场景气，全球集装箱运价的大幅提升，预示着很快到来的集装箱船订单潮。10 月来看，成品油船运费同比大幅提高 525.7%，原油油船运费同比大幅提高 656.2%，而与之矛盾的是当前油船的手持订单占运力之比仅为 4%左右，居于 2000 年以来的最低水平。后续油船订单的复苏预期较强，然而船厂当前越来越满的排期可能会使这一订单潮有所滞后。 行业规模 占比% 股票家数（只） 429 8.8 总市值（亿元） 36884 4.6 流通市值（亿元） 28468 4.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 9.7 25.7 -5.6 相对表现 9.1 28.8 15.3 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《机械行业 2022 年三季报分析—Q3 单季度收入利润增速转正，经营质量好于预期》2022-11-08 2、《船舶行业专题Ⅱ：上一轮船舶大周期深度复盘，有何异同？有何启示？》2022-10-25 3、《船舶行业专题：船市十年夜色消 退 ， 瀚 海 千 帆 远 赴 朝 阳 》2022-08-22 刘荣 S1090511040001 liur@cmschina.com.cn 胡小禹 S1090522050002 huxiaoyu1@cmschina.com.cn 吴洋 研究助理 wuyang2@cmschina.com.cn 010000200003000040000500006000070000199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022-10全球船厂手持订单（万DWT）-40-30-20-10010Nov/21Mar/22Jul/22Oct/22(%)机械沪深300在手订单继续增长，油船订单的增长预期显著提高 敬请阅读末页的重要说明 2 行业简评报告 图 2：10 月份各类船型的运费同环比变化 资料来源：CANSI、招商证券 继续对船舶板块维持“推荐”评级。10 月船舶数据继续验证了我们先前的判断：即短期视角来看，船价上涨和原材料价格下降形成利润的剪刀差；中期视角来看船厂手持订单持续增长改善船厂议价能力；长期来看，较低的油船、散货船手持订单和较高的运费增长预期形成矛盾，叠加老船更新替换，势必迎来新一轮的订单潮。可关注业内龙头中国船舶，以及在大周期下弹性明显的振华重工、亚星锚链、中船防务、中船科技。对船舶板块继续维持“推荐”评级。 风险提示：原材料、汇率波动；贸易环境恶化；环保新规、替代燃料、海上风电的推进不及预期。 -100%0%100%200%300%400%500%600%700%LPG运输船集装箱船散货船油船运费同比变化运费环比变化 敬请阅读末页的重要说明 3 行业简评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 招商机械团队：7 次上榜《新财富》机械行业最佳分析师，连续两年第一名,三年第二名，两年第五名。连续 5 年上榜水晶球卖方机械行业最佳分析师，连续三年第一名。2012、2013、2018 年福布斯中国最佳分析师 50 强。2019年获 WIND 和金牛最佳分析师第一名。2020 年获 WIND 最佳分析师第四名，金牛奖客观量化最佳行业分析团队第二名。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律