家电行业2022年三季报综述-11月投资策略：盈利持续改善，推荐白电及传统小家电

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年11月07日超 配家电行业 2022 年三季报综述&11 月投资策略盈利持续改善，推荐白电及传统小家电核心观点行业研究·行业投资策略家用电器超配·维持评级证券分析师：陈伟奇证券分析师：王兆康0755-819826060755-81983063chenweiqi@guosen.com.cn wangzk@guosen.com.cnS0980520110004S0980520120004联系人：邹会阳0755-81981518zouhuiyang@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《家电行业周报（22 年第 44 周）-9 月空气源热泵出口额增长 69%，增速环比再提升》 ——2022-10-31《家电行业周报（22 年第 43 周）-双十一预售火热开启，关注降价让利下需求回暖》 ——2022-10-25《家电行业周报（22 年第 42 周）-9 月白电零售转淡，均价延续坚挺走势》 ——2022-10-17《家电行业 2022 年三季报前瞻&10 月投资策略-关注白电及传统小家电，盈利改善有望继续兑现》 ——2022-10-17《家电行业周报（22 年第 41 周）-9 月新品频出蓄势双十一，家电电商销售表现平淡》 ——2022-10-10Q3 家电上市公司经营韧性持续显现，营收实现稳健增长；利润端，均价提升及原材料价格回落的效果逐渐释放，Q3 毛利率加速改善，盈利表现持续提升。其中白电及传统小家电公司表现占优，营收表现稳健，利润改善幅度领先。家电行业：营收稳健，盈利改善。2022Q3 家电上市公司实现营收 2675.9 亿/+4.0%；毛利率同比增长 0.9pct 至 27.7%，毛销差提升 1.2pct；实现归母净利润 231.9 亿/+5.9%，净利率提升 0.2pct。增速环比 Q2 来看，Q3 营收增速持平，毛利率加速改善（Q2 为+0.3pct），利润改善幅度有所放缓（Q2 为+0.5pct）。而 Q3 我国家电内外销均有所承压，国内家电零售额同比下滑2.4%，出口额同比下滑 10.9%，家电上市公司韧性彰显，收入利润逆势增长。分板块看，Q3 白电表现最佳，营收及利润增速最高；小家电收入趋稳，传统小电公司已走出低谷，但新消费家电受到行业竞争的影响，淡季经营承压，利润有所下滑；厨电受到疫情及地产影响最大，表现最为承压。白电：头部企业表现稳健，三季度毛利率加速回升。白电上市公司 2022Q3营收 2339.6 亿/+4.6%；毛利率同比提升 0.9pct 至 26.8%；销售费用率下滑0.5pct 至 9.9%，毛销差提升 1.4pct；归母净利率提升 0.3pct。环比 Q2 来看，Q3 白电公司营收增速略提升，毛利率加速提升，盈利延续改善趋势。厨电：经营受疫情及地产影响，毛利率出现拐点。厨电上市公司 Q3 收入 72.8亿/-4.3%；毛利率提升 0.5pct 至 44.1%，毛销差下降 1.1pct；归母利润降低 11.6%，利润率下滑 1.1pct。环比 Q2 来看，Q3 厨电公司营收增速依然微负，但利润端表现好转，单季度毛利率止跌回升，利润率降幅环比有所收窄。小家电：三季度收入平稳增长，毛利率大幅提升。小家电上市公司 Q3 收入增长1.0%，毛利率提升 2.0pct，毛销差提升0.3pct，归母净利率下滑 0.6pct。Q3 小家电公司收入增速有所放缓，毛利率出现大幅度提升。其中传统小电公司营收增长 2.6%，毛利率同比提升 2.1pct，归母净利率提升 1.7pct；而新消费小家电 Q3 营收下滑 2.3%，毛利率提升 2.3pct，利润率下滑 5.3pct。传统小家电已实现营收和盈利的同比正增长，而新消费小家电则有所承压。重点数据跟踪：市场表现：10 月家电板块月相对收益-5.09%。原材料：10月 LME3 个月铜、铝价格分别月度环比-1.4%、+0.5%，铜、铝价格高位回落后震荡；冷轧板价格月环比-1.4%。集运指数：美西/美东/欧洲线 10 月环比分别-30.97%、-20.81%、-27.55%；资金流向：重点公司陆股通持股比例下滑，10 月美的/格力/海尔陆股通持股比例月环比-0.47%、-1.49%、-0.23%。核心投资组合建议：当前时点我们重点推荐照明+车灯龙头佛山照明；白电推荐效率持续优化的海尔智家、B 端再造增长的美的集团、渠道改革成效初显的格力电器；厨电推荐高增长强激励的火星人；小家电推荐 2B、2C 齐头并进的光峰科技，积极变革扩品类、需求复苏的小熊电器、新宝股份。风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2022E2023E2022E2023E000541佛山照明买入5.2562550.230.312317688007光峰科技买入25.25115050.430.765833600690海尔智家买入22.221984741.621.881412000333美的集团买入43.093014474.505.18108002959小熊电器买入63.8599612.362.842723资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录1、家电行业：营收稳健，盈利改善 ............................................... 42、子版块分析： ............................................................... 52.1 白电：头部企业表现稳健，三季度毛利率加速回升 ...................................... 62.2 厨电：经营受疫情及地产影响，毛利率出现拐点 ........................................ 82.3 小家电：三季度收入平稳增长，毛利率大幅提升 ........................................ 93、投资建议： ................................................................ 11（1）重点推荐 ........................................................................ 11（2）分板块观点与建议 ................................................................ 124、重点数据跟踪 .............................................................. 124.1 市场表现回顾 .....................................................................