10月经济数据点评：黎明前的“黑暗”

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 赵伟 分析师 SAC 执业编号：S1130521120002 zhaow＠gjzq.com.cn 杨飞 分析师 SAC 执业编号：S1130521120001 yang_fei＠gjzq.com.cn 马洁莹 分析师 SAC 执业编号：S1130522080007 majieying＠gjzq.com.cn 黎明前的“黑暗” 事件： 11 月 15 日，国家统计局公布数据显示，10 月规模以上工业增加值同比 5%、前值 6.3%，社会消费品零售总额同比-0.5%、前值 2.5%。 点评：  工业生产冲高回落、服务业生产延续低迷，经济“二次探底”迹象有所显现 工业生产冲高回落，部分中上游表现相对较好。10 月，工业增加值当月同比5%，持平于市场平均预期、但低于上月的 6.3%；其中，制造业同比 5.2%、较上月回落 1.2 个百分点，采矿业同比 4%、较上月回落 3.2 个百分点，电燃水生产有所回升。制造业分行业来看，多数行业生产有所回落、但电气机械、非金属制品、医药制造回升，汽车制造、电气机械、黑色冶炼、化学原料等增速居前。 服务业生产延续回落，受疫情反复抑制或增强。10 月，服务业产出同比较上月回落 1.2 个百分点至 0.1%、连续 2 个月回落，与用电数据表征类似，最近两个月服务业用电量同比连续 2 个月负增长；受疫情影响较小的信息软件、金融业生产逆势回升。10 月，服务业商务活动指数同比较上月回落 1.9 个百分点至 47%、低于 5 月水平，但服务预期有所缓和、预期指数同比较上月回升 0.6 个百分点。  伴随出口加快下滑，内需驱动特征凸显，投资为重要抓手、稳增长仍需努力 三大投资均回落，基建和中游制造表现较好。10 月，出口已转为负增长，但投资支撑也有所减弱，固定资产投资同比 5%、较上月回落 1.5 个百分点。其中，基建和制造业投资同比分别较上月回落 3.5 和 3.8 个百分点至 12.8%和 6.9%，基建投资受电力投资放缓拖累；制造业主要行业中，汽车、食品制造、运输设备等投资增速回落较多，而计算机通信电子、电气机械、通用设备等投资增速居前。 地产投资创新低、销售继续低迷，稳地产效果有待观察。10 月，房地产投资同比-16%、低于上月的-12.1%，新开工和施工继续低迷，竣工连续 2 个月降幅扩大、当月同比-9.4%；商品房销售面积同比-23.2%、低于上月的-16.2%。地产低迷下，近期稳地产政策加码，供给端由侧重“保项目”转向加大“保主体”，需求端受疫情反复的抑制，按揭利率降低、“一城一策”等措施效果尚未显现。  消费大幅走弱、就业依然承压，防疫优化落地仍面临挑战、疫后修复需等待 社零再度转负，疫情影响增强、汽车支撑减弱，就业压制尚未缓解。10 月，社零同比-0.5%、低于上月的 2.5%，其中商品消费和餐饮收入同比分别为 0.5%和-9.1%、分别较前值回落 2.5 个和 7.4 个百分点；汽车消费同比只有 3.9%、较上月回落超 10 个百分点。就业依然承压，10 月城镇调查失业率 5.5%、持平于上月，分年龄段失业率也均走平，但 31 个大城市、外来户籍人口失业率上升。 重申观点：疫情反复、出口加速下滑等，加大经济阶段性“二次探底”风险。展望明年，国内回归之年、经济可以乐观些，宏观主线转向内需增长为主，驱动包括稳增长续力带来的基建和制造业投资强劲、疫后修复及地产企稳等。 风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。 2022 年 11 月 15 日 10 月经济数据点评 宏观经济点评 证券研究报告 宏观经济组 10 月经济数据点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、工业冲高回落、服务业延续低迷，经济“二次探底”迹象有所显现 .............3 2、伴随出口加快下滑，内需驱动特征凸显，投资稳增长仍需努力 ...............3 3、消费大幅走弱、就业依然承压，防疫优化下的疫后修复仍需等待............5 图表目录 图表 1：10 月，采矿业和制造业工业增加值均回落 .........................................3 图表 2：部分中上游行业工业生产居前............................................................3 图表 3：10 月，服务业生产回落、活动预期有所缓和 .....................................3 图表 4：10 月中下旬以来，感染人数快速增长 ................................................3 图表 5：10 月，出口转负，欧盟、东盟明显回落 ............................................4 图表 6：CCFI 持续回落 ..................................................................................4 图表 7：10 月，三大投资均回落 .....................................................................4 图表 8：部分中上游行业投资增速居民............................................................4 图表 9：10 月，地产投资与销售同比降幅均扩大 ............................................5 图表 10：10 月，新开工和施工低迷，竣工修复继续放缓 ................................5 图表 11：10 月，社零同比转负.......................................................................5 图表 12：10 月，汽车消费明显回落，地产链消费低迷 ...................................5 图表 13：10 月，城镇调查失业率高于历史同期 ..............................................6 图表 14：结构性就业压力依然较大.................................................................6 10 月经济数据点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 1、工业冲高回落、服务业延续低迷，经济“二次探底”迹象有所显现 工业生产冲高回落，部分中上游表现相对较好。10 月，工业增加值当月同比 5%，持平于市场平均预期、但低于上月的 6.3%；其中，制造业同比 5.2%、较上月回落 1.2 个百分点，采矿业同比 4%、较上月回落 3.2 个百分点，电燃水生产有所回升