计算机行业2023年度投资策略：信创扛旗，迎接春天

信创扛旗，迎接春天计算机行业2023年度投资策略姓名 陈宝健（分析师）证书编号：S0790520080001邮箱：chenbaojian@kysec.cn姓名 闫宁（联系人）证书编号：S0790121050038邮箱：yanning@kysec.cn2022年11月16日证券研究报告核心观点1、板块估值处于相对低位，行业信创明显加速截至2022年11月8日，计算机指数较年初下跌20.15%，跑赢沪深300指数；计算机板块PE-TTM为50.75，处于历史相对低位。2022Q3基金对计算机行业的持仓比例为2.69%，环比提升0.28个百分点。业绩方面，2022Q3计算机板块收入同比增长1.9%，增速环比Q2提升，板块整体现金流改善；行业信创、智能汽车、卫星遥感应用等领域公司业绩增长亮眼，其中信创板块三季度明显加速。2、“大信创”浪潮将至，蓝海市场可期（1）信创市场空间广阔。根据国家统计局数据，党政信创+行业信创覆盖人员合计约6500万。根据采招网数据，信创PC整机单价约5000元，信创服务器单价约5万元，可测算得信创产业潜在空间为数千亿，如果再考虑相关的行业应用软件，整个市场空间更为乐观。信创蓝海市场可期，在自主可控大背景下，有望打开产业龙头成长天花板。（2）国产化软硬件发展提速，生态持续完善。经过多年产品研发和打磨，基础软硬件作为ICT产业基础，国产生态日益成熟，CPU、操作系统、数据库等基础件的国产产品已逐步进入可用、好用阶段；应用层的产品已逐步可取代海外同类产品，例如ERP和工业软件，国产ERP受益行业信息化浪潮，渗透率持续提升，工业软件领域的部分平台、系统、软件受益智能制造处于加速落地阶段，信创产业迎来发展良机。3、把握景气度加速的细分板块（1）信创：政策、资本、产业共振，信创迎加速发展；（2）军工信息化：渗透率快速提升，下游市场高景气；（3）金融信创：三季度明显复苏，行业迎加速发展；（4）信息安全：行业快速增长，重点关注边际变化；（5）电力信创：产业大势所趋，迎来黄金发展期；（6）医疗信创：政策利好发布，医疗信创迎积极变化；（7）汽车智能化：“电动化、智能化、网联化”加速渗透，关注三大投资主线；（8）云计算： 后疫情时代，企业上云仍在加速。风险提示：上游行业IT支出不及预期；疫情影响全年业绩；人才流失风险。1积极拥抱“大信创”浪潮23目 录CONTENTS计算机估值处于相对低位把握景气度加速的细分板块45风险提示投资建议1.1板块表现回顾：年初至今，计算机指数跑赢沪深300指数数据来源：Wind、开源证券研究所2022年初至今（2022.11.08），计算机指数跑赢沪深300指数。截至2022年11月8日收盘，计算机指数较年初下跌20.15%，同期沪深300指数下跌24.11%。计算机指数跑赢沪深300指数，在所有一级行业中排名第22位。图1：2022年初至今计算机指数跑赢沪深300指数（截至2022.11.08）图2：2022年初至今计算机指数涨跌幅排22位（截至2022.11.08）数据来源： Wind、开源证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%2022年1月2022年2月2022年3月2022年4月2022年5月2022年6月2022年7月2022年8月2022年9月2022年10月2022年11月沪深300计算机-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%煤炭交通运输消费者服务石油石化有色金属综合建筑农林牧渔汽车纺织服装电力及公用事业机械房地产商贸零售银行电力设备及新能源钢铁通信基础化工国防军工医药计算机非银行金融轻工制造家电食品饮料综合金融建材传媒电子1.1板块表现回顾：年初至今板块69只个股上涨2022年初至今计算机板块69只个股上涨。涨幅居前的分别为传艺科技（+236%）、竞业达（+194%）、中国软件（+78%）、南天信息（+76%）、今天国际（+74%）、南威软件（+72%）、国联股份（+70%）等。图3：2022年初至今计算机板块69只个股上涨数据来源：Wind、开源证券研究所0%50%100%150%200%250%1.2板块估值处于相对低位，基金配置环比提升计算机板块估值溢价处在相对低位。截至2022年11月8日，计算机板块PE-TTM为50.75倍，低于2015年以来的历史均值62.15倍；沪深300 PE-TTM为10.89倍，计算机板块相对沪深300溢价倍数为4.66倍，目前板块估值处于相对低位。2022Q3计算机板块基金配置比例环比提升。根据Wind数据统计，2022Q3基金对计算机行业股票的持仓比例为2.69%（不含东方财富），环比提升0.28个百分点，计算机行业持仓回暖。基金重仓持股市值前十大个股方面，2022Q3恒生电子的持仓数量大幅增加，金山办公、用友网络、中控技术新进入前十大，机构增配行业信创赛道。图4：计算机板块估值溢价处在相对低位数据来源：Wind、开源证券研究所图5：2022Q3计算机板块基金配置比例为2.69%数据来源：Wind、开源证券研究所02468100306090120150180估值溢价（右轴）计算机沪深3000%2%4%6%8%10%12%14%05001,0001,5002,0002,5002015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q3计算机板块基金持仓市值（亿元）持仓比例（右轴）1.32022Q3计算机板块收入增速环比提升数据来源：Wind、开源证券研究所2022Q3计算机板块收入增速环比提升。按照整体法统计，2022年Q3计算机板块实现营业收入2766亿元，同比增长1.9%，增速环比Q2提升1.7个百分点；实现归母净利润72亿元，同比减少52.2%，主要系少数公司利润波动拖累板块整体盈利表现。整体来看，二季度疫情反复，计算机板块多数公司招投标、项目实施和验收出现递延，三季度收入端已出现改善迹象。考虑到计算机板块公司项目多在四季度验收，叠加项目递延的影响，预计四季度业绩有望加速改善。行业信创、智能汽车、卫星遥感应用等领域公司业绩增长亮眼。其中行业信创赛道景气三季度复苏明显，相关领军公司单三季度收入增速较上半年收入增速显著提振，包括金山办公（24.35%）、恒生电子（26.45%）、信安世纪（34.78%）、顶点软件（30.68%）、彩讯股份（61.78%）、普联软件（25.80%）、京北方（24.35%）、中亦科技（53.96%）等。图6：2022Q3计算机板块营业总收入同比增长1.9%图7：2022Q3计算机板块归母净利润同比下滑52.2%数据来源： Wind、开源证券研究所0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,000营业收入（亿元）同比增速（右轴）-100%0%100%200%300%400%500%600%050100150200归母净利润（亿元）同比增速（右轴）1.32022Q3计算机板块经营活动净现金流改善2022Q3计算机板块经营活动净现金流改善。2022Q3板块经营活动产生的现金流量净额为161亿元，同