华宝新能(301327)便携式储能全球龙头，新市场新产品放量可期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 38 [Table_Page] 公司深度研究|电力设备 证券研究报告 [Table_Title] 华宝新能（301327.SZ） 便携式储能全球龙头，新市场新产品放量可期 [Table_Summary] 核心观点：  便携式储能领域龙头企业，先发优势铸就行业领先地位。公司成立于2011 年，2015 年依托领先技术切入便携式储能赛道并推出“电小二”品牌主打国内市场，2016 年推出首款锂离子便携式储能设备，同年推出“Jackery”品牌进军海外市场，2022 年推出“Geneverse”品牌新产品发力海外户储市场，有望开启第二成长曲线。作为便携式储能领域开拓者，公司产品持续入选亚马逊最畅销产品，已成为便携式储能垂直细分领域领先企业，“境内+境外”、“线上+线下”销售网络构建完成。根据中国化学与物理电源协会数据，2020 年出货量口径下公司市占率16.6%，营收口径下公司市占率 21.0%，均居全球第一，龙头地位凸显。  多应用场景兴起，中国供应链主导全球。便携式储能作为部分场景小型燃油发电机的替代品，精准适配短时短途户外活动与轻度应急备电需求。2020 年随着户外运动兴起与线上消费习惯养成，便携储能行业迎来快速增长。据我们测算预计 2025 年全球便携式储能市场需求超 2200万台，市场空间达 727 亿元，2021-2025 年复合增速达 54.30%。中国企业有望凭借完善供应链与较低成本逐鹿全球市场。  行业趋势与公司竞争优势耦合，短中长期有望全面领先。目前便携式储能朝大容量、低成本、高安全性方向发展，公司竞争优势全面契合行业发展趋势。短期：国内外三大品牌影响力树立先发优势；中期：丰富产品矩阵与多元成熟渠道构筑核心竞争力；长期：布局便携式家储，凭借M2C 模式实现精准创新，成本控制优势助力公司保持长久竞争力。  盈利预测与投资建议。公司作为全球便携式储能领域龙头企业，预计2022-2024 年 EPS 为 3.94/7.19/10.13 元/股，参考可比公司估值给予公司 2023 年 35xPE，对应合理价值 251.74 元/股，给予“买入”评级。  风险提示。市场竞争加剧风险；境外经营环境恶化风险；市场需求不及预期风险；产品结构较为单一风险。 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,070 2,315 3,588 6,106 9,041 增长率（%） 235.4 116.4 55.0 70.2 48.1 EBITDA（百万元） 297 381 435 803 1,165 归母净利润（百万元） 234 279 378 690 972 增长率（%） 541.4 19.5 35.4 82.6 40.8 EPS（元/股） 3.27 3.91 3.94 7.19 10.13 市盈率（x） - - 56.53 30.96 21.99 ROE（%） 103.2 54.6 5.6 9.3 11.6 EV/EBITDA（x） - - 10.58 5.18 3.02 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 222.68 元 合理价值 251.74 元 报告日期 2022-11-15 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 96.00/23.27 总市值/流通市值（亿元） 214.27/51.95 一年内最高/最低（元） 279.00/207.00 30 日日均成交量/成交额（亿） 1.52/3.97 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 6.03/6.03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 陈子坤 SAC 执证号：S0260513080001 010-59136690 chenzikun@gf.com.cn 分析师： 纪成炜 SAC 执证号：S0260518060001 SFC CE No. BOI548 021-38003594 jichengwei@gf.com.cn 分析师： 陈昕 SAC 执证号：S0260522080008 010-59136699 gfchenxin@gf.com.cn 请注意，陈子坤,陈昕并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 联系人： 高翔 gaoxiang@gf.com.cn -28%-16%-4%8%20%33%11/2101/2203/2205/2207/2209/2211/22华宝新能沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 38 [Table_PageText] 华宝新能|公司深度研究 目录索引 一、便携式储能龙头扬帆起航 ............................................................................................ 5 （一）锂电池细分赛道，户外活动与应急备灾为主要应用场景 ................................. 5 （二）便携式储能开拓者，先发优势铸就行业龙头地位 ............................................ 8 （三）受益行业高成长，布局兑现驱动业绩高增 ..................................................... 10 二、全球市场、中国供应链，便携式储能市场开启 .......................................................... 13 （一）需求端：全球市场快速增长，需求场景存在区域化差异 ............................... 13 （二）供给端：中国企业引领行业发展，行业格局仍有进一步提升空间 ................ 20 （三）市场空间：增速趋于稳健，预计到 2025 年复合增速超 40% ........................ 22 三、先发优势构筑壁垒，短中长期有望全面领先 ............................................................. 25 （一）短期：品牌影响力树立先发优势 ................................................................... 25 （二）中期：丰富产品矩阵与多元渠道构筑核心竞争力 .......................................... 26 （三）长期：成本控制优势保持长期竞