商贸零售行业跟踪分析：10月社零同比下降0.5%，整体表现趋弱

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 8 [Table_Page] 跟踪分析|商贸零售 证券研究报告 [Table_Title] 商贸零售行业 10 月社零同比下降 0.5%，整体表现趋弱 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2022 年 10 月社零同比下降 0.5%。据国家统计局数据，2022 年 10 月我国社零总额 4.03 万亿元/YoY-0.5%，增速较 9 月下降 3.0pct。其中，除汽车以外的消费品零售总额 3.66 万亿元/YoY-0.9%。分地区看，城镇社零增幅转负，农村保持微增。10 月城镇社零总额 3.49 万亿元/YoY-0.6%；乡村社零总额 5374 亿元/YoY+0.2%。分类型看，商品零售增速下滑、餐饮跌幅扩大，10 月商品零售 3.62 万亿元/YoY+0.5%、餐饮收入 4099 亿元/YoY-8.1%，增速较 9 月分别下降 2.5pct/6.4pct。 ⚫ 分品类看，基础消费品增速分化。粮油食品 10 月同比增速为 8.3%，增速环比下降 0.2pct；饮料 10 月同比增速为 4.1%，增速环比下降0.8pct；烟酒 10 月同比增速为-0.7%，增速环比上升 8.1pct。可选消费表现较弱，珠宝增速转负。化妆品和金银珠宝 10 月同比增速分别为-3.7%/-2.7%，环比分别下降 0.6pct/4.6pct。建筑材料、家具和家电 10月增速分别为-8.7%/-6.6%/-14.1%，环比变化-0.6pct/+0.7pct/-8.0pct，汽车 10 月同比增速为 3.9%，环比下降 10.3pct。 ⚫ 前十月电商增速较前九月上升，渗透率亦有所提高。1-10 月全国实物商品网上零售额为 9.45 万亿元/YoY+7.2%，前十月电商渗透率为26.2%，较前九月上升 0.5pct，同比上升 2.5pct。分品类看，1-10 月实物电商零售额中吃类、穿类、用类商品分别增长 16.7%、5.3%、6.5%。 ⚫ 投资建议：看好港股整体估值修复的机会，优先关注 3 个方向：商业（阿里巴巴、京东、名创优品），餐饮服务（九毛九、海伦司、百胜中国等）以及 OTA（同程旅行、携程）。其他细分行业，珠宝疫后复苏确定性高，黄金保值属性及婚恋消费落地促进行业景气度回升；中小品牌加速出清，龙头发力品牌与产品建设、积极扩店，重点关注周大福、老凤祥、迪阿股份、周大生。美妆行业景气承压、马太效应延续，国货崛起势头不改。双十一美妆护肤大盘增速承压但国货韧性更佳、份额提高，重点关注渠道运营和产品力优秀的头部国货珀莱雅、华熙生物、贝泰妮。出行链的疫后复苏仍是确定的主线，最新的《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施，科学精准做好防控工作的通知》出台，对疫情防控要求更加精准，力求减少对社会生产和居民生活出行的影响，关注业绩高弹性的线下服务业，如免税（中国中免、王府井）、酒店（君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店）、旅游（天目湖、宋城演艺）。直播电商仍然是红利赛道，头部直播服务商凭借规模和效率扩大领先优势，差异化的好内容、新内容也将得到平台鼓励，重点关注直播电商服务商龙头星期六。 ⚫ 风险提示：宏观经济波动；疫情反复超预期；行业竞争加剧。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-11-15 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 洪涛 SAC 执证号：S0260514050005 SFC CE No. BNV287 021-38003654 hongtao@gf.com.cn 分析师： 嵇文欣 SAC 执证号：S0260520050001 021-38003653 jiwenxin@gf.com.cn 请注意，嵇文欣并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 商贸零售行业:3Q22 公募基金持仓分析：疫后复苏主线不变 2022-11-07 批零社服行业:9 月社零同比增长 2.5%，整体表现平淡 2022-10-24 商贸零售行业:双十一复盘与展望：平台让利、超头回归、品牌分化 2022-10-16 [Table_Contacts] 联系人： 童嘉伟 020-38003710 tongjiawei@gf.com.cn -28%-22%-15%-9%-2%4%11/2101/2203/2205/2207/2209/2211/22商贸零售沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 8 [Table_PageText] 跟踪分析|商贸零售 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 贝泰妮 300957.SZ CNY 145.11 2022/10/26 买入 208.10 2.83 3.78 51.28 38.39 49.61 35.53 20.20 21.20 华熙生物 688363.SH CNY 111.75 2022/10/29 增持 164.63 2.08 2.74 53.73 40.78 38.71 29.85 14.90 16.50 珀莱雅 603605.SH CNY 169.79 2022/10/28 买入 202.18 2.70 3.37 62.89 50.38 42.01 34.71 21.50 21.20 鲁商发展 600223.SH CNY 7.91 2022/10/31 买入 8.95 0.25 0.42 31.64 18.83 7.08 5.82 5.10 7.90 上海家化 600315.SH CNY 29.70 2022/10/26 买入 36.78 0.82 1.21 36.22 24.55 24.15 18.95 7.40 9.90 丸美股份 603983.SH CNY 38.15 2022/10/30 增持 31.82 0.56 0.64 68.12 59.61 67.77 54.70 6.80 7.10 水羊股份 300740.SZ CNY 12.59 2022/10/27 买入 17.80 0.53 0.71 23.75 17.73 16.72 13.26 11.40 13.10 迪阿股份 301177.SZ CNY 48.30 2022/10/30 买入 51.81 2.59 3.32 18.65 14.55 13.32 10.44 13.10 14.40 周大生 002867.SZ CNY 12.89 2022/10/30 买入 15.24 1.09 1.27 11.83