国防装备行业点评报告：珠海航展运油20首次空中展示，看好大型运输机／大飞机产业链

证券研究报告 | 行业点评 | 国防军工 http://www.stocke.com.cn 1/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 国防军工 报告日期：2022 年 11 月 15 日 珠海航展运油 20 首次空中展示，看好大型运输机/大飞机产业链 ——国防装备行业点评报告 投资要点 ❑ 珠海航展圆满落幕，运油 20 首次空中展示，大型运输机、特种飞机有望放量 在 11 月 8 日至 13 日举办的第十四届珠海航展上，运油-20 首次在空中进行飞行展示：运油-20 的成功应用提升了实战中的输油效率和机队整体续航能力，在扩大作战范围方面将会起到重要作用。随着运-20 的逐步列装及运油-20 的应用，我国空军作战部队实战能力不断增强，以运-20 为基础机型的系列大型运输机、特种飞机未来有望大幅放量。 《新时代的中国国防》强调加强打造战略空军，关注“战略预警/空中打击/防空反导/信息对抗/空降作战/战略投送/综合保障”7 大能力；其中中航西飞公司产品在打造战略空军 5 大能力建设上占据核心位置，是中/大型运输机、特种飞机的核心供应商；公司业绩稳健增长，多项财务指标彰显长期发展高景气，后期随产能释放+规模经济效益业绩增长有望加速； 2022 年迎国企改革三年行动收官之年，预计军工国企“股权激励”等相关举措将加速推进，公司有望持续受益。 ❑ C919 再签 300 架大订单，国产大飞机打开千亿市场 11 月 8 日，国产大飞机 C919 首次亮相珠海航展，展示了大仰角起飞、45 度盘旋机动等一系列动作表演；七家租赁公司在航展上与中国商飞签署了 300 架C919 和 30 架 ARJ21 订单，根据公司官网，C919 已有 35 家客户，累计订单1115 架。大额订单下达标志着我国大飞机行业更进一步，产业链发展不断向好。按计划，年底前首架飞机将交付给东航，新机首次投入运营的时间预计为2023 年第一季度。 C919 大型客机是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产权的大型喷气式民用飞机；飞机制造产业作为现在工业的皇冠，我国发展国产大飞机在带动经济发展、保障国家安全上均具有重要意义，国产客机千亿市场徐徐打开。 ❑ 投资建议：看好大型运输机、国产大飞机、发动机产业链 从珠海航展看国防装备空军三个重要发展方向：大型运输机产业链、国产大飞机产业链、航空发动机产业链： 大型运输机产业链：产业链包括新材料、飞机零部件、机体制造、机载系统、动力装置等，未来“运 20 放量”+“多款特种机型增长”持续受益； 国产大飞机产业链：当前 C919 供应商中外资/合资企业占比较高，未来中国航空制造产业链将受益于“国产整机市占率提升+供应链国产化程度加深”双重驱动； 航空发动机产业链：“军机+民机+维保+通航”，航空发动机产业坡长雪厚，预计“十四五”期间复合增速高，看好整机制造企业及上游材料、分系统供应商。 1）主机厂：中航西飞（运输机及特种飞机制造商、C919 最大的机体供应商） 2）发动机：航发动力（军用发动机供应商，发动机国产化配套）、航发控制（发动机控制系统）、航发科技（运输机动力系统配套供应商） 3）机载系统：中航电子（机载龙头）、江航装备（氧气系统）、博云新材（C919刹车系统） 4）零部件：中航重机（航空锻件龙头）、三角防务（运输机产业链重要配套商）、中航光电（连接器龙头） 5）新材料：中航高科（复合材料预浸料）、光威复材（军民用碳纤维）、中复神鹰（民用碳纤维）、抚顺特钢（高温合金）、西部超导（钛合金重要供应商） ❑ 风险提示：1）军用大型运输机、特种飞机进度不及预期；2）C919 国产化率提升不及预期。 行业评级: 看好(维持) 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：杨雨南 执业证书号：S1230522110003 yangyunan@stocke.com.cn 联系人：王洁若 wangjieruo@stocke.com.cn 相关报告 1 《新型军贸合成旅首次亮相珠海航展，看好陆军装备龙头外贸需求——行业点评报告》 2022.11.14 2 《珠海航展彰显行业高景气；国防军工“内生+外延”双驱动——国防装备行业周报（2022年 11 月第 2 周）》 2022.11.13 3 《前三季度业绩持续较快增长；看好未来几年成长性——国防军工 2022 年三季报分析》 2022.11.06 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 2/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 运油 20 首次空中展示，大型运输机、特种飞机有望放量 ..................................................................... 4 2 C919 再签 300 架大订单，国产大飞机打开千亿市场 .............................................................................. 5 3 投资建议：看好大型运输机、国产大飞机、发动机产业链 .................................................................... 8 仅供内部参考，请勿外传行业点评 http://www.stocke.com.cn 3/9 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 运油 20 珠海航展首次空中展示 3 根加油管 ...................................................................................................................... 4 图 2： 2022 珠海航展展示运 20 ...................................................................................................................................................... 4 图 3： 公司主要产品为军用飞机整机和民用飞机零部件 ............................................................................................................ 5 图 4： C919 珠海航展大仰角起飞 .................................................................................................................................................. 6 图 5： 2022 珠海航展再签 300 架 C919 大