快递物流及供应链行业2023年度策略报告：驶向B端新蓝海，把握产业升级之桨

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业策略报告 2022 年 11 月 14 日 推荐（维持） 快递物流及供应链行业 2023 年度策略报告 周期/交通运输 本篇报告回顾了 2022 年快递物流及供应链行业发展情况。2022 年随着新冠疫情持续散发，国际局势波云诡谲，供应链体系受到明显冲击，未来保障国内快递物流通畅、供应链高效安全将成为核心方向，我们持续看好快递物流及供应链领域蓝海赛道，成长空间可期。 ❑ 快递：快递龙头稳住阵脚，追赶者仍有机会。严监管背景下快递行业竞争格局持续向好，行业单票价格整体稳定。短中期来看，存量市场仍有增长机会，随线上消费复苏，看好四季度及明年电商消费韧性，预计 2022 年快递单量实现低单位数增长，2023 年随消费修复或达到 10%-15%。长期来看，下沉市场仍有拓展空间，同时快递进厂和快递出海及高端件市场仍是蓝海赛道。重点推荐直营快递龙头顺丰控股，短期成本管控效果突出，长期受益于国际航线资源能力以及并购嘉里物流带来的国际网络优势；重点推荐业绩增长确定性较强的电商快递龙头圆通速递、处于产能爬坡期，盈利弹性较大的申通快递和业绩改善等待验证的韵达股份；积极关注中通快递、京东物流。 ❑ 化工物流：行业整合加速，弱周期强需求性凸显。短期看好大炼化项目持续投产带来的化工物流需求增长，同时行业监管趋严下进入门槛提高，利好头部企业提升市场份额。我们看好内贸危化品航运细分赛道的高成长性以及化工供应链龙头企业通过整合并购增强头部优势的潜力。重点推荐扩展液氨赛道及外贸化学品运输业务的内贸化学品航运龙头盛航股份；重点推荐深耕跨境化工品物流服务的永泰运和物贸一体化快速发展的化工供应链龙头密尔克卫；积极关注内贸化学品航运龙头兴通股份。 ❑ 供应链：拓展增量市场，升维业务模式。伴随产业升级大趋势，行业需求将持续转变，由追求低价转向追求高效及安全，驱动企业业务模式转型；行业竞争核心将聚焦企业全流程服务能力，利好具备规模优势、客户优势、科技优势的龙头企业抢占市场高地，推动行业向头部集中。高端制造业供应链物流企业中，重点推荐深耕 3C 电子、新能源汽车等新兴业务的海晨股份；大宗商品供应链物流企业中，重点推荐跨境多式联运龙头嘉友国际和供应链运营+房地产开发双主业驱动的建发股份；积极关注顺利转型全程供应链服务商的厦门象屿和一流供应链集成服务商浙商中拓。 ❑ 风险提示：宏观经济不及预期、油价大涨，人民币汇率贬值、疫情扩散超预期、快递价格战恶化、危化工品运输事故风险、行业监管政策变动风险。 重点公司主要财务指标 股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级 盛航股份 25.43 0.76 1.11 1.29 23.0 19.7 3.0 强烈推荐 永泰运 53.37 1.61 3.06 4.22 17.5 12.7 3.5 强烈推荐 韵达股份 12.25 0.51 0.45 0.72 27.0 17.0 2.2 强烈推荐 顺丰控股 51.82 0.87 1.30 1.82 39.8 28.5 3.0 强烈推荐 申通快递 10.08 -0.59 0.27 1.06 37.1 9.5 1.9 强烈推荐 海晨股份 28.36 1.45 1.88 2.12 15.1 13.3 2.6 强烈推荐 建发股份 13.79 2.03 2.17 2.51 6.4 5.5 1.0 强烈推荐 圆通速递 18.75 0.61 1.19 1.52 15.8 12.3 2.5 强烈推荐 密尔克卫 112.40 2.63 3.80 5.02 29.6 22.4 5.1 强烈推荐 嘉友国际 19.92 0.69 1.24 1.66 16.1 12.0 2.5 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券 行业规模 占比% 股票家数（只） 125 2.6 总市值（亿元） 28247 3.6 流 通 市 值 （ 亿元） 24129 3.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.8 15.9 16.4 相对表现 2.2 20.6 39.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《招商交运物流行业周报—疫情防控政策再次优化，积极关注航空需求复苏主线》2022-11-13 2、《国际货代行业深度报告—国际货代行业整合频现，看好国内物流龙头崛起》2022-11-09 3、《招商交运物流行业周报—三季度子板块业绩出现分化，持续关注油运向上行情》2022-11-06 苏宝亮 S1090519010004 subaoliang@cmschina.com.cn 肖欣晨 S1090522010001 xiaoxinchen@cmschina.com.cn 魏芸 S1090522010002 weiyun@cmschina.com.cn -40-30-20-100102030Nov/21Mar/22Jun/22Oct/22(%)交通运输沪深300驶向 B 端新蓝海，把握产业升级之桨 敬请阅读末页的重要说明 2 行业策略报告 正文目录 一、快递：快递龙头稳住阵脚，追赶者仍有机会 ......................................................................................................... 5 1、回顾：政策引领发展，行业格局改善 ...................................................................................................................... 5 2、展望：行业格局进入稳定期，把握变局中的“不变” ................................................................................................. 7 3、投资建议及重点公司 ............................................................................................................................................... 9 二、化工物流：行业整合加速，弱周期强需求性凸显 .................................................................................................. 9 1、回顾：第三方化工物流快速发展，行业监管趋严 ................................................................................................... 9 2、展望：炼化项目持续投产，行业加速向头部集中 ..........................