商贸零售行业社零点评：10月社零同比下降0.5%，如期回落

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业点评 2022 年 11 月 15 日 商贸零售 社零点评：10 月社零同比下降 0.5%，如期回落 10 月社零同比下降 0.5%，符合预期。据国家统计局及 Wind 数据，2022年 10 月份，社会消费品零售总额 40271 亿元/同比-0.5%；其中除汽车以外的消费品零售额 36575 亿元/同比-0.9%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额 34526 亿元/同比-1.5%。价上来看，10 月 CPI 同比上升 2.1%；整体而言，10 月在多地疫情扰动的影响下，社零同比增速如期整体下降，基本符合预期。 分品类看，必选整体相对稳健，可选多有所下滑。其中：1）粮油食品、饮料同比仍有上升，必选整体相对稳健。2022 年 10 月粮油食品、饮料同比增长 8.3%、4.1%，环比分别为-0.2%、-0.8%，增速环比略有回落，烟酒、日用品同比下降 0.7%、2.2%，环比分别为+8.1%、-7.8%。2）可选品类同比、环比多有所下滑，家电同比回落幅度较大。2022 年 10 月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/家电/办公用品/家具/通讯器材/建材同比分别为-7.5%/-3.7%/-2.7%/-14.1%/-2.1%/-6.6%/-8.9%/-8.7% ， 环 比 分 别 为-7.0%/-0.6%/-4.6%/-8.0%/-10.8%/+0.7%/-14.7%/-0.6%，中西药品/石油及制品/汽车同比为+8.9%/+0.9%/+3.9%，环比-0.4%/-9.3%/-10.3%。 乡村好于城镇，餐饮降幅较大，环比均回落。1）分区域来看，10 月份，城镇消费品零售额 34896 亿元，同比下降 0.6%（增速环比-3.1pct）；乡村消费品零售额 5374 亿元，同比增长 0.2%（增速环比-2.1pct）。2）分类型来看，10 月份，商品零售 36171 亿元，同比增长 0.5%（增速环比-2.5pct）；餐饮收入 4099 亿元，同比下降 8.1%（增速环比-6.4pct），扰动下环比增速均有所下滑，餐饮受影响较大。3）分渠道来看，2022 年 1-10 月实物商品网上零售额 94506 亿元/同比+7.2%，占社会消费品零售总额的比重为26.2%，单 10 月实物商品零售额为 12132 亿元/同比+22.1%，或受双十一活动周期调整影响（2021 年始于 11 月 11 日 0 点，2022 年为 10 月 31 日晚 8 点）；在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.7%/5.3%/6.5%。4）按零售业态分，1-10 月限额以上零售业单位中的超 市 、 便 利 店 、 专 业 店 、 专 卖 店 零 售 额 同 比 分 别 增 长3.7%/4.6%/4.6%/0.7%，百货店下降 6.8%。 投资建议：整体而言，Q3 全国区域性疫情扰动仍在，板块整体经营仍有所承压；全国范围内看，近期伴随扰动，行情亦有所波动。当前时点我们：1）推荐酒店龙头，成长性及抗压性兼具，待完全复苏，有望释放弹性。其中锦江酒店、华住集团质优、较稳健，首旅酒店、金陵饭店弹性较大，建议关注君亭酒店；2）推荐板块龙头中国中免及美团，其中中免虽然短期受到海南客流影响，但后续伴随客流、基本面恢复、新项目落地及政策催化，业绩及估值有望释放弹性；美团作为具备规模优势及效率壁垒的互联网龙头企业，疫情期间经营韧性较强；3）看好安克创新长期绝对收益及名创优品作为百亿连锁当下的经营韧性；4）餐饮方面，重点关注龙头变化，其中海伦司新店型逐步落成、九毛九怂火锅进一步拓展、奈雪的茶自助制茶机上市有望降本增效，当前上述标的放眼中长期已具备配置价值；5）此外，若关注复苏弹性，以上部分标的及部分景区标的（天目湖、宋城演艺）都有相对性价比。 风险提示：消费需求整体疲软或疫情再次小规模爆发；行业竞争加剧；龙头扩张不及预期；上市公司营销、创新、展店投入明显增大。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杜玥莹 执业证书编号：S0680520080008 邮箱：duyueying@gszq.com 相关研究 1、《商贸零售：双十一大促点评：大盘增速有所放缓，平 台 更 重 质 量 增 长 ， 国 货 品 牌 榜 单 持 续 提 升 》2022-11-15 2、《商贸零售：流量变迁下的直播电商——平台与服务商趋势探讨》2022-09-06 3、《商贸零售：挖掘潮玩本质，龙头公司做对了什么？》2022-08-23 仅供内部参考，请勿外传 2022 年 11 月 15 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 10 月社零同比下降 0.5%，符合预期。据国家统计局及 Wind 数据，2022 年 10 月份，社会消费品零售总额 40271 亿元/同比-0.5%；其中除汽车以外的消费品零售额 36575亿元/同比-0.9%，排除石油及汽车因素以外的消费品零售额 34526 亿元/同比-1.5%。价上来看，10 月 CPI 同比上升 2.1%；整体而言，10 月在多地疫情扰动的影响下，社零同比增速如期整体下降，基本符合预期。 图表 1：2022 年 10 月社零同比下降 0.5% 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所，单位：% 图表 2：2022 年 10 月 CPI 同比上升 2.1% 资料来源：国家统计局，国盛证券研究所，单位：% 分品类看，必选整体相对稳健，可选多有所下滑。其中：1）粮油食品、饮料同比仍有上升，必选整体相对稳健。2022 年 10 月粮油食品、饮料同比增长 8.3%、4.1%，环比分别为-0.2%、-0.8%，增速环比略有回落，烟酒、日用品同比下降 0.7%、2.2%，环比分别为+8.1%、-7.8%。2）可选品类同比、环比多有所下滑，家电同比回落幅度较大。2022 年 10 月，纺织服装/化妆品/金银珠宝/家电/办公用品/家具/通讯器材/建材同比分别 为 -7.5%/-3.7%/-2.7%/-14.1%/-2.1%/-6.6%/-8.9%/-8.7% ， 环 比 分 别 为-7.0%/-0.6%/-4.6%/-8.0%/-10.8%/+0.7%/-14.7%/-0.6%，中西药品/石油及制品/汽车同比为+8.9%/+0.9%/+3.9%，环比-0.4%/-9.3%/-10.3%。 (30)(20)(10)01020304050010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000社会消费品零售总额（亿元） 限额以上（亿元） 社零总额名义同比增速（%） 社零总额实际同比增速（%） 限额以上同比增速（%） (10)01020302009/02/012009/10/012010/06/012011/02/012011/10/012012/06/012013/02/012013/10/012014/06/012015/02/012015/10/012016/06/012017/02/012017/10/012018/06/