顺络电子跟踪报告：新兴业务布局正逐步兑现，三季度或为年内业务增速底部

证券研究报告 | 点评报告 | 元件http://www.stocke.com.cn1/10请务必阅读正文之后的免责条款部分顺络电子(002138)报告日期：2022 年 11 月 15 日新兴业务布局正逐步兑现，三季度或为年内业务增速底部——顺络电子跟踪报告投资要点前三季度新兴业务逆势增长，公司新能源车/光伏储能业务战略布局正逐步兑现受疫情政策和消费电子行业需求下降影响，公司整体业绩出现短期下滑。公司三季度营收 10.46 亿元，同比下降 10.29%，公司今年 1-3 季度累计实现营收 31.8 亿元，同比下降 8.49%。三季度归母净利润 1.14 亿元，同比下降 45.39%，1-3 季度归母净利润 4.07 亿元，同比下降-36.25%。然而，公司汽车电子业务实现营收3.48 亿元，同比增长 56.8%，营收占比达 10.94%，相较去年同期的 6.39%提升4.55 个百分点。公司国内优势产业业务战略布局正逐步兑现，将成长成为由新兴业务驱动优质公司。四季度消费电子客户需求或迎边际改善，三季度或为年内公司业务增速底部舜宇光学同顺络电子一样，是消费电子领域技术领先的头部供应商，其重要客户也基本一致。10 月，舜宇光学手机镜头和手机模组出货量环比均回正、舜宇光学出货量回升。我们认为，舜宇光学的出货情况一定程度上反映了小米、华为、三星、索尼等主要客户订单情况。我们预计，主要客户与其一致的顺络电子四季度需求有所好转，消费电子版块营收将逐渐回升。当前，消费电子业务占顺络电子营收的 79%，这一部分业务的边际改善将极大的影响顺络电子 Q4 业绩，叠加汽车电子业务的高增速，有望带动全年营收回正，三季度或为年内累计同比增速的最低点。管理层成为最大股东，公司成长速度有望加快2021 年来，公司股权结构变化速度加快，2021 年来，管理层持股平台方位成长10 号从恒顺通、袁金钰等处受让股份 2409 万股，持股均价 32.95 元。至2022H1，管理层持股平台（恒顺通+方位成长 10 号）已成为第一大股东。近年来，公司加快布局汽车电子、光伏储能、贵阳工厂业务等新兴业务。伴随着这些国内优势产业的高成长，我们预计公司到 2025 年业务结构将发生巨变，这三个领域将占公司收入 50%以上，从而带动公司未来三年业绩复合增长达到 29%。盈利预测与估值结合公司最新业绩情况，我们预计公司 2022-2024 年营收分别为46.08/53.23/69.76 亿元，同比增长 0.67% /15.52%/31.05%，对应归母净利润分别为 5.61/8.23/11.21 亿元，同比增速分别为-28.45%/46.65%/36.41%。对应 EPS 为0.70/1.02/1.39 元，对应 PE 分别为 34.46X、23.47X、17.25X 。维持 “买入”评级。风险提示新市场开拓不及预期；原材料价格波动影响盈利能力；疫情反复影响产能投资评级: 买入(维持)分析师：程兵执业证书号：S1230522020002chengbing01@stocke.com.cn基本数据收盘价￥26.39总市值(百万元)21,278.74总股本(百万股)806.32股票走势图相关报告1 《顺络电子深度报告：携汽车智能化及光伏储能本土红利，电感龙头迎来加速增长》2022.10.092 《汽车智能化/光伏储能/军工新业务进入高速成长期——顺络电子深度报告》 2022.09.23财务摘要[Table_Forcast](百万元)2021A2022E2023E2024E主营收入4577.324608.005323.006976.00(+/-) (%)31.66%0.67%15.52%31.05%归母净利润784.63561.39823.301120.84(+/-) (%)33.33%-28.45%46.65%36.14%每股收益(元)0.970.701.021.39P/E38.9634.4623.4717.25资料来源：浙商证券研究所顺络电子(002138)点评报告http://www.stocke.com.cn2/10请务必阅读正文之后的免责条款部分正文目录1 前三季度新兴业务逆势增长，汽车电子同比增长 56.8%.........................................................................41.1 三季报汽车电子业务逆势增长............................................................................................................................................41.2 汽车电子/光伏储能等新兴业务有望持续放量.................................................................................................................. 42 四季度消费电子客户需求或回升，三季度或为公司业务增速底部........................................................ 63 管理层持股平台成为第一大股东，公司发展速度拐点将至.................................................................... 74 风险提示........................................................................................................................................................ 8顺络电子(002138)点评报告http://www.stocke.com.cn3/10请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图 1： 近年来公司汽车电子业务营收增长迅速..............................................................................................................................4图 2： 顺络电子汽车业务收入预测..................................................................................................................................................5图 3： 顺络电子光伏储能业务收入预测.......................................................................................................................