环保与公用事业行业2022年三季报回顾：火电盈利修复，环保、燃气板块业绩有所改善

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年11月15日超 配环保与公用事业行业 2022 年三季报回顾火电盈利修复，环保、燃气板块业绩有所改善核心观点行业研究·行业专题公用事业超配·维持评级证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《环保与公用事业 202210 第 4 期-中电联预测迎峰度冬期间电力供需紧平衡，公用板块基金持仓占比提升》 ——2022-10-30《环保与公用事业 202210 第 3 期-二十大报告强调能源安全，煤电、燃气定位更积极，多地出台海风规划》 ——2022-10-23《能源安全重大政策点评-煤电、燃气定位更积极，风光大基地统筹建设发展》 ——2022-10-19《环保与公用事业 202210 第 2 期-浙江推进“隔墙售电”落地，建议关注分布式光伏运营商》 ——2022-10-16《环保公用 2022 年 10 月投资策略-能源问题持续，建议关注屋顶光伏；稀土价格企稳，建议关注稀土回收》 ——2022-10-10火电盈利修复，风光稳步增长。受益于电价上浮及煤炭长协“3 个 100%”政策落地，火电板块迎来盈利修复。前三季度，火电板块实现归母净利润 65.97 亿元（-28.13%），降幅有所收窄。水电方面，由于三季度长江流域来水欠佳，整体发电量有所下降，水电业绩环比下滑。前三季度，水电板块实现归母净利润 365.52 亿元（+9.81%）。风光新能源发电方面，随着装机稳步增长以及风光资源较好，风电盈利增速回升，光伏板块盈利持续增长。前三季度，光伏发电板块实现归母净利润 44.85 亿元（+18.59%），风电板块实现归母净利润 171.98 亿元（+15.24%）。疫情影响弱化，环保板块盈利边际改善。第三季度，由于疫情影响减弱，项目建设、运营逐步恢复，环保板块业绩有所改善。前三季度，水务及治理实现归母净利润 115.73 亿元（-4.26%），固废治理实现归母净利润 81.10 亿元（-36.65%），大气治理板块实现归母净利润 2.79 亿元，（-67.71%）。燃气板块业绩环比有所改善，顺价机制疏导成本压力。尽管由于地缘冲突影响，全球天然气价格维持高位，但受益于顺价机制完善，燃气企业成本端压力有所缓解，业绩呈现环比改善态势。前三季度，燃气板块实现归母净利润 92.80 亿元（-7.97%），降幅有所收窄。投资策略：公用事业：1、新型电力系统中，必将大力推进电力现货市场交易，促进辅助服务发展，“新能源+辅助服务”将成为其中重要交易模式，推动储能，特别是抽水蓄能发展；2、政策推动煤炭和新能源优化组合，煤价限制政策有望落地，火电盈利拐点出现。推荐有较大抽水蓄能和新能源规划，估值处于底部的湖北能源；有抽水蓄能、化学储能资产注入预期，未来辅助服务龙头南网储能；推荐“核电与新能源”双轮驱动中国核电；推荐积极转型新能源，现金流充沛火电龙头华能国际、华润电力、中国电力等；有资金成本、资源优势的新能源运营龙头三峡能源、龙源电力；分布式光伏运营商芯能科技。环保行业：1、业绩高增，估值较低；2、商业模式改善，运营指标持续向好：3、稳增运营属性显现，收益率、现金流指标持续改善。推荐积极布局锂电回收的旺能环境、伟明环保以及稀土回收利用龙头华宏科技。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；天然气终端售价下调。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2021A2022E2021A2022E000883.SZ 湖北能源买入4.312830.360.3312.013.1600995.SH 南网储能买入15.984100.030.26532.761.5601985.SH 中国核电买入6.151,1590.460.5213.411.8600011.SH 华能国际买入7.211,132-0.65-0.30-11.1-24.0603105.SH 芯能科技买入13.52680.220.4161.533.0002034.SZ 旺能环境买入19.41831.541.7212.611.3603568.SH 伟明环保增持22.183761.181.0618.820.9002645.SZ 华宏科技买入16.00930.911.0317.615.5资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录电力板块业绩综述 .............................................................. 5火电盈利有所修复，持续提升可期 ........................................................ 6单三季度整体来水欠佳，水电业绩环比下降 ................................................ 8光伏发电量持续增加，静待光伏产业链降价驱动装机增长 .................................... 9三季度风资源环比改善，风电业绩增速有所回升 ...........................................10疫情影响有所减弱，环保行业迎来边际改善 ...............................................13燃气板块业绩环比有所改善，顺价机制疏导成本压力 .......................................17重点公司 2022 年三季报回顾 .................................................... 18长江电力：来水欠佳致三季度业绩下滑，风光水一体化及抽蓄布局稳步推进 ...................18中国核电：量价齐升带动业绩改善，新能源保持高增 .......................................19华能国际：高煤价拖累业绩，新能源盈利持续提升 .........................................19大唐发电：燃料成本居高不下拖累业绩，三季度单季度亏损 .................................20湖北能源：来水大幅下降，前三季度净利润同比减少 33% ................................... 20南网储能：前三季度调峰水电来水较好增加利润，两部制电价明年起有望提高抽蓄收益 .........21芯能科技：分布式光伏发电量价齐升，三季度净利润同比增长 129% .......................... 21上海电力：盈利有所改善，新能源建设稳步推进 ........................