宏观经济点评：“见微知著”跟踪系列-防控优化，影响几何？

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 赵伟 分析师 SAC 执业编号：S1130521120002 zhaow＠gjzq.com.cn 刘道明 分析师 SAC 执业编号：S1130520020004 liudaoming＠gjzq.com.cn 李雪莱 联系人： lixuelai＠gjzq.com.cn 防控优化，影响几何？ “见微知著”系列第 30 期：防疫出现“新”变化，包括纠正“层层加码”、缩窄封控时间及范围等；地方加快落实，但实施或面临挑战，带来的效果仍待观察。  防控优化落地面临挑战、实施效果仍待观察，疫情对人流物流扰动仍延续 近期疫情防控持续优化、迎来三大“新”变化。防控优化“二十条”措施出台，主要包括：重点突出“层层加码”的纠正，最大限度减少疫情对经济的影响；防疫封控时间缩短、范围缩小等，例如密接管理由“7+3”调整为“5+3”、不再判断次密接，取消中风险地区等；入境要求“松绑”，取消入境航班熔断机制等。 各地加快落实“二十条”，但执行层面或面临挑战，实施效果仍待跟踪。多地召开会议加快落实“二十条”，比如广州不再甄别次密接、对目前在隔次密接解除隔离；呼和浩特调整风险区域划分，152 个高风险小区、351 个高风险楼栋降为低风险区。但疫情形势复杂下，部分地区防控仍面临挑战，比如重庆高风险区数量大幅增加，其中部分由原中风险区调整而来、另一部分由于当前疫情形势而新增；多地表示在疫情传播风险不明确的情况下，或适度扩大高风险区划定范围。 全国疫情散发对人流物流的压制仍延续。本周全国样本城市地铁客运量合计较上周下降 7.3%、同比回落 20%；各线城市出行恢复强度平均较前周回落 0.5 个百分点；多地疫情散发拖累国内跨区人员流动，国内执行航班架次进一步走弱、仅为去年同期的 62%。上周，全国物流恢复强度进一步下行、各线城市平均较前周回落 2.8 个百分点；全国整车货运流量较前周回落 0.2%，物流整体表现仍低迷。 代表连锁餐饮疫情歇业率回落、流水恢复强度回升，本轮疫情对线下消费的扰动或弱于过往。上周代表连锁餐饮全国疫情歇业率较前周回落 2 个百分点至 15%，流水恢复强度较前周提升 5.6 个百分点。本轮疫情影响下，连锁餐饮疫情歇业率提升幅度弱于上轮疫情，10 月中旬至今平均为 17%、明显低于上轮的 23%。  工业生产、投资需求走弱，地产融资支持力度加强，外贸活动或持续回落 工业生产、上游投资需求普遍走弱，但稳增长相关生产延续恢复。本周，生产端普遍回落，焦炉生产率较上周回落 1.3 个百分点至 67%，全国高炉开工率回落1.6 个百分点至 77%，水泥开工率较上周下降 0.1 个百分点至 47%，六大发电集团日均耗煤量较前周回落 2.7 个百分点，但沥青开工提升 1.7 个百分点至 46%；上游需求普遍走弱，水泥出货率下降 2 个百分点至 64%，玻璃库存去化压力大。 房地产融资支持力度明显加大，但房企现金流仍受到销售端的拖累。近期交易商协会表示继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具、首批受理发行规模达 8-10月担保发债的 5.9 倍；央行等出台 16 条措施支持地产信贷融资，表示保持房地产融资平稳有序、稳定开发贷款投放。本周 30 大中城市商品房成交回落 22%，11月同比回落 23%、降幅较 10 月走扩 5.2 个百分点，二手房成交较上周降低 7%。 出口集装箱综合运价指数延续下行，美西航线加快回落。本周出口集装箱运价指数 CCFI 延续下行、较上周回落 3.4%；近期美西航线加快回落，10 月以来降幅达 23.4%、高于欧洲的 21.7%、地中海的 20.9%，或指向我国对海外发达经济体的出口加速走弱；但东南亚航线运价有所企稳、10 月初至 11 月中旬提升 1.2%。 风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。 2022 年 11 月 13 日 “见微知著”跟踪系列 宏观经济点评 证券研究报告 总量研究中心 “见微知著”跟踪系列 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、 物流人流追踪：防控优化效果待跟踪，人流物流仍受疫情压制 .............. 4 二、 生产需求追踪：工业生产持续走弱，民营房企融资支持力度加大 .......... 8 风险提示： ................................................................................................. 12 图表目录 图表 1 ：全国新增新冠感染人数显著抬升 ..................................................... 4 图表 2 ：全国多地疫情持续性反复................................................................ 4 图表 3 ：国务院联防联控机制组对防控优化“二十条”措施进一步解读........ 5 图表 4 ：多地加快中央“二十条”措施的实施落地 ....................................... 6 图表 5 ：重庆已对涉疫区县全部重新划定风险区........................................... 6 图表 6 ：本周，主要城市地铁客运量延续回落 .............................................. 6 图表 7 ：受疫情影响较严重的城市地铁客运大幅回落.................................... 6 图表 8 ：国内执行航班架次进一步减少......................................................... 6 图表 9 ：城市出行恢复强度延续回落 ............................................................ 6 图表 10 ：全国城市餐饮恢复强度有所分化 ................................................... 7 图表 11 ：全国城市外卖恢复强度分化 .......................................................... 7 图表 12 ：本轮疫情连锁餐饮的歇业率低于 3-4 月疫情 .................................. 7 图表 13 ：本轮连锁餐饮全国流水恢复强度高于上轮 ..................................... 7 图表 14 ：公路运输有所企稳 ........................................................................ 8 图表 15 ：各线城市物流恢复强度进一步走弱.............................