社会服务业行业研究：精准防控提振恢复信心，Q3海外酒店持续上修

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金社会服务业指数 1600 沪深 300 指数 3788 上证指数 3087 深证成指 11140 中小板综指 11913 相关报告 1.《餐饮龙头恢复势头良好，中国大陆边际回暖-社服行业周报》，2022.11.6 2.《线下消费波动回暖，龙头内修布局疫后复苏-社服行业周报》，2022.10.30 3.《9 月餐饮边际承压，限额以上有一定韧性 -22 年9 月 社 零 餐 饮 数 据 ... 》 ，2022.10.25 4.《多国取消入境防疫限制，海外旅游逐步回暖-社服行业周报》，2022.10.16 苏晨 分析师 SAC 执业编号：S1130522010001 suchen＠gjzq.com.cn 叶思嘉 联系人 yesijia＠gjzq.com.cn 鲍秋宇 联系人 baoqiuyu＠gjzq.com.cn 精准防控提振恢复信心，Q3 海外酒店持续上修 周观点及投资建议 ◼ 海外酒店经营指标持续恢复，基本超越 19 年水平，门店稳步扩张，部分龙头上调全年经营及新开店目标。根据 STR 数据，截至 3Q22 全球酒店入住率达 66.0%，恢复至 19 年同期 93.0%。三季报数据显示，海外酒店龙头三季度延续二季度恢复趋势，雅高恢复速度领先主因欧洲通胀带动 ADR 水平上行，以及受益欧洲旅游恢复需求释放。分区域来看，3Q22 北美、欧洲恢复程度领先，稳定超越 19 年水平，大中华区环比修复显著；分档次来看，经济型韧性强，高奢弹性高，雅高高奢档次表现亮眼。各酒店集团拓店步伐稳定，精选因收购美洲丽笙新增酒店 488 家，规模增长较快。万豪、希尔顿单季度 Pipeline 净增 82/32 家，提升较快。海外酒店集团对未来经营信心增强，万豪、希尔顿、温德姆均上调全年预期经营指标及新开门店目标。 ◼ 海外酒店龙头收入持续复苏，盈利能力大多已超疫情前水平，但环比表现有所分化。凯悦 3Q22 经调整营收同增 111.6%为 6 家中最高，温德姆同比下降 0.5%。从营收恢复程度（较 19 年同期水平）来看，整体呈向上恢复趋势，精选恢复程度达 131%领先，凯悦、雅高、万豪营收连续 2 个季度超越19 年水平，温德姆因业务退出 3 季度恢复至 19 年 93.1%。分模式来看，万豪、希尔顿 3Q22 激励费用收入增速最快，凯悦特许经营收入超 21 年同期 3倍。万豪 3Q22 净利润同增 186.4%，较为亮眼。从经调 EBITDA 率角度看，除精选外其余酒店同比均呈正向增长，但环比来看万豪、精选以及凯悦经调 EBITDA 率较 2Q22 减少 0.6pct/3.2pct/0.1pct，主要系费用压力提升。 ◼ 社服数据跟踪：餐饮：代表连锁品牌餐饮需求边际明显上升，以深圳地区最为显著。全国/北京/上海/深圳截至 11 月 6 日代表连锁品牌餐饮需求移动平均流水分别恢复至去年同期的约 59.0%/81.0%/60.6%/74.4%。旅游：宋城主要景区周演出场次共 31 场，周环比提升 4 场，香港出/入境人数周环比增长 15.3%、10.9%。 ◼ 投资建议：我们认为 Q4 疫情波动下基本面修复仍面较大压力，预期修复加强驱动行业出现β行情，短期推荐边际有一定改善、弹性空间较大的标的，如呷哺呷哺、华住集团、奈雪的茶、复星旅游文化，关注君亭酒店、锦江酒店、同庆楼、九毛九、宋城演艺、天目湖。 数据及公告跟踪 ◼ 行情回顾：（2022/11/7~2022/11/11）沪深 300、恒生指数分别涨 6.4%、涨8.4%、社会服务（申万）涨 10.8%，细分来看，餐饮 A 股、港股指数分别涨 12.4%、涨 19.2%，酒店 A 股、港股指数分别涨 6.8%、涨 19.3%，景区指数涨 11.8%，人力服务指数涨 12.1%。 ◼ 行业新闻：1）入境隔离时间调整为 5+3，取消入境航班熔断机制。2）韩国、日本拟增发赴华航线。3）亚朵成功上市，开盘即涨 40.9%。 ◼ 重点公司公告：百胜中国分别 11 月 7 日/11 月 8 日/11 月 9 日，斥资 100 万/86.2 万/100 万美元回购 2.0/1.7/2.0 万股。复星旅游文化董事长变更。 风险提示 ◼ 全球疫情反复风险、汇率波动风险、拓店速度不及预期、原材料价格波动。 124013401439153916381738211112220212220512220812国金行业沪深300社会服务业行业研究 增持 (维持评级) ) 行业周报 2022 年 11 月 12 日 社会服务组 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 1、海外酒店龙头经营持续上修，基本超越 19 年水平 ...................................... 4 1.1、全球酒店入住率整体呈恢复趋势，亚太地区放缓步伐 ........................... 4 1.2、海外酒店龙头三季度延续二季度恢复趋势，雅高恢复速度领先 ............ 4 1.3、门店稳定扩张，万豪、希尔顿储备店增长较快...................................... 7 1.4、业绩持续复苏，盈利能力进一步提升 .................................................... 9 1.5、全年指引积极，万豪、温德姆、希尔顿上调核心指标 ......................... 12 2、社服数据跟踪 ............................................................................................. 13 2.1、餐饮：代表连锁品牌餐饮需求显著上升 .............................................. 13 2.2、旅游：宋城周演出场次环比提升 4 场，香港出入境人数持续上升 ...... 14 3、行情回顾 .................................................................................................... 15 4、行业新闻 .................................................................................................... 18 5、公司动态 .................................................................................................... 19 6、重点上市公司估值 ....