汽车行业2023年度投资策略：从集成化、国产替代、渗透率三大维度甄选汽车板块投资机会

从集成化、国产替代、渗透率三大维度甄选汽车板块投资机会汽车行业2023年度投资策略姓名 邓健全（分析师）证书编号：S0790521040001邮箱：dengjianquan@kysec.cn姓名 赵悦媛（分析师）证书编号：S0790522070005邮箱：zhaoyueyuan@kysec.cn2022年11月14日证券研究报告核心观点1. 整车：自主品牌份额提升大周期有望延续2022年1-9月自主品牌乘用车累计零售销量为682.3万辆，同比+19.0%，市场份额达45.9%，较2021年提升4.7pcts；其中9月市场份额达47.0%。2022年1-9月自主品牌新能源乘用车累计零售销量为326.3万辆，同比+127.5%，市场份额达84.2%；其中插电混动车型累计销量为82.0万辆，同比+241.9%，市场份额达89.8%。2. 零部件：从集成化、国产替代、渗透率三大维度甄选投资机会集成化：集成化成为当下产业链变革的重要特征，核心推动力是效率提升、以及降本，例如一体压铸、电驱动六合一集成、热管理集成等。国产替代：自主车企的崛起，带来零部件供应链的重构；叠加技术的积累突破，零部件的国产浪潮不可阻挡，例如线控制动、座椅、轮胎等。渗透率提升：电动智能化、轻量化带来较多增量部件从无到有的机会，渗透率随着新能源车的增长逐步提升，例如铝合金、空悬等。3. 受益标的从集成化角度，受益标的包括文灿股份、银轮股份、英博尔、欣锐科技等；从国产替代角度，受益标的包括伯特利、亚太股份、继峰股份、天成自控、上海沿浦、新泉股份、常熟汽饰等；从渗透率提升角度，受益标的包括拓普集团、旭升股份、中鼎股份、保隆科技等。4.风险提示：宏观经济恢复不及预期、海内外汽车需求不及预期、疫情反复影响。1零部件：从集成化、国产替代、渗透率三大维度甄选投资机会23目 录CONTENTS整车：新能源乘用车销量高增，自主崛起周期持续投资建议及风险提示1.1新能源乘用车销量同比高增，2022年10月渗透率突破30%101.9106.2117.5329.0500.3180.1%112.4%0%50%100%150%200%010020030040050060020182019202020212022M1-10纯电动乘用车销量插电混动乘用车销量YOY67.683.9%0%100%200%300%400%500%600%020406080纯电动乘用车销量插电混动乘用车销量YOY30.9%23.2%7.6%0%5%10%15%20%25%30%35%2021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10新能源渗透率纯电渗透率插电混动渗透率4.4%5.0%5.9%15.6%26.5%12.9%20.5%2.7%6.0%0%5%10%15%20%25%30%20182019202020212022M1-10新能源渗透率纯电渗透率插电混动渗透率数据来源：乘联会、开源证券研究所图1：2022年1-10月新能源车销量同比+112.4%（单位：万辆）图3：2022年10月新能源车销量同比+83.9%（单位：万辆）图2：2022年1-10月新能源渗透率较2021年+10.9pcts图4：2022年10月新能源渗透率突破30%数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所1.2新能源份额提升助力自主品牌总体市场份额提升图5：2022年1-9月自主总体份额较2021年+4.7pcts图6：2022年1-9月自主新能源份额较2021年+4.4pcts95.7%88.8%74.6%79.8%84.2%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022M1-9自主份额主流合资份额豪华份额数据来源：乘联会、开源证券研究所图8：2022年1-9月自主BEV份额较2021年+2.2pcts图9：2022年1-9月自主PHEV份额较2021年+11.5pcts98.4%96.6%78.6%80.2%82.4%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022M1-9自主份额主流合资份额豪华份额87.5%57.8%56.5%78.3%89.8%0%20%40%60%80%100%20182019202020212022M1-9自主份额主流合资份额豪华份额图7：2022年1-9月自主新能源渗透率较2021年+19.1pcts28.7%2.2%15.1%47.8%3.6%19.5%0%10%20%30%40%50%60%自主主流合资豪华20212022M1-941.0%37.9%35.8%41.2%45.9%0%10%20%30%40%50%60%20182019202020212022M1-9自主份额主流合资份额豪华份额数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所数据来源：乘联会、开源证券研究所1.3新能源转型加速下强势自主表现亮眼，合资品牌乘用车份额多数下滑图10：2022年1-9月比亚迪、广汽自主乘用车销量份额较2021年有所提升图11：除广汽丰田外，其余主流合资品牌乘用车销量份额均下滑图12：除长城汽车，其余传统自主新能源份额均提升 图13：哪吒、零跑新能源份额提升，蔚小理份额下滑 图14：特斯拉中国、上汽通用五菱新能源份额均下滑3.4%7.0%4.9%3.9%5.7%5.7%2.1%2.6%6.2%5.8%0%2%4%6%8%20182019202020212022M1-9比亚迪长城汽车长安自主广汽自主吉利汽车14.2%13.8%12.1%10.2%7.7%8.2%7.2%6.4%0%5%10%15%20%20182019202020212022M1-9一汽+上汽大众上汽通用+上汽通用五菱广汽+一汽丰田广汽+东风本田数据来源： Marklines、中汽协、开源证券研究所17.9%27.0%0%5%10%15%20%25%30%20182019202020212022M1-9比亚迪长城汽车长安自主广汽自主吉利汽车0%1%2%3%4%20182019202020212022M1-9蔚来理想汽车小鹏汽车哪吒汽车零跑汽车14.2%11.1%13.8%9.3%0%5%10%15%20%20182019202020212022M1-9特斯拉中国上汽通用五菱数据来源： Marklines、中汽协、开源证券研究所数据来源： Marklines、中汽协、开源证券研究所数据来源： Marklines、中汽协、开源证券研究所数据来源： Marklines、中汽协、开源证券研究所1.4.1 比亚迪：DM-i、E平台3.0加持，新能源车销量屡创新高数据来源：比亚迪公告、乘联会、开源证券研究所（新能源市场份额代表公司新能源乘用车占整体新能源乘用车市场的份额，下同）图15：比亚迪2022年10月新能源乘用