大类资产配置周报：人民币资产复苏交易可期

宏观经济| 证券研究报告 —周报 2022 年 11 月 13 日 相关研究报告 《全球风险重心从美国转向欧洲：大类资产配臵周报》2022.10.9 《全球经济下行背景下，我国货币政策预调微调的时间窗口在四季度：大类资产配臵周报》2022.10.16 [Table_relatedreport] 《关注亚洲金融市场波动：大类资产配臵周报》2022.10.23 《稳增长还是抑通胀，海外货币政策面临两难：大类资产配臵周报》2022.10.30 《稳增长措施重回市场关注重点：大类资产配臵周报》2022.11.6 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 [Table_Economy] 宏观及策略:宏观经济 [Table_Analyser] 证券分析师：张晓娇 xiaojiao.zhang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300514010002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 qibing.zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 [Table_Title] 大类资产配臵周报 (2022.11.13) 人民币资产复苏交易可期 Table_Summary] 新冠防疫政策再调整；美国中期选举落幕。调整大类资产配臵顺序：股票>大宗>货币>债券。 宏观要闻回顾  经济数据：10 月出口同比下降 0.3%，进口同比下降 0.7%；10 月 CPI 同比 2.1%， PPI 同比下降 1.3%；10 月新增社融 9079 亿元，新增信贷 6152亿元，M2 同比 11.8%。  要闻：国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施；中央财政提前下达多项 2023 年预算资金；第五届中国国际进口博览会闭幕；美国 10 月通胀低于预期。 资产表现回顾  风险资产见转圜。本周沪深 300 指数上涨 0.56%，沪深 300 股指期货上涨 0.86%；焦煤期货本周上涨 4.01%，铁矿石主力合约本周上涨 7.56%；股份制银行理财预期收益率收于 1.6%，余额宝 7 天年化收益率下跌 6BP至 1.33%；十年国债收益率上行 3BP 至 2.74%，活跃十年国债期货本周下跌 0.26%。 资产配臵建议  调整资产配臵排序：股票>大宗>货币>债券。本周两个政策扭转了市场对经济走势的预期：一是国务院联防联控机制公布进一步优化疫情防控二十条措施，二是中债信用增进公司加大对民营房地产企业增信服务力度。此前市场普遍认为 2022 年四季度至 2023 年，国内经济增长的动力，主要来自基建和制造业投资，以及净出口对国内一定程度上的拉动，但相关政策调整之后，市场开始预期国内消费或可能出现持续稳定的恢复，房地产固定资产投资增速有望见底回升，同时地方政府财政收入状况或将获得实质性改善。因此在消费和房地产投资的增量贡献之下，2023 年国内经济有望持续复苏，并且在海外经济衰退预期下，人民币资产基本面的相对优势被放大，利好风险资产。我们维持看好股票资产的观点，考虑到大宗商品国际定价的特征，认为其价格表现短期内仍受外需疲弱拖累。 风险提示：全球通胀回落偏慢；流动性回流美债；全球新冠疫情不确定。 本期观点（2022.11.13） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 经济持续弱复苏 不变 一年内 - 欧美经济衰退影响全球 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 复苏之下股市受益 超配 债券 - 复苏抬高债市收益率 低配↓ 货币 = 收益率将在 2%下方波动 标配 大宗商品 = 经济复苏提振需求 标配↑ 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配↑ 资料来源：中银证券 2022 年 11 月 13 日 大类资产配臵周报 (2022.11.13) 2 目录 一周概览 .............................................................................................. 4 美元指数大跌 ............................................................................................................................ 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ................................................................................ 6 大类资产表现 ...................................................................................... 7 A 股：基于政策放松预期的反弹 ................................................................................................ 7 债券：复苏预期利空债市 .......................................................................................................... 8 大宗商品：美元指数进一步下探 ............................................................................................... 9 货币类：货基收益率中位数维持在较低水平 ........................................................................... 10 外汇：美元指数下跌，人民币对美元反弹 .............................................................................. 10 港股：美元指数波动加大 ........................................................................................................ 11 下周大类资产配臵建议 ...................................................................... 13 2022 年 11 月 13 日 大类资产配臵周报 (2022.11.13) 3 图表目录 本期观点（2022.11.13） .......................................................................................