中国医药、医疗行业：中药行业支持政策陆续出台，集采短期压力犹存

2022 年 11 月 11 日（星期五） 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年11月11日“China Pharmaceutical & Healthcare – Supportive policies to TCM, VBP may be short-term pain” 的中文摘要 1 中国医药、医疗行业 中药行业支持政策陆续出台，集采短期压力犹存 ■ 中药行业有望迎来较好的长期增长前景，主要由于政府陆续出台相关支持政策 ■ 但我们认为部分政策（例如：集采和行业标准化）可能为中药行业带来短期阵痛 ■ 鉴于上述趋势我们建议投资者在选择具体中药投资标的时须谨慎 政府陆续出台对中药行业的支持政策 中药行业有望在“十四五”期间取得快速增长（2021-2025年），主要由于政府陆续出台对中药行业的支持政策（详见图5）。这些政策的目的是推动中药的复兴和发展。我们认为短期内带动行业增长的主要因素包括：1）中药饮片（包括配方颗粒）继续允许院内销售25%加成；2）医保覆盖范围扩大（例如：中药配方颗粒被更多省份纳入医保报销范围）；3）医院可以对其院内中药制剂实施自主定价（例如：河北自2021年起，已经覆盖超过269个院内制剂，且有更多省份陆续效仿）。从长远发展来看，针对“十四五”期间制定并实施的重要相关政策包括：建立完整的中医诊疗体系，培养中医专业人才，建立高水平的中医传承、保护和创新体系。 集采为中药行业带来短期阵痛，但不改行业长期向好趋势 尽管过往有众多支持政策为中药行业保驾护航，投资者仍需谨慎留意集采风险：1）中成药细分市场面临的集采降价风险最高，始于21年底/22年初的两轮区域集采中，中成药产品平均价格降幅约为40-50%，2）中药饮片：山东牵头的区域集采为该细分领域的首次集采，已于十月份正式启动，涉及21个饮片品种（国家医保目录中则包括了约890个饮片品种）。我们认为此次试点由于涉及面有限，因此影响较小，但仍体现了政策顶层设计的思路，3）中药配方颗粒的先发企业，在国家宣布结束试点和开始实施国标后料将面临更多竞争。此外，我们认为中药配方颗粒并非集采政策的避风港，主要由于政府希望推动中药配方颗粒行业实现标准化。 23年及未来值得关注的潜在政策变化 在医药方向：1）集采的覆盖面将持续扩大；2）通过推行《全国道地药材生产基地建设规划（2018-2025年）》和《中药饮片炮制规范》，政府将持续推动行业标准化程度的提升。在医疗方向：1）中药饮片/配方颗粒仍面临潜在实施“零加成”政策的风险（而目前院内销售则享有15-25%的加成空间）；但该政策风险有望被医院制剂的医保支付纳入和自主定价所缓解，2）较西医相比，中医优势病种有望享受更多支付利好政策（例如：上海已覆盖20个中医优势病种，其中包括颈椎/腰椎、关节炎、痔疮、慢性肾病等方面的治疗）。投资风险：带量采购价格降幅超预期；带量采购的覆盖进度快于预期。 张皓渊，CFA 代方琦，CFA +852 3189 6354 haydenzhang@cmschina.com.hk +852 3189 6126 warrendai@cmschina.com.hk 余婉佳，PhD +852 3189 6268 wanjiayu@cmschina.com.hk 最新变动 政策更新 推荐 前次评级 推荐 恒生指数（2022年11月11日） 17,326 国企指数（2022年11月11日） 5,867 行业表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 绝对回报 12.1 1.1 (42.6) 相对回报 15.8 18.1 (6.1) 资料来源：彭博 相关报告 1. 中国医药、医疗行业 – 10月份投融资表现持续疲弱（推荐）（2022/11/1） 2. 中国医药、医疗行业 – 研发洞察002期：减重药物概览（推荐）（2022/10/28） 3. 中国医药、医疗行业 –冠脉支架国家集采续约在即 （推荐）（2022/10/26） 4. 中国医药、医疗行业 –首次全国中成药集采（推荐）（2022/10/20） 5. 中国医药、医疗行业 – BF.7有取代BA.5的趋势；“双重疫情”风险或将临近（推荐）（2022/10/13） 6. 中国医药、医疗行业 – 全球健康产业投融资仍有待复苏（推荐）（2022/10/05） 7. 中国医药、医疗行业 – 2022年ESMO总结–肿瘤免疫学领域研究进展丰富（推荐）（2022/9/21） 8. 中国医药、医疗行业 – 子板块间业绩持续分化；继续看好创新药子板块（推荐）（2022/9/19） -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%医药医疗恒生指数2022 年 11 月 11 日（星期五） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 2 主要图表 图1：国家和区域集采结合已成为新常态 资料来源：国家医保局、地方医保局、招商证券（香港） 图2：近期中药集采覆盖品种数量对比 图3：非独家产品面临较大降价压力 资料来源：地方医保局、招商证券（香港） 资料来源：地方医保局、招商证券（香港） 图4：龙头公司规划建立完善的产业价值链 资料来源：公司数据 -59%-90%-50%-93%-83%-83%-80%-48%-82%~0%~-50%~-20%~0%~+10-30%-50%-85%-28%-70%-42%-56%-40%药品器械耗材药品器械耗材中成药中成药药品国家集采(18年-22年)广东牵头11省(21年11月)湖北牵头19省(21年12月)广东牵头6省(22年4月)河南牵头13省(22年6月)国家集采与省际集采价格降幅对比最高与最低降幅平均降幅~30~3~20~20~1321湖北牵头19省(21年12月)广东牵头6省(22年4月)湖北牵头29省(22年年底)山东牵头14省(22年年底)中成药中药饮片独家品种非独家品种-20%~-20%-45%-70%~-50%湖北牵头19省(21年12月)广东牵头6省(22年4月)湖北牵头29省(22年年底)2022 年 11 月 11 日（星期五） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 3 图5：部分中药相关政策 时间 政策 地区 部门 类别 子类别 主要内容/成就/结果 2013-03 厦门市取消中药饮片加成 厦门 卫计委/卫生部门 医药 饮片 取消中药饮片加成 2016-03 厦门市医改专题会议 厦门 卫计委/卫生部门 医药 饮片 恢复饮片加成比例为 13% 2018-04 古代经典名方目录（第一批） 国家 中医药局 医药 传承 列出 100 种汤剂煮散 2018-08 关于加强中医药健康服务科技创新的指导意见 国家 中医药局+科技部 顶层 传承 标准化、信息化 2019-10 关于促进中医药传承创新发展的意见 国家 中共中央+国务院 顶层 传承 专注中医优势病种（较西医） 2019-10 厦门中药饮片加成比例恢复至 25% 厦门 卫健部门+医保部门 医药 饮片 加成比例由 13%提升至 25% 2020-05 古代经典名方关键信息考证原则（征求意见稿） 国家 中医药局+药监局 医药 饮片 安全性、有效性 2020-05 古