食品饮料行业周报：稳中求进，否极泰来

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/11 食品饮料 2022 年 11 月 13 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《低位布局，静态催化—行业周报》-2022.11.6 《食品饮料仓位回升，静待消费复苏机会—行业点评报告》-2022.11.2 《无需悲观，坚守价值—行业周报》-2022.10.30 稳中求进，否极泰来 ——行业周报 张宇光（分析师） 叶松霖（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 yesonglin@kysec.cn 证书编号：S0790521060001 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002  核心观点：疫情防控边际放松，消费复苏预期先行 11 月 7 日-11 月 11 日，食品饮料指数涨幅为 1.1%，一级子行业排名第 14，跑赢沪深 300 约 0.5pct，调味发酵品（+2.4%）、啤酒（2.3%）、乳品（2.0%）表现相对领先。本周糖酒会正式开幕，受疫情影响，清淡的人气与产业反馈也在预料之中。中秋旺季备货后由于疫情影响库存较高，尚需时间消化。而春节打款临近，部分经销商为回款低价出货，带来短期批价下行，预计出货结束后价格应可企稳。名酒厂家对于 2023 年主品牌压力略有放松，但大概率追求春节开门红。我们认为一线名酒春节仍可正常回款，高端以及地产酒龙头相对稳健。白酒中长期展望，本质上是宏观周期与产业周期叠加结果。宏观经济增速下行；白酒核心驱动力消费升级受到扰动，叠加渠道库存高位，当前大概率是行业低点。往后面展望，无论是经济的预期修复，还是消费的预期改善，均可推动行业周期平稳向上。 国务院发布疫情防控多项优化措施，表明防控政策进一步边际放松，对消费恢复将起到较大促进作用。食品饮料大逻辑仍在于消费复苏，复苏分两个层面，首先是消费场景恢复；其次经济回暖带来的消费力提升。前者对于销量提升会有较大贡献；后者将是消费持续升级的有力推手。我们判断疫情的边际放松，先体现在估值层面，业绩兑现上可能会有时滞。当前阶段仍以低估值、确定性原则，白酒优先选择贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒等；疫情缓解后次高端白酒弹性较大。大众品中当前自下而上选股，关注中炬高新、嘉必优等；疫情缓解后关注餐饮链条相关产业。  推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新，嘉必优 （1）贵州茅台：三季度业绩基本符合预告，公司以 i 茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计 2023 年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。  市场表现：食品饮料跑赢大盘 11 月 7 日-11 月 11 日，食品饮料指数涨幅为 1.1%，一级子行业排名第 14，跑赢沪深 300 约 0.5pct，调味发酵品（+2.4%）、啤酒（2.3%）、乳品（2.0%）表现相对领先。个股方面，来伊份、伊力特、古井贡 B 涨幅领先；百润股份、嘉必优、天味食品等跌幅居前。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -36%-24%-12%0%12%24%2021-112022-032022-07食品饮料沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/11 目 录 1、 每周观点：疫情防控边际放松，消费复苏预期先行 ............................................................................................................. 3 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 .................................................................................................................................................. 3 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 ...................................................................................................................................... 4 4、酒业数据新闻：金沙摘要酒（珍品版）暂停招商及发货 ....................................................................................................... 6 5、备忘录：关注恒顺醋业股东大会 .............................................................................................................................................. 7 6、风险提示 ...................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅 1.1%，排名 14/28 ........................................................................................................................................ 3 图 2： 调味发酵品、啤酒、乳品表现相对较好............................................................................................................................ 3 图 3： 来伊份、伊力特、古井贡 B 涨幅领先 .............................................