光峰科技(688007)公司深度研究美好生活系列报告之三：激光显示渔鱼双授，B+C端比翼齐飞

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 11 月 11 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 孟昕 S0350522030003 mengx@ghzq.com.cn [Table_Title] 美好生活系列报告之三——激光显示渔鱼双授，B+C 端比翼齐飞 ——光峰科技（688007）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/11/11 表现 1M 3M 12M 光峰科技 22.7% -16.1% -25.7% 沪深 300 1.6% -9.7% -22.7% 市场数据 2022/11/11 当前价格（元） 24.42 52 周价格区间（元） 14.45-35.55 总市值（百万） 11,126.69 流通市值（百万） 11,126.69 总股本（万股） 45,563.84 流通股本（万股） 45,563.84 日均成交额（百万） 119.78 相关报告 《——光峰科技（688007）事件点评 ：2022Q3盈利能力环比改善，获得比亚迪定点实现车载业务再突破 （买入）*电子*孟昕》——2022-11-02 《——光峰科技（688007）事件点评 ：2022Q2收入快速增长，进军车载、AR 新赛道 （买入）*电子*孟昕》——2022-08-21 《——光峰科技（688007）事件点评 ：收入基本符合预期，B 端+C 端双引擎驱动成长 （买入）*电子*孟昕》——2022-05-01 《 — — 光 峰 科 技 （ 688007 ） 事 件 点 评 ： 2021Q4 营收稳健增长，激光显示前景广阔 （买入）*电子*杨仁文》——2022-02-26 投资要点： ◼ 技术壁垒叠加专利护城河，核心器件供应业务不断拓展。1）技术与专利方面：革命性创新 ALPD®技术，拓宽色域、克服散斑困扰的同时实现降本增效；截至 2022H1，公司累计申请专利 3599 项，涉及激光显示全技术链；同时与极米签署战略合作，开创专利运营新模式。2）核心器件方面：公司作为激光显示行业核心供应商，持续拓展核心器件供应客户，并携手美的切入家用服务机器人新赛道；同时相继布局车载显示、航空场景、AR 等领域，持续拓宽核心器件业务范围。 ◼ 基本盘业务稳中有增，发力 OBM 业务构筑公司第二增长曲线。1）商用领域：持续深耕影、工、教三大应用场景，影院方面公司激光电影光源部署量国内排名第一；工程方面 2022Q1 公司销售额跃升至工程投影市场第一；商教方面公司借助东方中原渠道渗透市场，积极拓展国内高教项目和新兴商业应用场景。2）家用领域：硬件+软件双轮驱动，R1 系列超短焦投影开拓智能微投新品类；FengOS系统快速迭代升级，资源矩阵不断拓展。 ◼ 影院放映业务短期承压致使盈利预测下调，进军车载等新赛道助力公司估值提升，维持“买入”评级。受疫情反复影响，公司高毛利的影院放映服务业务短期承压，致使业绩端下滑，因此下调 2022年盈利预测；公司进军车载、AR 等前景广阔的激光显示新赛道，助力估值实现逆势提升，同时有望推动公司业绩未来逐步回升，因此上调 2023、2024 年盈利预测，维持“买入”评级。我们预计，2022-2024 年公司归母净利润分别为 2.00/3.19/4.35 亿元，对应 EPS为 0.44/0.70/0.95 元，当前股价对应 PE 为 55.54/34.88/25.59 倍。 ◼ 风险提示：重要零部件供应短缺、新冠疫情反复、经营规模快速扩大带来的管理风险、影院光源管理风险、合作模式效果无法持续、研发技术创新不及预期等。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2498 3135 4252 5544 增长率(%) 28 26 36 30 归 母 净 利 润 （ 百 万元） 233 200 319 435 增长率(%) 105 -14 59 36 摊薄每股收益（元） 0.51 0.44 0.70 0.95 ROE(%) 10 8 11 13 P/E 66.06 55.54 34.88 25.59 P/B 6.38 4.33 3.85 3.35 P/S 6.23 3.55 2.62 2.01 EV/EBITDA 49.15 28.64 19.75 13.85 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所 -0.5424-0.4258-0.3091-0.1924-0.07580.0409光峰科技沪深300仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 内容目录 1、 光峰科技：发明 ALPD®技术的激光显示行业领军者 .............................................................................................. 5 1.1、 激光显示先驱企业，技术革新驱动业务发展 ................................................................................................... 5 1.1.1、 ALPD®为根，核心器件为干，应用场景为果 ....................................................................................... 5 1.1.2、 技术迭代引领产品升级，进入光峰 2.0 发展阶段 .................................................................................. 5 1.2、 公司营收大幅增长，毛利率逐渐回升 .............................................................................................................. 6 1.3、 公司管理层经验丰富，股权计划彰显信心 ..................................................................................................... 10 2、 革命性创新 ALPD®技术，构筑坚实专业壁垒 ....................................................................................................... 12 3、 依托性能优势奠定核心器件供应商定位，积极探索车载、AR 等新领域 ............................................................... 14 3.1、 成为激光光学引擎核心供应商，携手美的集团切入服务机器人新赛道 .................