机场航空行业板块2022年三季报综述：底部状态持续，关注边际变化

机场航空板块2022年三季报综述：底部状态持续，关注边际变化国海证券研究所许可(证券分析师)李跃森(证券分析师)王航(联系人)S0350521080001S0350521080010S0350121100020xuk02@ghzq.com.cnliys05@ghzq.com.cnwangh09@ghzq.com.cn评级：推荐(首次覆盖)证券研究报告2022年11月11日航空机场1 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近一年走势相关报告《——申通快递（002468）点评报告：Q3业绩波动，不改公司长期向好趋势（买入）*物流*许可，周延宇》——2022-11-07《内贸化学品航运投资框架*航运港口*周延宇，许可》——2022-11-06《——交通运输行业月报：直营快运拐点先至，价格修复行至中途（推荐）*交通运输*许可》——2022-11-04《——韵达股份（002120）点评报告：进入长期价值区间，期待公司困境反转（买入）*物流*许可，周延宇》——2022-11-03《——吉祥航空（603885）三季报点评：基本面仍处底部区间，期待行业供需反转（买入）*航空机场*许可，李跃森》——2022-11-02相对沪深300表现表现1M3M12M航空机场5.41%10.83%5.35%沪深300-0.18%-10.63%-22.96%-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.200021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-0922-10航空机场沪深300 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点一、三季报综述：底部状态持续，关注边际变化2、机场板块，3Q2022上海机场/白云机场/深圳机场旅客吞吐量同比增速分别为-41.33%（仅浦东机场口径）/1.46%/-19.03% ；归母净利润分别为-5.80亿元/-1.09亿元/-2.69亿元，同比分别下降0.74亿元/0.29亿元/1.91亿元。4、从持仓分析来看，截止3Q2022，公募基金对航空机场板块配置比例为1.04%，排名第24位，环比基本持平，配置比例较二季度上升0.10pcts，其中中国国航仍为公募基金在机场航空板块的第一大重仓股。1、三季度暑运开启，前半程需求快速回暖，但后半程受多地疫情散发冲击，需求再次回落。3Q2022中国民航旅客运输量同比减少18.87%，约为2019年同期5成水平。3、航空板块， 3Q2022国航/南航/东航/吉祥/春秋客运量同比分别下降18.84%/9.70%/18.23%/15.28%/18.36%。尽管燃油附加费征收标准同比提升，但由于客运量下滑拖累，3Q2022国航/南航/东航/吉祥/春秋营业收入同比增速分别为-8.37%/9.01%/-7.28%/-0.11%/-7.32%。同时受油汇压力持续影响，其归母净利润分别下降51.33亿元/46.68亿元/64.26亿元/9.31亿元/6.04亿元至-86.68亿元/-60.99亿元/-93.80亿元/-10.83亿元/-4.92亿元。上述航司三季度合计归母净利润为-257.22亿元，同比减少177.98亿元。 2022年前三季度，上述五家航司归母净利润合计为-785.16亿元，同比下降540.22亿元。 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心观点三、风险提示①宏观方面：经济大幅波动、地缘政治冲突、油汇大幅波动、大规模自然灾害、新冠疫情反复等。②行业方面：业务增速不及预期、重大政策变动、竞争加剧、行业事故等。③公司方面：现金流断裂导致破产、低价增发导致股份被动大幅稀释、成本管控不及预期等。二、投资逻辑：短期看预期博弈机会，中期看周期弹性机会1、整体上，行业三重冲击持续，基本面仍处底部。但边际上，国际线渐进恢复，三季度以来国际航班增班提速。从基本面角度看，行业中长期起点正在开启。展望复苏节奏，行业加速上行拐点仍需进一步观察，全面放开节点仍要耐心等待。2、机场板块存在确定性估值修复机会，长期逻辑清晰。尽管经营在疫情持续冲击之下面临较大压力，但一线机场作为中国民航业优质核心资产，其汇聚高端流量的平台属性没有改变，自然垄断的地位也没有改变。重点推荐美兰空港、白云机场，关注上海机场。3、航空板块存在估值修复与周期弹性两大逻辑。对于本轮航空业周期弹性，潜在需求增长孕育基础，核心航线提价打开空间，供给增速受限放大弹性，后疫情时代民航高景气行情已在酝酿，静待行业供需反转。重点推荐吉祥航空，长期推荐春秋航空，三大航在周期上行阶段具备充分的价格弹性，建议逢低布局。 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录612202427一、机场板块：旺季需求回暖，业绩环比减亏························································二、航空板块：三重冲击影响持续，亏损规模同比扩大·············································三、持仓分析：公募基金持仓环比小幅提升，中国国航仍是第一大重仓股····················四、投资逻辑：短期看预期博弈，中期看周期弹性···················································五、风险提示····································································································· 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6一、机场板块：旺季需求回暖，业绩环比减亏1.1 客流环比回暖，国际客流渐进恢复·················································································· 71.2 3Q营收表现分化，板块环比减亏2.94亿元········································································· 9 仅供内部参考，请勿外传请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明71.1.1 业务：客流环比回暖，3Q白云机场同比上升1.46%图表 1：3Q2022主要上市机场旅客吞吐量环比回暖主要上市机场业务量表现上海机场白云机场深圳机场上海机场白云机场深圳机场3Q20221Q-3Q2022累计旅客吞吐量（万人次）424.68 960.19680.41998.97 2193.731619.64环比（%）1525.88%147.79%33.65%/同比（%）-41.33%1.46%-19.03%-60.81%-29.15%-40.25%相当于2019年21.57%50.90%50.37%17.25%40.24%41.16%飞机起降架次（万架次）5.658.916.7914.8922.1517.91环比（%）221.10%91.