奕瑞科技(688301)公司业绩增长稳健，天津红杉、北京红杉预计减持合计不超过总股本5%

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/医药与健康护理 证券研究报告 奕瑞科技（688301）公司信息点评 2022 年 11 月 11 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 11 月 11 日收盘价（元） 454.87 52 周股价波动（元） 285.42-565.55 总股本/流通 A 股（百万股） 73/41 总市值/流通市值（百万元） 33000/18660 相关研究 [Table_ReportInfo] 《医疗动态和工业探测器收入继续保持较高增长，下游空间进一步打开》2022.04.28 《医疗静态需求刚性、动态占比提升、齿科工业销售亮眼》2022.03.19 《奕瑞科技：十年创新起航，国产 X 射线探测器龙头未来空间星辰大海》2022.01.28 市场表现 [Table_QuoteInfo] -32.39%-20.39%-8.39%3.61%15.61%2021/11 2022/2 2022/52022/8奕瑞科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -6.1 -9.5 -9.0 相对涨幅（%） -7.7 -2.0 0.6 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:余文心 Tel:(0755)82780398 Email:ywx9461@htsec.com 证书:S0850513110005 分析师:孟陆 Tel:86 10 56760096 Email:ml13172@htsec.com 证书:S0850522070002 公司业绩增长稳健，天津红杉、北京红杉预计减持合计不超过总股本 5% [Table_Summary] 投资要点：  公司发布关于公司股东减持股份计划的公告，减持比例合计不超过公司股份总数的 5%。截至 2022 年 11 月 9 日，公司股东天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“天津红杉”）、北京红杉信远股权投资中心（有限合伙）（以下简称“北京红杉”）分别持有公司股份 5898610 股、2774750 股，分别占公司总股本的 8.13%、3.82%。上述股份均为公司 IPO 前取得股份，该部分股份已于 2021 年 9 月 22 日解禁上市。公司股东天津红杉、北京红杉拟通过集中竞价交易或大宗交易的方式减持其所持有的公司股份合计不超过 3627391 股，减持比例合计不超过公司股份总数的 5%。  公司发布前三季度业绩报告，保持稳健增长。公司前三季度营收 11.04 亿元（同比增长 34.01%），归母净利润 5.08 亿元（同比增长 55.89%），扣非归母净利润 4.05 亿元（同比增长 50.94%），其中 2022 年单 Q3 营收 3.83 亿元（同比增长 42.97%），归母净利润 2.32 亿元（同比增长 99.43%），扣非归母净利润 1.31 亿元（同比增长 44.50%）。  公司 2022 年单 Q3 毛利率 58.43%（同比增长 2.19 pct），销售、管理、研发、财务费用率分别为 5.77%（同比提高 1.1 pct）、5.27%（同比提高 1.41 pct）、15.13%（同比提高 1.52 pct）、-6.83%（同比下降 2.79 pct）。  公司 2022 年单 Q3 公允价值变动净收益 1.13 亿（去年同期-0.03 亿）。  盈利预测与投资建议。我们预计 22-24 年 EPS 分别为 8.79、11.44、14.97元，归母净利润增速分别为 31.8%、30.1%、30.9%，参考可比公司估值，考虑公司所处探测器行业的高景气度和领先地位，我们给予公司 2022 年55-60 倍 PE，对应合理价值区间 483.58 – 527.54 元，给予“优于大市”评级。  风险提示：国际贸易摩擦及地缘政治风险；市场竞争风险；部分原材料供应风险；工业及齿科业务线增速不及预期风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 784 1187 1619 2171 2828 (+/-)YoY(%) 43.6% 51.4% 36.4% 34.1% 30.2% 净利润（百万元） 222 484 638 830 1086 (+/-)YoY(%) 130.5% 117.8% 31.8% 30.1% 30.9% 全面摊薄 EPS(元) 3.06 6.67 8.79 11.44 14.97 毛利率(%) 51.8% 55.2% 58.5% 59.8% 61.2% 净资产收益率(%) 8.4% 15.9% 17.3% 18.4% 19.4% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃奕瑞科技（688301）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 业务拆分表 业务（百万元） 2021 2022E 2023E 2024E 医疗总收入 951.5 1202.8 1499.7 1845.4 YoY（%） 40% 26% 25% 23% 工业总收入 174.5 323.9 482.2 625.7 YoY（%） 189% 86% 49% 30% 其他总收入 61.3 92.5 189.2 356.6 YoY（%） 39% 51% 105% 88% 营业总收入 1187.4 1619.1 2171.2 2827.7 YoY（%） 51% 36% 34% 30% 资料来源：Wind，海通证券研究所 表 2 可比公司估值表 股票代码 证券简称 收盘价（元） 每股收益（元） 市盈率 PE（倍） 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 688271.SH 联影医疗 194.80 1.72 2.15 2.79 3.52 - 90.7 69.9 55.3 688677.SH 海泰新光 126.54 1.35 2.10 2.83 3.71 69.5 60.3 44.6 34.1 平均值 1.54 2.12 2.81 3.62 69.5 75.5 57.3 44.7 资料来源：wind，海通证券研究所 注：收盘价为 2022 年 11 月 11 日价格，可比公司 EPS 为 Wind 一致预期 因万东医疗缺乏一致预测，故更换可比公司为联影医疗 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃奕瑞科技（688301）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 [Table_F