电子行业专题研究：从美股巨头业绩看明年科技需求变化

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 从美股巨头业绩看明年科技需求变化 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 余熠 SAC No. S0570520090002 SFC No. BNC535 yuyi@htsc.com +(86) 755 8249 2388 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 张宇 SAC No. S0570121090024 SFC No. BSF274 zhangyu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 胡宇舟 SAC No. S0570121040041 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(852) 3658 6000 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 11 月 13 日│中国内地 专题研究 全球宏观经济放缓下美股科技巨头 Q3 业绩承压，关注明年需求变化 通过对苹果、谷歌、微软、亚马逊、Meta，特斯拉三季报及四季度指引的分析，我们看到受高通胀引发的实际购买力下降，以及线下经济重启带来的线上需求萎缩等影响，3Q 全球广告，电商，电动车，公有云服务等均出现显著放缓，苹果手机需求保持相对韧性。为应对全球经济下行，美国科技巨头开始通过（1）裁员及控制员工总数，（2）削减资本开支及管理费用等手段，应对经济下行带来的压力。建议投资人关注电商，公有云资本开支，苹果手机，特斯拉电动车需求放缓风险对中国相关产业链的影响。 手机：3Q22 iPhone 收入同比增长 9.7%，4Q 彭博预期仍然保持韧性 据 IDC，Q3 全球手机市场销量同比下降 9.0%，但 3Q22 iPhone 出货量仍实现 1.5%正增长，收入创历史新高，同比增长 9.7%。其中印度、东南亚、墨西哥等新兴市场国家需求强劲，显示 iPhone 在中高端手机市场较强的 竞 争 力 。 彭 博 一 致 预 期 4Q22 苹 果 手 机 收 入 同 比/环 比 增 长0.86%/70.0%。受近期郑州富士康工厂产能受限等影响下，11 月 10 日 富士康预计 4Q22收入将整体环比持平。关注明年苹果强于安卓的趋势能否延续，以及 iPhone15 大幅升级带来的需求变化。 电动车：3Q22 特斯拉销量增速出现明显放缓，2022 年交付目标或难实现 据 Marklines，3Q22 全球电动车销量同比增速 75%。但受上海工厂升级及运输影响，3Q22 特斯拉交付量同比增速 42.4%。业绩会上，特斯拉表示年初原定交付量全年同比增速 50%+目标难以实现。我们注意到，特斯拉中国从 10 月开始采取大幅度降价（幅度在 5-9%）及补贴的方式刺激消费。目前，彭博一致预期 2023 年交付量同比增速回升至 47.3%，电动车需求放缓阶段，建议关注 4680 版 Model Y 和 Cybertruck 交付能否推动该预期实现。 互联网服务：海外经济重启后，线上活动开始下降 广告方面，3Q 谷歌和 Meta 的广告业务均出现显著放缓，收入同比增速分别为 2.5%/-3.7%，广告主支出明显收紧下 Factset 预测 2023 年广告收入同比增速仅6.8%/3.7%，需求持续承压。电商方面，Amazon指出北美需求正放缓，欧洲及国际市场需求更弱。Factset 预计亚马逊电商业务 4Q22/2023 收入同比增速 0.1/5.2%，显示后疫情时代，消费逐步从线上回流到线下趋势。公有云服务方面，3Q22 北美云厂商（亚马逊/谷歌/微软）云业务收入合计同比增长 25.4%，Factset 预测 FY2023 北美厂商云收入合计同比增速22.7%，关注宏观不确定下用户 IT 支出控制程度及云厂商提供降本增效方案对冲情况。 云基础设施：云资本开支及员工数量增速快速放缓 3Q22 北美云厂商（苹果/亚马逊/谷歌/微软/META）资本开支同比上升18.1%，相比 2Q22 的 17.1%仍有小幅增长。但业绩会上公司普遍表示将优化 资 本 开 支 方 向 ， 根 据Factset 预 测 ，4Q22/FY2023 分 别 增 长16.3%/5.9%，明年全球云计算资本开支增速或显著放缓。另一方面，各家公司在经历 2021/2022 年的大幅员工增长之后，宣布采取控制员工数量等措施优化期间费用。11 月 9 日，Meta 宣布裁员 13%（约 1.1 万人）以进一步控制成本。关注裁员对新项目研发的进度影响以及资本开支放缓的风险。 风险提示：海外疫情升级风险，宏观经济衰退风险，行业竞争加剧风险。本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (41)(30)(18)(7)5Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)电子沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 全球宏观经济放缓下美股巨头 Q4 预期承压，关注明年需求变化 受外汇逆风、高通胀、能源及工资成本等影响，美股巨头 Q3 业绩疲软 全球宏观经济放缓下，美股科技巨头业绩表现疲软。10 月 20 日以来，我们看到苹果、谷歌、微软、亚马逊、Meta 以及特斯拉披露了 3Q22 业绩。总体来看，收入方面六家公司Q3 营收同比增速为 8/6/11/15/-4/56%，净利润增速分别为 1/-27/-14/-9/-52/103%。其中谷歌、微软、Meta 收入和业绩增速环比均进一步下滑，特斯拉交付量、亚马逊 AWS 业务收入表现不及彭博一致预期。除 iPad 外，苹果其他业务表现依旧坚韧。全年来看，在 2021年达到的高基数之下，彭博一致预期 2022 年科技巨头表现难以企及去年同期增速水平。我们看到 11 月 9 日，Meta 宣布裁员 1.1 万人，相当于目前总员工数 13%，收入放缓、费用高企的情况下，科技巨头普遍表示将减缓招聘步伐并控制支出。 展望 Q4，公司普遍认为宏观压力下仍将延续疲软态势。在高通胀、外汇逆风、能源成本等持续影响下，微软/亚马逊/Meta