社会服务行业动态点评：曙光已至，出行消费有望复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 社会服务 曙光已至，出行消费有望复苏 华泰研究 社会服务 增持 (维持) 研究员 梅昕 SAC No. S0570516080001 SFC No. BQE385 meixin@htsc.com +(86) 21 2897 2080 研究员 沈晓峰 SAC No. S0570516110001 SFC No. BCG366 shenxiaofeng@htsc.com +(86) 21 2897 2088 研究员 孙丹阳 SAC No. S0570519010001 SFC No. BQQ696 sundanyang@htsc.com +(86) 21 2897 2038 联系人 曾珺 SAC No. S0570121120041 zengjun@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 海伦司 9869 HK 22.35 买入 九毛九 9922 HK 24.94 买入 锦江酒店 600754 CH 62.92 买入 华住集团-S 1179 HK 37.27 买入 首旅酒店 600258 CH 26.28 增持 中国中免 601888 CH 221.20 买入 同庆楼 605108 CH 31.20 买入 百胜中国 YUMC US 59.32 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 11 月 12 日│中国内地 动态点评 进一步提升科学精准防控，出行链复苏在途 11 月 11 日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》（以下简称《通知》），在坚持“动态清零”总方针基础上，进一步提升防控的科学性、精准性，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。我们认为线下出行板块需求有望迎来集中释放，本地消费信心或率先修复，复苏料将稳步推进。立足中长线，供需格局优化持续验证，龙头内功提升，或具备更大弹性。推荐海伦司、九毛九、锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店、中国中免、同庆楼、百胜中国。 防控措施持续优化 《通知》就优化防控提出 5 个“调整”、1 个“不再”、1 个“取消”、1 个“严禁”、7 个“不得”、8 个“加强”20 条重要部署，将本土阳性密接和入境人员管控从“7 天集中隔离+3 天居家隔离”调整为“5+3”，并取消次密接判定和中风险地区，高风险地区精准划分至单元楼栋。入境取消航班熔断机制，登机前 48 小时核酸阴性证明从 2 次降为 1 次。同时，加大“一刀切”问题整治，优化校园、企业和工业园区防控，不得随意封校停课、停工停产和“静默”管理，并强化重点人群保障、推进医疗资源建设、疫苗接种和特效药储备。我们认为政策边际调整有望带动消费复苏预期走强。 期待供需改善下的复苏弹性 出行相关板块海外复苏持续向上，国内伴随外部环境企稳，同样彰显复苏弹性。据 STR 和环球旅讯，中国酒店业 7/8/9 月 RevPAR 为 19 年同期的84.0/78.1/70%，海外酒店龙头 3QRevPAR 大都已超过 19 年同期，入住率恢复至 9 成左右。全球总体到店用餐人数自 22 年 4 月起均已超过 19 年同期水平（Opentable）。离岛免税 10 月 28 日受益新海港免税城盛大开业，中免海南实现历史单日最高销售额 7 亿（DFE）。中期看，外部环境波动加速线下连锁供给整合出清，格局改善，龙头贯彻精益增长策略和组织优化调整，有望在企稳期享受供需改善、内功提升双重红利，业绩修复弹性可期。 板块修复信心提振，看好龙头弹性 短期看政策边际调整对消费和出行复苏信心有所提振，立足中长线，出行链板块景气回暖是大势所趋，历经 3 年磨底，供给端深度整合优化，我们期待线下出行消费寒尽春生后的长效发展。综合赛道景气度、龙头地位及弹性，继续推荐：1）离岛免税景气仍在，新增优质供给催化，绝对龙头规模优势持续巩固的免税龙头：中国中免；2）市场份额提升、品牌结构化升级、管理提质增效的酒店龙头：锦江酒店、华住集团-S、首旅酒店；3）承接社交宴请、快捷用餐消费刚需、品牌势能高的连锁餐饮公司：海伦司、九毛九、同庆楼、百胜中国。 风险提示：新冠疫情反复，居民消费意愿持续下降，宏观经济波动性。 (29)(21)(12)(4)5Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 社会服务 图表1： 防控措施更新 2022 年 6 月 28 日 《新型冠状病毒肺炎防控方案(第九版)》 2022 年 11 月 11 日 《关于进一步优化新冠肺炎疫情防控措施科学精准做好防控工作的通知》 主基调 坚持动态清零，充分认识优化调整防控措施不是放松防控，更不是放开、“躺平”，集中力量打好重点地区疫情歼灭战，进一步提升防控的科学性、精准性，最大程度保护人民生命安全和身体健康，最大限度减少疫情对经济社会发展的影响。 本土精准防控 密接 7 天集中隔离+3 天居家隔离，期间赋码管理、不得外出。 密接 5 天集中隔离+3 天居家隔离，期间赋码管理、不得外出 次密接 7 天居家隔离 不再判定次密接 高风险区外溢人员 7 天集中隔离；结束闭环作业的高风险岗位从业人员 7 天集中隔离或 7 天居家隔离 高风险区外溢人员 7 天居家隔离；结束闭环作业的高风险岗位从业人员 5 天居家健康监测 划分“高、中、低”风险区 风险区调整为“高、低”两类,高风险区一般以单元、楼栋为单位划定，不得随意扩大 在流行病学调查基础上，有序开展区域核酸检测 无疫地区对风险岗位、重点人员开展核酸检测，不得扩大核酸检测范围，一般不按行政区域开展全员核酸检测 学校和托幼机构、养老机构、精神专科医院、培训机构、生产车间、建筑工地等重点场所，常态化下应做好相关人员症状监测 加大“一刀切”、层层加码问题整治力度，优化校园、企业和工业园区疫情防控措施，严禁随意封校停课、停工停产、未经批准阻断交通、随意采取“静默”管理、随意封控、长时间不解封、随意停诊等各类层层加码行为 强化重点机构和人群保护，优化对养老院、福利院、精神专科医院等脆弱人群集中场所管理 落实“四早要求”，减少疫情规模和处置时间，跨省流动人员做好“落地检” 加强封控隔离人员服务保障 分类有序做好滞留人员疏解 入境管理政策 登机前 48 小时内 2 次核酸检测阴性证明 取消入境航班熔断机制，登机前 48 小时内 1 次核酸检测阴性证明 入境人员“7 天集中隔离+3 天居家隔离” 对入境人员调整为“5 天集中隔离+3 天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出 入境阳性判定标准为 Ct 值<35，对解除隔离时 Ct 值 35-40 人员进行风险评估 入境重要商务人员、体育团组等点对点赋码+闭环管理，期间不可离开管理区 入境人员在第一入境点完成隔离后，目的地不得重