基础材料行业动态点评： 需求支持加码，消费建材估值或修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 需求支持加码，消费建材估值或修复 华泰研究 建材 增持 (维持) 其他建材 增持 (维持) 研究员 方晏荷 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 研究员 张艺露 SAC No. S0570520070002 zhangyilu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 黄颖 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 坚朗五金 002791 CH 102.66 买入 东方雨虹 002271 CH 32.66 买入 三棵树 603737 CH 109.11 增持 伟星新材 002372 CH 23.75 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 11 月 11 日│中国内地 动态点评 需求端支持力度加码，消费建材或迎来配置良机 近日地产供需层面发生较大的边际改善：1）供给端，中国银行间市场交易商协会发文，继续推进“第二支箭”，预计可支持 2500 亿民企债券融资，支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资；2）需求端，部分高能级城市住房限购有所放松，如通州区台湖、马驹桥地区不再执行“双限”政策。我们认为，前者或带来消费建材板块现金流和收入的改善，后者短期有望带来板块估值的修复，长期或可支撑收入规模恢复，叠加后续经济活动或改善，我们认为消费建材有望迎来估值和业绩的持续修复。重点推荐坚朗五金、东方雨虹、三棵树、伟星新材。 部分高能级城市住房限购有所放松，地产销售或回暖 11 月 8 日，北京市住建委等发布通知称，划归北京经济技术开发区管理的通州区台湖、马驹桥地区商品住房（包括新建商品住房和二手住房）执行北京经济技术开发区商品住房政策有关规定（在经开区商品住房政策发布前，执行北京市购房政策）。意味着台湖、马驹桥地区将不再执行通州限购的“双限”政策。我们认为，部分热点城市限购政策的放宽，具备较强的信号意义，销售端刺激力度进一步加码，或在一定程度上提振低迷的地产销售。我们认为消费建材各细分板块景气度与地产销售相关性较强，销售持续回暖或促进板块估值和业绩修复。 民营房企信用获重大支持，消费建材或迎来现金流与收入的双重改善 11 月 8 日，中国银行间市场交易商协会发文，继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具（“第二支箭”），支持包括房地产企业在内的民营企业发债融资。“第二支箭”由人民银行再贷款提供资金支持，委托专业机构按照市场化、法治化原则，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，支持民营企业发债融资。预计可支持约 2500 亿元民营企业债券融资，后续可视情况进一步扩容。11 月 10 日，协会继续发文，受理龙湖集团200 亿元储架式注册发行，中债增进公司同步受理企业增信业务意向。我们认为，民营地产信用环境有望优化，供应链上消费建材公司资金压力有望缓解，且风控优先拖累规模增长放缓的困境或能改善，收入有望重回增长。 10 月金融数据走弱，政策或持续发力推动社融增速回升 华泰宏观团队《解析 10 月金融数据》（20221111）指出，10 月居民贷款和企业短期贷款同比少增，显示经济内生融资需求相对偏弱，尤其是地产需求可能仍在筑底过程中，而政府债净融资同比下降，反映财政政策对经济的支持力度有所下降；往前看，随着外需开始走弱，促内需、稳地产市场的政策仍需持续发力才能推动社融增速回升，带动经济企稳，否则经济自身的融资需求可能会偏弱。我们认为政策若持续发力，居民中长贷等前瞻指标有望改善，或带来地产销售回款边际改善，叠加经济活动的持续恢复，消费建材收入增长或加速修复。 风险提示：经济下行持续时间超预期；地产支持政策力度低于预期；原材料价格大幅上涨。 (29)(18)(7)516Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)建材其他建材沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 重点推荐标的 坚朗五金（002791 CH，买入，目标价：102.66 元） 10 月 27 日公司发布 2022 年三季度报告：22 年前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利润 54.1/0.04/-0.03 亿元，同比-9%/-99%/-100%；22Q3 分别为 21.6/0.9/0.8 亿元，同比-13%/-72%/-76%。我们预计 22-24 年归母净利 1.8/6.9/8.8 亿元。可比公司 Wind 一致预期23 年 PS 均值 2.7x，考虑公司渠道稀缺性及先发优势，给予 23E PS 3.5x，目标价 102.66元，维持“买入”评级。（报告日期：2022/10/28） 风险提示：地产和基建投资下行导致需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 东方雨虹（002271 CH，买入，目标价：32.66 元） 10 月 25 日公司发布 2022 年三季度报告：22 年前三季度实现收入/归母净利润/扣非归母净利 润 234/17/15 亿 元 ， 同 比 +3%/-38%/-38% ； 22Q3 分 别 为 81/7/6 亿 元 ， 同 比-4.5%/-40%/-38%。考虑到终端建筑业需求或保持下行趋势，且原料沥青等价格仍高位震荡，我们预计公司 22-24 年归母净利润为 30/41/53 亿元。可比公司 23 年 Wind 一致预期均值17.5xPE，多元化优势下公司龙头地位稳固且市占率有望加速提升，给予 23 年 20xPE，目标价 32.66 元，维持“买入”评级。（报告日期：2022/10/26） 风险提示：地产和基建投资下行导致需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 三棵树（603737 CH，增持，目标价：109.11 元） 10 月 16 日公司发布 22 年三季报预增公告，公司预计 22 年前三季度实现归母净利 2.6-3.1亿元，同比+306%~384%，其中 22Q3 归母净利 1.6-2.1 亿元，环比+22%~59%，较去年同期-4901 万元扭亏为盈，主要受益于毛利率同比回升和坏账准备计提减少。我们预计公司22-24年归母净利为 5.3/8.3/12.2亿元，21-24年 CAGR 为 24.8%（因公司 21年业绩亏损），当前可比公司对应 23 年 Wind 一致预期 1.1xPeg、22-24 年 CAGR 为 23.7%，考虑公司国产涂料龙头地位稳固，给予 23 年 2.0xPEG，目标价 109.11 元，维持“增持”评级。（报告日期：2022/10/16） 风险提示：原材料成本大幅上涨，下游需求不及预期，坏账损失持续大增。 伟星新材（002372 CH，买入