银行业22年10月金融数据详解：社融增速回落，企业中长贷景气度延续

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 行业点评 | 银行 社融增速回落，企业中长贷景气度延续 —— 22 年 10 月金融数据详解  核心结论 行业评级 超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1 个月 3 个月 12 个月 银行 -5.65 -6.53 -20.34 沪深 300 -0.95 -10.32 -23.55 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 刘呈祥 15201463935 liuchengxiang@research.xbmail.com.cn 张晓辉 13126655378 zhangxiaohui@research.xbmail.com.cn 相关研究 银行：预计社融增速温和回落至 10.5%——— 22 年 10 月金融数据前瞻 2022-11-06 银 行 ： 银 行 业 周 度 高 频 数 据 跟 踪（10.31-11.04） 2022-11-06 银行：个人养老金细则落地，利好银行放大“首站触达”优势—简评《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法》 2022-11-05 事件：11 月 10 日，央行公布 10 月金融数据。10 月单月社融+ 9079 亿元，同比少增 7097 亿元，社融存量增速为 10.3%，环比-0.3pct。人民币贷款+ 4431 亿元，M1、M2 同比增速分别为 5.8%、11.8%。 货币与存款：M1-M2 剪刀差下降 0.3pct 至-6.0%，反映企业经营活力边际走弱。存款结构层面，居民风险偏好下行带动居民存款同比多增，企业存款同比少增 5979 亿元，此外，专项债限额集中发行叠加财政支出力度边际下行，财政存款同比多增 300 亿元。 社融增量低于预期，人民币贷款和政府债券为主要拖累项。10 月社融增速下降 0.3pct 至 10.2%，低于预期。对社融结构拆分来看，①人民币贷款总量走弱，成社融主要拖累项，10 月新增人民币贷款（社融口径）4431 亿元，同比少增 3321 亿元，政策性开发金融工具投放完毕叠加实体融资需求恢复不足，信贷投放低于预期，对社融形成拖累。②政府债券显著回落，受财政政策前置发力影响，10 月政府债券净融资 2791 亿元，在去年高基数基础上同比少增 3376 亿元；企业直接融资需求有所修复，企业债券净融资同比多增 64 亿元。③委托贷款同比多增 643 亿元，在政策性开发金融工具基本投放完毕的背景下，其同比增幅环比收窄。④表外票据显著回落，10 月未贴现银行承兑汇票同比多减 1271 亿元，主要受商业银行表内票据冲量影响。 信贷：1）总量回落：10 月新增人民币贷款 6152 亿元，同比少增 2110 亿元。其中企业贷在中长贷和票据支撑下同比多增 1525 亿元，居民贷款则在经济弱复苏影响下同比少增 4827 亿元。2）结构改善：企业端，政策驱动下中长贷延续回升态势，10 月企业中长贷同比多增 2433 亿元，对应存量增速为13.3%，环比提升 0.3pct，判断基建、制造业仍为主要投向；票据融资同比多增 745 亿元，票据冲量明显，在月底 1M 国股银票转贴现利率大幅下降至0.06%已有所反映。居民端，10 月疫情出现散点反扑对消费需求形成一定制约，短贷需求恢复进行受阻，当月同比少增 938 亿元；10 月以来地产销售端尚未出现明显回暖，居民中长贷当月同比少增 3889 亿元。预期下阶段伴随政策加码“稳地产”，楼市销售端有望回温，或将提振居民中长贷需求。 投资建议：10 月社融增速边际回落，下阶段伴随贴息贷款加速落地，企业中长贷景气度有望延续，“第二支箭”（民营企业债券融资支持工具）延期扩容为社融提供多元支撑，Q4 社融总量企稳可期。建议关注，主线一：全年相对确定主线，坚守绩优高景气城商行。如江苏、成都、杭州、苏州。主线二：前期地产冲击影响较大，综合化经营能力较强的股份行，有望率先迎来估值修复，如招行、平安、兴业。主线三：预测未来的好方法也许就是创造未来，优质银行的模式优势有望长期跑赢，如宁波、常熟。 风险提示： 疫情反复超预期；宏观经济增速下行；政策落地不及预期等。 -27%-22%-17%-12%-7%-2%3%8%2021-112022-032022-072022-11银行沪深300证券研究报告 2022 年 11 月 10 日 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 | 银行 西部证券 2022 年 11 月 10 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 图表目录 图 1：10 月 M1-M2 剪刀差走阔 ............................................................................................... 3 图 2：M2 增速高于社融增速 ..................................................................................................... 3 图 3：10 月财政性存款和居民同比多增，企业存款同比少增（亿元） ................................... 3 图 4：10 月人民币贷款和政府债券为社融增量主要拖累项（亿元） ....................................... 3 图 5：政府债券对社融支撑力度边际上行（亿元） .................................................................. 4 图 6：10 月新增地方政府专项债发行额边际回升（亿元） ...................................................... 4 图 7：10 月表外票据融资同比少减（亿元） ........................................................................... 4 图 8：10 月居民贷款同比少增（亿元） ................................................................................... 4 图 9：10 月中长贷和票据融资为企业贷款主要支撑（亿元） .................................................. 4 图 10：企业中长贷存量增速环比上行（亿元） ....................................................................... 4 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 | 银行 西部证券 2022 年 11 月 10 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图 1：10