银行业2022年10月份金融数据点评：10月份信贷怎么了？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 11 月 10 日 行业研究 10 月份信贷怎么了？ ——2022 年 10 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-56513033 wangyf@ebscn.com 联系人：刘杰 010-56513030 liujie9@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 9 月超预期，10 月可持续——2022 年 9 月份金融数据点评 信贷形势分析会如何影响 8 月金融数据？——2022 年 8 月份金融数据点评 “上窜下跳”的社融——2022 年 7 月份金融数据点评 探究 6 月“天量”社融之谜——2022 年 6 月份金融数据点评 5 月信贷一改“颓势”的三大动力——2022年 5 月份金融数据点评 4 月信贷超季节性下滑，5 月呢？——2022年 4 月份金融数据点评 3 月社融缘何大超预期——2022 年 3 月份金融数据点评 2 月社融为何显著低于预期？——2022 年 2月份金融数据点评 1 月份“天量”信贷背后的故事——2022 年1 月份金融数据点评 12 月份贷款少增是为了“开门红”蓄力吗？——2021 年 12 月份金融数据点评 为何 11 月份信贷投放不及预期？——2021年 11 月份金融数据点评 事件： 2022 年 11 月 10 日，央行公布了 10 月份的金融统计数据，数据显示： （1）M2 同比增长 11.8%，增速较 9 月末下降 0.3 个百分点； （2）M1 同比增长 5.8%，增速较 9 月末下降 0.6 个百分点； （3）新增人民币贷款 6152 亿，同比少增 2110 亿； （4）新增社会融资规模 9079 亿，同比少增 7097 亿，同比增速 10.3%，较 9月末下降 0.3 个百分点。 点评： 10 月前期，市场对 10 月份信贷维持较高景气度抱有较强预期，因为监管针对稳信贷推出了一揽子政策工具：包括 2000 多亿设备更新改造贷款、要求 21 家全国性银行年内制造业中长期贷款增速不低于 30%、开发性政策性金融工具继续加量、以及要求大型银行增加涉房类融资支持。在国庆期间，部分银行业务条线加班审批中长期项目，推动贷款加速投放。 但进入中下旬，票据利率开始持续下行，临近月末之时，1M 转贴利率再度降至 0 附近，这是自去年 12 月份以来，第 6 次出现“零利率”行情，造成市场对信贷扩张的预期出现反转。 从最终的情况看，10 月份新增人民币贷款 6152 亿，同比少增 2110 亿；社融少增幅度更大。为什么在推出了大量政策工具的情况下，10 月份的信用扩张依然较弱，反转的驱动因素是什么？数据背后又反映出了哪些问题？ 一、疫情形势复杂度加深导致零售贷款出现大幅少增，居民扩表意愿弱 受疫情反复、居民收入放缓、就业压力、和对房地产市场预期悲观等因素影响，今年的信贷结构呈现典型的“对公强、零售弱”特点，居民端扩表行为不强。表现为：（1）住房销售下滑，占居民信贷主体的按揭贷款增长乏力；（2）其他消费类信用扩张受需求影响增长缩量，利率出现较大幅度下行，并由此引发贷款置换行为；（3）按揭贷款早偿率提升，新增加按揭贷款规模显著缩量。 受此影响，从央行披露数据观察居民中长期贷款指标对消费类信用（尤其是按揭贷款）的指向性作用下降，今年以来个人经营性中长期贷款因普惠小微支持力度加大而高增。前三季度，经营贷与消费贷比例高达 1.2，显著高于去年同期的 0.33。 进入 10 月份，上述情况有进一步恶化态势，我们观测到：（1）居民短贷新增-512 亿，同比少增 938 亿，疫情形势加剧对消费贷、信用卡的负向影响在持续体现，居民端消费支出的占比进一步下滑。（2）居民中长期贷款新增仅 332 亿，同比少增 3889 亿，这使得 10 月份按揭贷款或出现-1500 亿以上的深度负增长。这一方面是因为疫情影响加大，导致居民就业、收入、预期进一步恶化。另一方面，与住房销售降幅对比，按揭贷款早偿力度较前期加大，导致部分银行将早偿权限上收分行。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 表 1: 2022 年 10 月份新增信贷规模与结构（亿元） 当月新增 环比变动 同比变动 新增贷款 6152 -18548 -2110 票据融资 1905 2732 745 居民短期贷款 -512 -3550 -938 居民中长期贷款 332 -3124 -3889 非金融企业短贷 -1843 -8410 -1555 非金融企业中长期贷款 4623 -8865 2433 非银贷款 1140 2070 557 资料来源：Wind，光大证券研究所 二、政策驱动下，对公中长期贷款景气度较高 在监管推出一揽子稳信贷工具情况下，10 月份对公贷款维持了较高景气度。从实际情况看，10 月份对公短贷新增-1843 亿，同比多减 1555 亿，中长期贷款新增 4623 亿，同比多增 2433 亿。预计对公贷款投放呈现以下特征： 1、高度的政策驱动特征，在基建、制造业和设备更新改造领域投放量大。受前期政策驱动，银行对优质企业的竞争进一步加剧，在央行推出 2000 亿设备更新改造专项再贷款之后，银行投放意愿较为积极，且给予了较为优惠的贷款利率，设备更新改造贷款实现了快速落地，但受制于受托支付和采购合同要求，相关贷款截至目前存在“签约多、提款少”的情况，预计部分将在 11-12 月年内完成提款。 2、低息贷款投放会在一定程度上挤压市场化供给。受贷款供需矛盾加大、LPR 报价下调、监管政策驱动、优质企业竞争格局加剧等因素影响，三季度以来贷款利率出现大幅下行。但大量低息贷款投放，对银行 NIM 形成较大挤压。在此情况下，在 10 月份季初月份，银行再通过对公短贷冲量的意愿并不强。 3、对公中长期贷款，可能存在虚增情况。10 月份对公中长期贷款同比多增近 1 倍，但 1Y 以上的企业经营贷依然计入对公中长期统计口径，今年前三季度新增近 3.6 万亿，年化新增规模有望超过 4.5 万亿，这一水平显著高于过去 5 年平均水平。另一方面，监管对于银行中长期贷款有明确要求，比如要求 21 家全国性银行 2022 年制造业中长期贷款增速不低于 30%，不排除部分银行为了达标，将贷款投放“由短转长”。因此，在对公中长期贷款之中，可能依然存在虚增的情况。 三、1M 期票据再现零利率，11 月份以来 3M 期票据利率大幅下降值得关注 自 10 月中旬开始，票据转贴利率大幅下行，其中 1M 期品种在临近月末时点再度降至“0”，从 2021 年 12 月开始第六次出现零利率行情。10 月份的票据零利率行情与前期情况有共性也有差异： 1、在收票机构中，国有大行是主力军，在零售贷款出现大幅缩量的情况下，开始通过票据进行冲量，预计增量占比超过了 50%。股份制银行和城农商行在季初月份信贷任务较轻，票据冲量意愿不强，预计新增规模为负。 2、从收