商贸零售行业2023年投资策略：可选消费温和复苏，看好大众化消费场景

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 11 月 4 日 行业研究 可选消费温和复苏，看好大众化消费场景 ——商贸零售行业 2023 年投资策略 批发和零售贸易 社会消费品零售总额同比增速回正，零售板块维持弱复苏态势 2022 年 1-9 月，社会消费品累计零售总额 32.03 万亿元，同比增长 0.7%，3-5月受疫情影响，社会消费品当月零售总额分别同比下降 3.5%/11.1%/6.7%，6月起边际回暖，6-9 月同比增长 3.1%/2.7%/5.4%/2.5%。1-3Q2022 零售行业主要的 52 家上市公司营业收入同比下降 0.54%，归母净利润同比下滑 29.93%。细分行业看，1-3Q2022 收入端除专业市场和连锁及黄金珠宝外，其他业态同比均出现下滑；净利润端，零售所有业态同比均有下滑。2022 年以来截至 11 月4 日，商贸零售（中信）指数的涨幅为-16.2%，跑赢深证成指。 可选消费温和复苏，看好大众化消费场景 疫情反复期间线下门店经营受阻，线上物流受限，居民消费场景有限，通常优先满足必选品消费，而可选消费需求则相对受到抑制。随疫情逐步受控，我们认为可选品消费将保持温和复苏态势。同时，在共同富裕与反铺张浪费的导向下，消费者的消费观念将更加理性，注重性价比。随中等收入人群占比提升以及理性消费理念逐渐深入人心，我们相信大众消费场景的受关注度将持续提升。 疫情影响边际减弱，黄金饰品景气度稳健上行 黄金珠宝行业：黄金饰品受益于投资保值属性，看好婚庆后置需求的逐步释放；百货行业：1-3Q2022 线下门店受疫情影响较大，看好恢复正常经营后的业绩复苏弹性；超市行业：必选品需求表现相对稳健，超市到家等线上业务打开发展增量空间；酒类经销：消费场景受限，静待疫情受控需求释放；电商行业：降本增效、回归主站平台发展成为主旋律。 推荐标的：关注低估值百货和黄金龙头个股，关注大众化消费场景消费 我们围绕大众化消费场景，从低估值百货、黄金龙头个股入手，推荐：1）老凤祥：黄金饰品龙头，受益于黄金投资保值需求提升；2）周大福：百年老品牌，品牌力和市占率突出；3）潮宏基：不断推进加盟转型，提高线上线下一体化程度；4）王府井：全国百货龙头，竞争地位稳固；5）百联股份：上海百货龙头，疫情冲击不改长期增长逻辑；6）红旗连锁：满足即时消费需求，主营业务业绩稳健；7）美团-W：本地生活电商龙头，核心竞争壁垒稳固。 风险分析： 宏观经济增速和居民收入增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期，疫情受控进程不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600612.SH 老凤祥 40.52 3.59 3.52 4.08 11 11 10 买入 002345.SZ 潮宏基 4.32 0.39 0.34 0.40 11 13 11 买入 600827.SH 百联股份 11.04 0.42 -0.12 0.23 26 NA 48 买入 600859.SH 王府井 26.02 1.18 0.53 0.80 22 49 33 买入 002697.SZ 红旗连锁 4.92 0.35 0.37 0.39 14 13 12 买入 1929.HK 周大福 14.98 港元 0.67 港元 0.74 港元 0.91 港元 22 20 16 买入 3690.HK 美团-W 149.5 港元 -3.84 -1.63 -0.49 NA NA NA 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-11-04；汇率按 1HKD=0.93CNY 换算；其中周大福 EPS 及 PE对应财年为 FY22/FY23/FY24；如不标注港元，本文元均指人民币 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 高股息低估值加强安全边际，期待可选品复苏弹性——商贸零售行业 2022 年下半年投资策略（2022-05-10） 期待利好消费政策，回归防御型投资主题——商贸零售行业 2022 年投资策略（2021-10-02） 疫情复苏变数众多，关注高端可选品——商贸零售行业 2021 年中期投资策略（2021-06-15） -27%-18%-9%1%10%10/2101/2204/2207/22批发和零售贸易沪深300要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 批发和零售贸易 目录 1、 社消增速回正，零售板块弱复苏 ....................................................................................... 5 1.1、 3-5 月受疫情影响较大，6 月起社消增速回正......................................................................................... 5 1.2、 零售行业上市公司 3Q2022 营收同减 0.54%，归母净利润同减 37.14% .................................................. 6 1.3、 2022 年至今 A 股零售板块市场表现接近大盘 ........................................................................................ 8 2、 可选消费温和复苏，看好大众化消费场景 ......................................................................... 9 2.1、 疫情期间必选品表现稳健，期待可选品需求释放 .................................................................................. 9 2.2、 居民整体消费水平上升，大众消费关注度或将提升 ............................................................................. 12 3、 看好可选复苏逻辑，看好黄