电子行业专题研究-3Q：公募关注设备，北上看好新能源车

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 电子 3Q:公募关注设备，北上看好新能源车 华泰研究 电子 增持 (维持) 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 张皓怡 SAC No. S0570522020001 zhanghaoyi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 研究员 刘溢 SAC No. S0570522070002 liuyi020747@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡宇舟 SAC No. S0570121040041 SFC No. BOB674 huyuzhou@htsc.com +(852) 3658 6000 联系人 王心怡 SAC No. S0570121070166 SFC No. BTB527 xinyi.wang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 廖健雄 SAC No. S0570122020002 liaojianxiong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2022 年 11 月 07 日│中国内地 专题研究 3Q22 电子持仓：公募青睐半导体设备和零部件，海外加仓汽车电子赛道 3Q22 电子板块下跌 11.33%，跑输上证指数（-5.09%）。公募基金电子板块持股比例为 7.80%，环比降 0.58pct，板块超配幅度环比收窄 0.35pct 至1.13%。其中，半导体持仓继续下降，设计公司普遍受到减持，部分设备龙头和零部件公司仍获得公募加仓；消费电子持仓进一步下滑至 2016 年以来新低，龙头立讯、歌尔均受减持。Q3 海外投资人同样减持立讯、歌尔，但在半导体等板块与公募呈现一定分歧：北上资金加仓韦尔、斯达、闻泰、法拉，而获公募青睐的北方华创则受到北上减持。Q3 末公募持仓前三名为：紫光国微、北方华创和立讯；沪/深港通持仓前三名为：立讯、韦尔和歌尔。 半导体：整体仓位明显回落，机构减持设计公司，加仓设备等制造链公司 3Q22 半导体仓位明显回落，环比减少 0.54pct 至 4.54%，超配比例也环比减少 0.7pct 至 1.21%。二季度由于消费电子需求恢复不及预期，韦尔股份、兆易创新、圣邦股份、思瑞浦、卓胜微等景气下行的设计公司遭到明显减持，北方华创、中微公司、新莱应材等基本面维持坚挺的设备及零部件公司等获增持较多。尽管芯片法案短期对半导体行业的估值和持仓造成负面打击，但市场预期半导体板块基本面在 1H23 见底的趋势逐渐清晰。按照历史经验，股价可能在基本面见底前 1 季度开始反弹。同时建议投资人关注存储器、面板等周期性较强的子板块，以及持仓目前较低的设计板块。 消费电子：持仓仍处于历史底部，关注 MR 新品及厂商向新能源汽车转型 3Q22 消费电子板块整体仓位降至 2016 年以来新低，仓位环比降低 0.01pct至 1.43%，低于 1Q10 以来仓位平均线（2.07%）；超配比例环比回升 0.03pct至 0.05%，但仍处于 2016 年以来历史次低。三季度以来消费电子终端产品需求继续放缓，IDC 数据显示 Q3 全球智能手机/PC 出货量分别同比下滑9.7%/15%，引发市场对消费电子厂商库存压力增大、稼动率下降的担忧，歌尔、立讯为代表的消费电子产业链个股受到公募减持。我们认为当前公募持仓已至底部，Q3 业绩和 Q4 指引显示部分果链公司兼备业绩韧性&估值吸引力，后续建议关注苹果 MR 新品和产业链向新能源汽车行业的转型。 被动元件/面板/安防/医疗电子：安防和面板遭减持,市场关注被动弹性标的 受面板价格持续走低的影响，3Q22 京东方等面板公司遭到了公募基金进一步减仓，行业整体仓位处于历史低位；由于受到宏观因素扰动的影响以及市场对美国半导体出口管制新规担忧的提升，以海康和大华为代表的安防行业龙头也遭到了公募基金的进一步减持。被动元件方面，国内公募减持前期走势较强的法拉电子，更青睐三环、江海等弹性标的。医疗电子方面，由于业绩增长强劲，奕瑞科技受到了公募基金的加仓配置。往前看，我们相对看好目前稼动率较低，且估值目前具有 P/B 支撑的面板行业，而 MLCC 的供给去化仍需耐心，建议逢低吸纳。 风险提示：海外疫情升级风险，中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期风险。 (38)(27)(15)(4)8Nov-21Mar-22Jul-22Nov-22(%)电子沪深300 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 电子 3Q 分析：电子持仓继续回落，公募关注半导体设备龙头 公募基金持仓：半导体持仓回落，消费电子持仓已至历史底部 公募基金 3Q22 报告已披露完毕，我们以华泰行业分类为基准分析了公募基金电子板块的持仓情况及变化趋势。整体而言，3Q22 公募基金重仓持股中电子板块占比 7.80%，环比下降 0.58pct；3Q22 电子板块超配幅度（公募基金电子板块持仓占比 - 电子板块/A 股流通市值占比）1.13%，环比下降 0.35pct。3Q22 电子板块下跌 11.33%，同期上证指数下跌 5.09%、深证成指下跌 6.50%，电子板块跑输市场。 整体来看，三季度电子行业国内公募基金持仓呈现以下特点： 1）半导体三季度持仓和超配比例环比回落，其中半导体设计公司受到较多减持，北方华创等半导体设备和零部件龙头公司则获得公募增持。2）消费电子持仓整体环比回落，已至历史低位，出于对安卓产业链库存压力以及苹果新机需求不振的担忧，立讯、歌尔等产业链公司均受到公募基金减持。3）被动元件方面，国内公募减持法拉电子，更青睐三环、江海等弹性标的。4）安防行业，由于受到宏观因素扰动以及市场对美国半导体出口管制新规担忧加剧的影响，以海康和大华为代表的行业龙头也遭到了公募进一步减持。5）面板行业价格见底，但需求依旧未见恢复，京东方等公司整体仓位较低。 北上资金方面，三季度主要青睐新能源、汽车智能化赛道下，功率、被动、光学等各板块龙头。具体来看，3Q22 海外投资人主要加仓韦尔股份、斯达半导、闻泰科技、法拉电子。此外，海外投资人减仓歌尔股份、立讯精密、圣邦股份、大族激光、三环集团、北方华创等公司，与公募基金呈现一定分歧。 图表1： 公募基金电子板块持仓比例及超配/低配情况 注：电子板块成分股以华泰行业分类为基准 资料来源：Wind，华泰研究 图表2： 华泰电子板块，深证成指，上证指数 2020 年以来行情走势 注：电子板块成分股以华泰行业分类为基准，行情走势采用流通股