通信行业商业小卫星产业研究报告：星光璀璨，继扬而航

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 通信 [Table_Date] 发布时间：2022-11-07 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 7% -5% -1% 相对收益 10% 6% 23% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 122 总市值（亿） 29222.08 流通市值（亿） 9791.76 市盈率（倍） 16.21 市净率（倍） 1.09 成分股总营收（亿） 20852.74 成分股总净利润（亿） 1551.93 成分股资产负债率（%） 41.07 [Table_Report] 相关报告 《从总线到以太网，车内通信架构演化新机遇》 --20220929 《【东北证券】通信行业 2022 年策略报告：看好智能车和物联网，静待 5G 建设回暖》 --20211213 《北三应用蓄势待发，军用市场将率先落地》 --20201230 《年度策略：基础设施建设重心转向，应用寻找确定性》 --20201109 [Table_Author] 证券分析师：吴源恒 执业证书编号：S0550522100004 18627137173 wuyh1@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 商业小卫星产业：星光璀璨,继扬而航 ---商业小卫星产业研究报告 报告摘要： [Table_Summary] 商业航天发展是对计划航天的继承和拓展。Starlink 的成长离不开 NASA的 COTS 计划，COTS 项目相当于一条纽带，NASA 将内部沉淀几十年的技术成果、管理经验和研发经费，通过这条纽带输送给参与项目的商业航天企业。我国卫星产业链的成长也离不开政府部门的政策、经济、技术上的支持。我们认为，随着国家以及地方性政策的持续颁布以及星网招标的持续推进，在未来的 5-10 年内中国会诞生出引领行业发展的商业航天公司，但不一定是和 Starlink 相同的私营企业，可能会是一些民企与国企融合发展出的商业航天公司。 卫星互联网，战略诉求仍是行业发展第一推动力。目前来看，由于国内的商业卫星制造成本以及运载火箭技术与 SpaceX 仍有较大差距，制造和发射成本约为其五到十倍，短期来看，尽管商业获利难度较大，但考虑到低轨卫星在战略中的重要性，无论是从频段资源、轨道资源还是国家安全建设布局的角度考虑，低轨卫星互联网的建设仍将是我国空天计划发展的必然选择 商业遥感卫星，下游市场需求高景气度下的优秀赛道。遥感卫星的商业模式主要以为卫片销售与结合各行业的分析处理应用为主，其主要客户是政府和军队。在政府方面，随着遥感行业整体融入智能技术，行业迎来了革命式爆发周期；在军队方面，我国近年来随着军队信息化投入的加大，行业整体的需求保持高速增长。我们认为遥感卫星行业商业模式清晰，未来增长空间较大，可能是最有望率先突出重围的小卫星制造赛道。 投资建议： （1）政策推动下的卫星互联网产业链上的短期订单爆发机会。短期来看，考虑到低轨卫星在战略中的重要性，我国在“十四五”期间可能会发射数百颗低轨通信卫星以满足初步的业务化应用和抢占轨道及频段资源，相关产业链上的企业，如小卫星结构件、T/R 组件、滤波器、混频器、陀螺仪供应商等。 （2）需求推动下的商业遥感卫星运营公司的长期业绩增长空间。遥感行业商业模式清晰，下游需求旺盛，建议关注具备卫星运营能力、数据应用能力的相关企业长期的业绩增长空间。 风险提示：星座建设不及预期、技术突破不及预期、融资环境不及预期 [Table_CompanyFinance] -30%-20%-10%0%10%20%2021/112022/22022/52022/8通信沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 55 [Table_PageTop] 通信/行业深度 目 录 1. 小卫星产业是商业航天的未来 .......................................................................... 4 1.1. 快捷、灵活、高效是小卫星最大的优势 ............................................................................... 4 1.2. 从计划航天到商业航天，交融发展是关键 ........................................................................... 5 1.2.1. Starlink，COTS 计划输血下的产物 .......................................................................................................... 7 1.3. 政策持续推动，商业小卫星产业前景光明 ......................................................................... 11 2. 通、导、遥，商业小卫星应用打造新场景 .................................................... 15 2.1. 卫星互联网:战略诉求仍是行业发展第一推动力 ................................................................ 15 2.1.1. 短期战略需求：轨道资源和国防安全 ..................................................................................................... 18 2.1.2. 卫星通信产业现状：老牌运营商的挣扎和 Starlink 的崛起.................................................................. 22 2.2. 商业遥感卫星：下游市场需求高景气度下的优秀赛道 ..................................................... 27 2.2.1. 政府市场：需求升级，市场增大 ............................................................................................................. 30 2.2.2. 军用市场：商业遥感小卫星的优势赛道 ............................................