深挖财报之专精特新2022Q3业绩分析与组合更新：专精特新Q3盈利承压，专业创新成长路径未变

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 策略专题 2022 年 11 月 04 日 策略专题 证券分析师 吴开达 资格编号：S0120521010001 邮箱：wukd＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 1.《业绩仍在筑底期，盈利逐步向中下游倾斜——深挖财报之 2022年三季报分析》，2022.11.1 2.《贯彻国家安全观——中观全行业景气跟踪 2022 年第 10 期-》，2022.10.31 3.《11 月，耐心待春来周报-》，2022.10.30 4. 《 德 邦 证 券 11 月 金 股 》，2022.10.30 5.《公募 REITs 三季报披露，整体表现稳中向好周观 REITs2022 年10 月第 4 周-》，2022.10.29 专精特新 Q3 盈利承压，专业创新成长路径未变 ——深挖财报之专精特新 2022Q3 业绩分析与组合更新 [Table_Summary] 投资要点：  “专精特新”收入端扩张速度仍高于全 A，利润端短期承压。1）营收端：专精特新企业增速高于全 A，双创“明星股”贡献突出。22Q3 单季度，548 家专精特新企业共计实现收入 2312 亿元，同比增长 19.8%，领先于全 A 的 6.8%的同比增长率；环比增长 1.0%，相比上季度略有提升。2）利润端：主板专精特新增速稳健，双创专精特新利润下滑幅度大于全 A。22Q3 单季度，整体利润端增速仅 1.0%，较 Q2 继续下滑，创业板、科创板内专精特新企业净利润同比增速均双位数下滑，其下滑幅度高于全 A 整体，主板单季度增速仍然维持在 29.2%，且环比下降幅度较小，利润端表现更为稳健。  细分方向电池、光伏设备、航空装备盈利亮眼，电子、机械设备、计算机行业普遍承压。1）收入端，22Q3 炼化及贸易、电池、电力、航海装备同比环比均实现高增，光伏设备、汽车零部件、医疗器械整体增速同样较快，电子行业收入端承压。2）利润端，22Q3 约半数行业负增长，电池、光伏设备、航空装备表现亮眼，电子、机械设备、计算机行业有较多领域承压明显。公司数量在 5 家及以上的行业当中：电池、光伏设备、航空装备行业同比增速较快且环比也实现增长，其同比增速分别达 100.1%、76.7%、71.5%。  盈利走弱，致使资本效益与人力效益均有回落。22Q3 专精特新企业整体 ROIC-TTM 下滑 0.51pcts 至 8.21 %，同时整体 ROP-TTM 表现同样走低至119.1%。39 个细分行业出现资本效益与人力效益双降的表现，其中电子、环保、机械设备、家电、建材、计算机行业出现双降的细分领域较多；17 个细分行业表现为双升（部分行业负向变化收窄），其中，在公司数量在 5 家及以上的行业当中：电子化学品、其他电子、IT 服务、金属新材料资本效益与人力效益双升。  销售毛利率继续回落，整体期间费用率略有提升。22Q3 单季度专精特新企业整体毛利率环比回落-1.16pcts 至 26.80%，且低于 22Q1 水平。含 5 家公司以上的细分领域中，医疗器械、消费电子、其他电子、光伏设备、计算机设备行业毛利率环比提升幅度居前，而医疗服务、电子化学品、半导体行业盈利能力边际回落。22Q3 单季度专精特新企业整体期间费用（销售费用、管理费用、财务费用）三费合计占营业收入比重为 14.71%，相比 Q2 提升 0.96pcts。  研发投入增长趋势未变，ROE 与资产流动性仍优于全 A。22Q3 专精特新企业研发费用同比增长 31.3%，软件开发、通信服务、半导体研发费率绝对水平领先，生物制品、医疗服务、电池、光伏设备研发费用同比增长较快。专精特新资产流动性改善水平持续领先全 A，ROE 领先幅度收窄，22Q3 专精特新企业整体 ROE为 2.50%，高于全 A 的 2.40%水平。专精特新企业 22Q3 的 NWC 环比增长 8.3%，高于全 A 的 5.5%水平，相比去年同期 11.5%的改善水平有所收敛。  专精特新精选 10 成分更新。5 月 5 日至 10 月 31 日期间，专精特新精选 10、专精特新 50 相对中证 1000 超额收益率分别达 31.6%、12.9%。基于 2022 年三季报，我们更新了专精特新精选 10 组合的最新成分。  风险提示：1）上市公司财务数据对行业基本面解释能力有限；2）财务报告与基本面变化存在时滞。 策略专题 2 / 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. “专精特新”小巨人 22Q3 业绩分析 ................................................................................. 4 1.1. “专精特新”收入端扩张速度仍高于全 A，利润端短期承压 ..................................... 4 1.1.1. 营收端：专精特新企业增速高于全 A，双创“明星股”贡献突出 .................... 4 1.1.2. 利润端：主板专精特新增速稳健，双创专精特新利润下滑幅度大于全 A .... 4 1.2. 细分方向电池、光伏设备、航空装备盈利亮眼，电子、机械设备、计算机行业普遍承压 ............................................................................................................................. 5 1.3. 盈利走弱，致使资本效益与人力效益均有回落 .................................................... 7 1.4. 销售毛利率继续回落，整体期间费用率略有提升 ................................................. 8 2. 研发投入增长趋势未变，ROE 与资产流动性仍优于全 A ............................................. 9 2.1. 细分领域研发费用普遍正增长，医药、新能源领域研发投入增长快 .................... 9 2.2. 专精特新资产流动性改善水平持续领先全 A，ROE 领先幅度收窄 .................... 10 3. 专精特新精选 10 成分更新 ......................................................................................... 11