中泰化工周度观点22W43：供需格局重塑油价大幅上行，能耗政策发布利好化工行业

请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 中泰化工周度观点 22W43： 供需格局重塑油价大幅上行，能耗政策发布利好化工行业 全球化肥持续供应 化工 评级：增持（维持） 分析师：谢楠 执业证书编号：S0740519110001 Email：xienan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 433 47133.2 40253.04 37088.5 行业总市值(百万元) 6379183 40253.04 行业流通市值(百万元) 2260771 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1 中泰化工周度观点 22W40：供需偏紧助推 TDI 价格上行，雷管升级换代进入冲刺阶段 2 中泰化工周度观点 22W41：天然气价格大幅回落，美国抛储不改油价上行 3 中泰化工周度观点 22W42： 前三季度石油巨头业绩优异，上海印发双碳相关实施方案 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PB 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 华鲁恒升 28.34 3.42 3.19 3.32 4.21 8.3 8.9 8.5 6.7 2.3 买入 桐昆股份 13.20 3.04 1.12 2.93 3.57 4.1 11.2 4.3 3.5 0.8 买入 扬农化工 99.98 3.94 6.35 6.82 7.98 25.7 18.1 16.8 14.4 4.0 买入 新和成 19.44 1.40 1.27 1.54 1.77 12.7 14.0 11.5 10.0 2.2 买入 万华化学 82.41 7.85 5.88 7.84 8.87 12.87 15.21 11.40 10.07 3.7 买入 备注：股价取自 2022 年 11 月 4 日 [Table_Summary] 投资要点  年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为 6.86%，创业板指数涨幅为 8.92%，沪深 300 指数上涨 6.38%，上证综指上涨 5.31%，化工（申万）板块领先大盘 1.55 个百分点。2022 年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为-16.43%，创业板指数下跌幅度为-26.23%，沪深 300 指数下跌幅度为-23.75%，上证综指下跌幅度为-15.63%，化工（申万）板块落后大盘-0.80 个百分点。  事件：据 WIND，11 月 4 日，原油价格大幅上行，Brent 期货结算价收于 98.57 美元/桶，上涨 3.90 美元/桶，涨幅 4.1%。WTI 期货结算价收于 92.61 美元/桶，上涨 4.44美元/桶，涨幅 5.0%。 11 月 1 日，国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。  点评：  需求复苏供给受限，原油价格大幅上涨。11 月 4 日，Brent 油价接近 100 美元/桶，涨幅超 4%。供给不确定性增强，欧盟和 G7 决定将从 2022 年 12 月 5 日起全面禁止进口海上运输的俄石油，该禁令即将生效，并且 G7 集团与澳大利亚对俄罗斯油价设置固定上限达成一致，导致俄原油供给不确定性加剧；需求复苏预期走强，亚洲地区疫情管控有望逐渐放松，市场对地区经济复苏的期望走强，亚洲市场或将成为需求上升的主要推动因素。库存端见底，美国剩余 SPR 仅为 3.998 亿桶，逼近 IEA 所规定的最小 SPR 储备量，美国或将在后期对 SPR 进行补库；同时，EIA 最新数据显示美国商业原油库存为 4.37 亿桶，较上周有所下降。在缺乏大量 SPR 支撑的情况下，原油需求复苏叠加供给受限，国际油价大幅上行。 供需格局重塑，油价有望再度上行。进入四季度，随着冬季消费高峰到来、气转油需求增量以及亚洲经济复苏，原油需求端或将有明显改善。供给端，（1）OPEC，截止 2022 年 9 月，OPEC 主要产油国沙特、阿联酋、伊拉克等国原油产量已恢复至减产前水平，产量分别为 11.0 百万桶/日、3.2 百万桶/日和 4.5 百万桶/日，产量已接近历史高点。此外，10 月初，OPEC 国家达成了在 8 月份产量配额基础上减产 200万桶的协议，表明其高油价诉求仍将持续。（2）美国，据 EIA，2022 年 9 月美国石油及液体总产量已达到 20.16 百万桶/日，接近疫情前 20.29 百万桶/日的总产量，位于其历史高位。资本开支受限叠加供应链限制，美国原油产量或将难以在短期内快速增加。（3）俄罗斯，欧盟和 G7 决定将从 2022 年 12 月 5 日起全面禁止进口海上运输的俄石油，从 2023 年 2 月 5 日起禁止进口海运石油产品。受该禁令影响，市 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 场预计到今年年底俄罗斯的石油日供应量可能会骤降逾 100 万桶；到明年 2 月，又有 100 万桶/天的石油产品供应可能会中断。俄罗斯原油供给或将存在极大不确定性。我们认为，相比于 Q3，在没有大量战略储备支撑的情况下，Q4 的供需格局或将呈现紧平衡态势，供需平衡表重新进入去库阶段，原油价格有望迎来上涨，或将重返 100-120 美元/桶区间。  国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》 11 月 1 日，国家发改委、国家统计局发布《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》。通知指出，“用于生产非能源用途的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等产品的煤炭、石油、天然气及其制品等，属于原料用能范畴；若用作燃料、动力使用，不属于原料用能范畴。原料用能不纳入节能目标责任评价考核。在国家开展“十四五”省级人民政府节能目标责任评价考核中，将原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除，据此核算各地区能耗强度降低指标。科学核算能耗强度及下降率。在核算能耗强度时，原料用能消费量从各地区能源消费总量中扣除，地区生产总值不作调整。在核算能耗强度降低率时，原料用能消费量同步从基年和目标年度能源消费总量中扣除。” 据中国石油和化学工业联合会初步统计，2021 年我国石化化工行业能耗总量约 7.2亿吨标准煤，其中原料用能量占比约 30%。随着经济社会发展和产业结构转型升级，预计今后一个时期我国石化化工行业总体规模还将继续扩大，原料用能消费量也将随之增长。该政策的实施和落地，或将有利于后续化工项目审批，进一步推动我国化工行业高质量发展。  产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：美国 Henry Hub 期货(7.51%)、辛醇(6.04%)、色氨酸(25 公斤/件,99%)(5.56%)、棕榈油(24 度)(5.09%)、液氨(3.73%)。产品价格跌幅居前品种：TDI(-15.00%)、液体烧碱(32%离子膜,华北)(-9.57%)、丁二烯(-8.18%)、三氯化磷(-7.87%)、二氯甲烷(-7.75%)。  风险提示事件：宏观