商贸零售行业2022三季报综述之渠道篇：收入仍有承压，盈利有待修复

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨零售业 [Table_Title] 商贸零售行业 2022 三季报综述之渠道篇——收入仍有承压，盈利有待修复 报告要点 [Table_Summary] 2022 Q3 社零同比上升 3.5%，限额以上零售同比增长 7.7%，增速环比改善，分品类来看汽车、石油为主要拉动项，剔除石油、汽车、建筑后限额零售额同比仅增长 3.7%，而商品零售中可选消费仍然持续承压。分渠道来看，由于 Q3 疫情持续散发线下消费场景受限，线下渠道持续承压，而电商渗透率阶段性提升，2022Q3 电商渗透率占社零比例同比提升 2.1 个百分点至 25.7%，综合以上因素，实体零售仍然处于缓慢恢复阶段。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 陈亮 罗祎 SAC：S0490514080004 SAC：S0490517070017 SAC：S0490520080019 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 零售业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 商贸零售行业 2022 三季报综述之渠道篇——收入仍有承压，盈利有待修复 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 整体：实体渠道承压，行业仍待复苏 2022Q3 社零同比上升 3.5%，限额以上零售同比增长 7.7%，增速环比改善，分品类来看汽车、石油为主要拉动项，剔除石油、汽车、建筑后限额零售额同比仅增长 3.7%，而商品零售中可选消费仍然持续承压，居民消费意愿尚未打开。场景方面由于 Q3 疫情持续散发线下消费场景减少，电商渗透率阶段性提升，2022Q3 电商渗透率占社零比例同比提升 2.1 个百分点至 25.7%。综合以上两点因素，Q3 实体渠道端仍处承压阶段，行业仍待复苏。 超市：龙头维持增长，业绩仍有承压 2022Q2-Q3 行业营收同比分别下滑 0.16%和 5.75%，扣非净利润同比分别下降 55%、29%。单三季度随着商品囤积需求回落、资本开支收缩下，行业收入增速有所放缓，然而龙头依托供应链和商品效率优势保持营收同比正增，盈利层面，单三季度扣非净亏损减亏，但从环比来看扣非亏损率仍在扩大，或由于供应链效率优化仍在进行中，且疫情供应链费用持续高企等因素使得行业业绩端持续承压，目前龙头个股积极调整存量门店并对商品结构进行优化，有助于盈利能力的回升。 百货：收入持续下滑，费用端高企 2022Q2-Q3 行业营收同比下降 9%、7%，扣非净利润同比下滑 86%、58%。单三季度由于疫情持续反复影响下终端客流受损，区域性关店的不确定性，叠加资本开支收缩的情况下，百货收入降幅并未得到明显改善，此外百货行业具有一定的经营杠杆，在收入端持续承压，但费用相对固定的情况下运营费用率提升，综上因素使得行业盈利能力仍然受损。 投资建议：市场预期低点，估值回落较低分位 综合来看，三季度在疫情多点散发的影响下居民消费能力和场景受损，实体零售处于经营底部盘整阶段，估值角度来看，由于市场预期偏紧，行业估值当前已回调至历史较低位置，基于此建议关注估值处于底部位置，经营稳定性较强，且积极供应链改革优化的龙头企业，超市行业重点关注个股：红旗连锁、家家悦、永辉超市；百货行业重点关注个股：天虹股份、武商集团。 风险提示 1、消费政策方向发生偏移； 2、企业转型进度不达预期。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《需求低位盘整，把握细分龙头——零售行业2022 年三季报前瞻》2022-10-18 •《化妆品行业 2022 年 9 月月报：线上增速边际修复，重视化妆品板块配置价值》2022-10-16 •《国庆消费数据点评：整体客流承压，本地和户外消费旺盛》2022-10-11 -28%-16%-5%6%2021/112022/32022/72022/10零售业零售业沪深300指数上证综合指数2022-11-04仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 17 行业研究 | 专题报告 目录 整体：实体渠道承压，行业仍待复苏 ............................................................................................ 5 超市：龙头维持增长，业绩仍有承压 ............................................................................................ 7 行业增速放缓，毛利率优化 ............................................................................................................................ 7 经营现金流承压，门店持续调整优化 ........................................................................................................... 10 百货：收入持续下滑，费用端高企 ............................................................................................. 11 收入降幅小幅收窄，费用率持续提升 ........................................................................................................... 11 现金流稳定，资本开支收缩 .......................................................................................................................... 13 投资建议：市场预期低点，估值回落较低分位 ........................................................................... 15 图表目录 图 1：社会消费品零售总额及商品零售额单月增速（%） ............................................................................................ 5 图 2：线上实物、线下实体消费品零售额增速 ............................................................