电子行业深度研究：板块持续分化，看好半导体自主化及碳化硅

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金电子指数 1645 沪深 300 指数 3648 上证指数 2998 深证成指 10840 中小板综指 11632 相关报告 1.《需 求恶 化加 剧， 重点关 注长 期成 长-PCB 行业三季度总结》，2022.11.2 2.《半导体零部件乘风起，国产化率快速提升-半导体零部件深度》，2022.9.29 3.《看好国产替代、智能汽车、数字能源-TMT 双周报 2022091...》，2022.9.18 4.《板块分化，看好新能源、汽车相关下游-TMT 行业周报》，2022.9.4 5.《看好需求旺盛的电子半导体细分行业-《2022-09-01 行业...》，2022.9.1 樊志远 分析师 SAC 执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 fanzhiyuan＠gjzq.com.cn 刘妍雪 分析师 SAC 执业编号：S1130520090004 liuyanxue＠gjzq.com.cn 邓小路 分析师 SAC 执业编号：S1130520080003 dengxiaolu＠gjzq.com.cn 板块持续分化，看好半导体自主化及碳化硅 投资建议  电子整体行业景气度下滑，盈利能力下滑。电子行业前三季度实现营收19338.21 亿元，同减 7.44%，归母净利润 888.56 亿元，同减 37.57%。Q3实现营收 6939.48 亿元，同增 4.27%，归母净利润 262.80 亿元，同减51.30%，行业景气度下滑。Q3 毛利率为 14.01%，同减 5.79pct，环减0.7pct，净利率为 3.69%，同减 4.35pct，环减 1.3pct，盈利能力持续下滑。整体来看地缘政治冲突、高通胀、疫情反复等多因素叠加，消费电子终端需求持续低迷尚未回暖，影响相关子版块表现；而美国对我国半导体产业制裁加码，国内半导体上游环节自主可控的需求加速，对应细分板块业绩表现亮眼；除此之外，国内新能源汽车需求仍较为旺盛，与国产替代趋势相关的高压连接器、功率半导体板块业绩同样表现优秀。  半导体设备零部件、材料、设备：零部件 Q3 营收 31.01 亿元，同增68.52%，环增 55.41%，归母净利润 4.03 亿元，同增 67.72%，环增58.14%；材料 Q3 营收 34.32 亿元，同增 23.45%，归母净利润 13.83 亿元，同增 29.24%；设备 Q3 营收 81.85 亿元，同增 66.12%，归母净利润18.55 亿元，同增 118.02%。在国内自主可控加速背景下，随着下游国产设备厂商扩产，机械类零部件及材料率先突破，国产化快速推进，国内半导体零部件及材料优质厂商有望加速渗透，迎来份额和业绩的双重增长。设备端外部制裁措施升级催化自主化进程，国内晶圆厂有望持续逆周期扩产，推进产线建设，上游设备的国产替代有望加速推进。  功率半导体：功率半导体 Q3 营收 128.03 亿元，同增 16.21%，归母净利润24.20 亿元，同增 14.44%，受益于新能源需求旺盛叠加国产替代逻辑。功率半导体下游需求出现了明显的分化，目前来看，新能源相关需求依然旺盛，工业需求稳中有所下降，消费级应用需求持续疲弱，看好中高压器件（碳化硅、IGBT、超级 MOS）及新能源应用占比较高的公司。碳化硅需求大幅增加，我们认为，车用、充电桩、储能等领域对碳化硅需求持续加大，电动汽车 800V 是大势所趋，碳化硅上车迎来大发展时代，随着成本的下降，碳化硅在电动汽车、充电桩、储能等领域应用快速渗透，特斯拉、比亚迪、小鹏 G9、蔚来 ET5/ET7 等搭载碳化硅车型快速放量，带动碳化硅需求急剧上升，继续看好碳化硅衬底、外延、芯片器件产业链机会及重点公司。  汽车电子：前三季度营收 2375.25 亿元，归母净利润 136.50 亿元，Q3 营收960.05 亿元，同增 53.95%，归母净利润为 960.05 亿元，同增 53.95%，主要汽车连接器细分版块受益于电气化，业绩持续高增，前三季度营收1819.45 亿元，同增 63.40%，归母净利润 104.22 亿元，同增 36.96%。  设计/元件/消费电子/光学：设计 Q3 营收 230.78 亿，同减 10%，归母净利润 29.46 亿，同减 53%，加权平均库存月数 8.62 个月，同增 99%，环增26%；元件 Q3 营收 623.10 亿元，同减 35.66%，归母净利润 62.54 亿元，同减 17.95%。消费电子 Q3 营收 3145.74 亿元，同增 0.13%，归母净利润174.59 亿元，同减 8.36%。光学 Q3 营收 1629.46 亿元，同减 24.01%，归母净利润-50.81 亿元，同减 134.86%。  推荐组合：长川科技、新莱应材、江丰电子、斯达半导、纳芯微。 风险提示  新能源车/手机销量低于预期、智能化配臵不达预期、美国对于中国半导体制裁升级的风险、疫情影响市场需求低于预期。 1423160017771954213223092486211103220203220503220803221103国金行业 沪深300 2022 年 11 月 03 日 电子组 电子行业研究 买入 (维持评级) ) 行业深度研究 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传行业深度研究 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、电子板块：22Q3 营收同增 4.27%，盈利能力下滑 ...................................6 二、子版块：各板块表现分化，半导体上游自主化加速 ..................................7 2.1、半导体：设备零部件、材料、设备、功率半导体、封测表现良好.........7 2.2、汽车电子：22Q3 收入同增 54%，利润同增 54%............................... 11 2.3、电子化学品：22Q3 营收同增 34%，利润同增 75% ...........................13 2.4、电子元件：22Q3 营收同减 36%，利润同减 18%...............................14 2.5、消费电子：下游需求持续疲软，盈利能力略有改善............................15 2.6、光学光电子：22Q3 收入同减 24%，利润大幅下滑 ............................17 2.7、其他电子：22Q3 收入同增 17.44% ...................................................18 三、龙头表现：关注高景气度子版块机会 .......................................