量化掘基系列之三十九：把脉港股生物科技，创新兑现与出海推进下的修复主线

敬请参阅最后一页特别声明 1 港股生物科技：多元管线创新+成熟出海模式+独特生态制度 近年港股生物科技展现出“多元管线创新+成熟出海模式+独特生态制度”的综合优势。人口老龄化与疾病谱变化抬升创新药需求，国内企业在抗体药物、ADC、细胞与基因治疗、GLP-1 等赛道持续迭代，由“跟随式”逐步迈向 Best-in-class 和 First-in-class。配套端，国内 CRO/CDMO 能力完备，GMP 规范和质量体系日趋成熟，为新管线快速推进提供“硬底盘”；数字化与 AI 深度渗透药物全生命周期；资本与国际化成为第二增长曲线。全球创新药景气度高企，中国企业在全球临床试验与创新投入的占比提升，驱动出海从注册上市到商业化的一体化推进。对外授权许可（license-out）活跃度和含金量同步上行，交易笔数、首付款及总金额连年增长，2025 年一季度延续强势；中国 Biotech 在对外权益交易中的占比提升显著，与跨国药企的里程碑式合作增多，搭配并购、设立 NewCo 等多样化合作结构构建新的商业模式。 港股 Biotech 赛道正站在新的发展起点上，政策支持、技术突破与资本青睐形成的共振效应，将推动行业从规模扩张转向质量提升。随着越来越多18A企业进入产品收获期，板块的估值逻辑将从研发管线预期转向商业化能力验证。而 ADC、双抗等技术平台的成熟则为差异化竞争提供了支撑。这些创新成果通过港股平台实现价值发现，形成了“研发突破-资本认可-再投入研发”的良性循环。 香港市场的制度优势在这一进程中至关重要，18A 规则的持续优化、国际化的资本供给、与内地的监管协同，共同构成了生物科技创新的最佳土壤。随着生物经济上升为国家战略，港股 Biotech 作为连接中国与全球市场的桥梁，将在推动医药创新、提升医疗水平方面发挥不可替代的作用，为投资者带来长期价值回报。 指数投资价值分析：恒生生物科技指数（HSHKBIO.HK） 恒生生物科技指数以港股生物科技公司为样本，成分 30 只，分散覆盖创新药与产业链，2019 年上市以来已成为港股生科板块的核心表征。今年以来，指数走势显著强于恒指与恒生医疗保健，修复趋势确立。财务与投入端，指数公司研发强度长期维持高位，2025H1 研发/营收占比明显高于大盘；盈利能力改善，ROE_TTM 升至约 11.8%并稳步上行。估值层面，PE_TTM 仍位于历史较低分位，修复弹性仍在；成分市值结构中大市值占比超二分之一，流动性与防御性兼具。综合美联储降息预期、产业景气回升、国际化收入兑现与估值偏低多重驱动，我们认为目前处于本轮行情的启动阶段，短期因海外政策不确定性造成的回调或许带来相关产品配置与逢回补仓的机会，适合作为港股医药中长期核心仓位。 投资标的介绍： 华安恒生生物科技 ETF（159102.SZ） 华安恒生生物科技 ETF（159102.SZ）发行于 2025 年 9 月 5 日，是由华安基金管理有限公司发行的一只被动指数型股票基金。该基金由基金经理倪斌管理。倪斌先生目前在管基金产品共 19 只，管理规模为 299.8 亿元，其中恒生生物科技领域的另有 1 只。 风险提示 指数历史表现不代表未来，其未来表现可能会受到宏观经济、政策等因素影响；基金管理人历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险；以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 金融工程专题报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、港股生物科技：多元管线创新+成熟出海模式+独特生态制度........................................ 4 1.1 景气度上行：生物科技增速最快，形成多元化创新格局........................................ 4 1.2 行业基本面：创新能力不断提升，核心治疗领域市场空间广阔.................................. 5 1.3 商业化前景：授权模式完善，出海提速印证长期全球竞争力.................................... 6 1.4 香港生物科技的独特生态与制度红利........................................................ 8 二、恒生生物科技指数投资价值分析................................................................ 8 2.1 恒生生物科技指数基本信息................................................................ 8 2.2 恒生生物科技指数历史表现分析............................................................ 9 2.3 恒生生物科技指数成分股分析............................................................. 11 2.4 恒生生物科技指数成分股研发投入占比高................................................... 12 2.5 恒生生物科技指数盈利能力强............................................................. 13 2.6 恒生生物科技指数再评级，仍处于低估区间................................................. 13 三、投资标的介绍：华安恒生生物科技 ETF（159102.SZ） ............................................ 14 3.1 基金简介：华安恒生生物科技 ETF ......................................................... 14 3.2 老牌头部基金管理人，管理规模稳步提升................................................... 15 3.3 基金经理介绍........................................................................... 15 四、风险提示................................................................................... 16 图表目录 图表 1： 香港医疗保健行业上市公司数量 ........................................................... 4 图表 2： 香港医疗保健行业公司总市值规模（US$bn） ............................