经纬恒润(688326)电子产品放量，公司保持高速增长

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公 司 研 究 公司点评 报告 证券研究报告 汽车 审慎增持 ( 维持 ） 市场数据 市场数据日期 2022-11-02收盘价（元） 154.80总股本（百万股） 120.00流通股本（百万股） 24.67总市值（百万元） 18576.00流通市值（百万元） 3819.47净资产（百万元） 5202.45总资产（百万元） 8566.72每股净资产（元） 43.35来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 相关报告 《【兴证汽车】经纬恒润 2022 中报点评：电子产品逐渐放量+不断拓展产品矩阵，公司有望保持高增长》2022-09-14 分析师： 戴畅 daichang@xyzq.com.cn S0190517070005 蒋佳霖 jiangjialin@xyzq.com.cn S0190515050002 董晓彬 dongxiaobin@xyzq.com.cn S0190520080001 主要财务指标 会计年度 20212022E 2023E 2024E营业收入(百万元) 3262 4302 5658 7422 同比增长 31.6%31.9% 31.5% 31.2%归母净利润(百万元) 146 220 303 460 同比增长 98.4%50.6% 37.6% 51.9%毛利率 30.9%30.1% 30.0% 29.9%净利率 4.5%5.1% 5.4% 6.2%净资产收益率 9.6%4.2% 5.5% 7.7%每股收益(元) 1.62 1.83 2.52 3.84 每股经营现金流(元) 3.45 -3.97 -1.96 -0.79 来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理 投资要点  事件：公司发布 2022 年三季报：2022Q3 公司实现营收 10.26 亿元，同比+43.8% ， 实 现 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 0.48/0.44 亿 元 ， 同 比+134.5%/+444.2%。2022 前三季度公司营收 26.97 亿元，同比+28.9%，归母净利润/扣非归母净利润 1.48/0.79 亿元，同比+209.7%/+165.7%。  电子产品放量，公司保持高速增长。2022Q3 公司营收 10.26 亿元，同比+43.8%，增长主要来源于电子产品业务放量以及研发服务业务验收项目数量增加。2022Q3公司归母净利润0.48亿元，同比+134.5%，净利率为4.7%，同比+1.8pct，公司盈利能力的改善主要得益于期间费率的下降，2022Q3 期间费率为 24.6%，同比-5.2pct，其中财务费率同比-3.3pct，预计主要系汇率变动导致的汇兑收益和 IPO 募集资金利息收入带来的影响；管理费率同比-1.6pct，预计主要得益于管理效率的提高。2022Q3 扣非归母净利润为 0.44 亿元，同比+444.2%，与归母净利润变化差异较大，主要由于 2021Q3 扣非归母净利润仅为 0.08 亿元，基数较小所致。2022 年前三季度公司营收 26.97 亿元，同比+28.9%；归母净利润 1.48 亿元，同比+209.7%，净利率为 5.5%，同比+3.2pct，盈利能力提升主要原因为：（1）期间费率同比-2.0pct，其中销售/财务费率分别同比-0.9pct/-3.0pct。（2）2022 前三季度公允价值变动/营收收入同比+2.5pct，主要由于公司投资的企业估值提升所致。  电子产品逐渐放量+不断拓展产品矩阵，公司有望保持高增长，维持“审慎增持”评级。（1）智能驾驶域控制器将配套合众汽车量产；（2）智能网联 T-BOX 4.0 预计 2024 年发布；（3）成立智能座舱事业部，团队近 200 人，产品包含智能座舱感知系统、增强现实抬头显示、氛围灯控制器等；（4）底盘域控制器已在蔚来实现量产并陆续获得客户定点，同时积极拓展线控制动系统产品；（5）新能源与动力系统中，即将实现 12V、48V、400V、800V 系列产品的全部量产。我们调整公司 22-24 年的归母净利润预测为 2.20/3.03/4.60 亿元（原盈利预测为 2.39/3.33/4.96 亿元），维持“审慎增持”评级。 风险提示：疫情反复，汽车销量不及预期、新项目量产不及预期 经纬恒润-W688326＃＃电子产品放量，公司保持高速增长 ＃＃2022 年 11 月 3 日仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 公司点评报告(带市场行情) 报告正文 事件  事件：公司发布 2022 年三季报：2022Q3 公司实现营收 10.26 亿元，同比+43.8%，实现归母净利润/扣非归母净利润 0.48/0.44 亿元，同比+134.5%/+444.2%。2022前三季度公司营收 26.97 亿元，同比+28.9%，归母净利润/扣非归母净利润1.48/0.79 亿元，同比+209.7%/+165.7%。 点评  电子产品放量，公司保持增长势头。2022Q3公司营收10.26亿元，同比+43.8%，增长主要来源于电子产品业务放量以及研发服务业务验收项目数量增加。2022Q3 公司归母净利润 0.48 亿元，同比+134.5%，净利率为 4.7%，同比+1.8pct，公司盈利能力的改善主要得益于期间费率的下降，2022Q3期间费率为24.6%，同比-5.2pct，其中财务费率同比-3.3pct，预计主要系汇率变动导致的汇兑收益和 IPO 募集资金利息收入带来的影响；管理费率同比-1.6pct，预计主要得益于管理效率的提高。2022Q3 扣非归母净利润为 0.44 亿元，同比+444.2%，与归母净利润变化差异较大，主要由于 2021Q3 扣非归母净利润仅为 0.08 亿元，基数较小所致。2022 年前三季度公司营收 26.97 亿元，同比+28.9%；归母净利润 1.48 亿元，同比+209.7%，净利率为 5.5%，同比+3.2pct，盈利能力提升主要原因为：（1）期间费率同比-2.0pct，其中销售/财务费率分别同比-0.9pct/-3.0pct。（2）2022 前三季度公允价值变动/营收收入同比+2.5pct，主要由于公司投资的企业估值提升所致。  电子产品逐渐放量+不断拓展产品矩阵，公司有望保持高增长，维持“审慎增持”评级。（1）智能驾驶域控制器将配套合众汽车量产；（2）智能网联 T-BOX 4.0 预计 2024 年发布；（3）成立智能座舱事业部，团队近 200 人，产品包含智能座舱感知系统、增强现实抬头显示、氛围灯控制器等；（4）底盘域控制器已在蔚来实现量产并陆续获得客户定点，同时积极拓展线控制动系统产品；（5）新能源与动力系统中，即将实现 12V、48V、400V、800V 系列产品的全部量产。我们调整公司 22-24 年的归母净利润预测为 2.20/3.03/4.60 亿元（原盈利预测为 2.39/3.33/4.96 亿元），维持“审慎增持”评级。  风险提示：疫情反