公司简评报告：Q3收入增速回暖，盈利水平好转

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC 执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 李星锦 分析师 SAC 执证编号：S0110521070001 lixingjin@sczq.com.cn 电话：86-10-81152697 [Table_Chart] 市场指数走势（最近 1 年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 33.98 一年内最高/最低价（元） 50.01/24.42 市盈率（当前） 81.60 市净率（当前） 11.30 总股本（亿股） 19.00 总市值（亿元） 645.62 资料来源：聚源数据 相关研究 [Table_OtherReport]  收入稳健增长，盈利能力有望修复  疫情影响收入增速，看好疫情后业绩恢复  人员成本影响利润，技术助力业务发展 核心观点 [Table_Summary]  事件：2022 年 10 月 26 日，恒生电子发布 2022 年三季报，2022 年前三季度实现营业收入 37.37 亿元，同比增长 19.74%；归母净利润 0.11 亿元，同比下降 98.32%；扣非净利润为 3.30 亿元，同比增长 20.48%。  收入增速回暖，大资管 IT、数据风险与平台技术 IT 业务高增长持续。上半年受部分地区疫情影响，在产品推广、现场实施交付等方面遭遇挑战，导致公司 Q2 营收增速有所放缓，Q3 增速则呈现回暖迹象，单季度收入同比增长 26.45%。前三季度大资管 IT、数据风险与平台技术 IT 业务保持快速增长，同比增速分别为 28.05%、25.09%。前三季度，毛利率71.61%，同比略降。  克服疫情影响，Q3 盈利水平好转。公司克服疫情影响，前三季度实现归母净利润 0.11 亿元，Q3 单季度 1.07 亿元；前三季度扣非净利润 3.30亿元，增速转正，同比增长 20.48%。费用率方面，前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 12.42%、14.36%、-0.01%，分别较上年同期-0.95、+1.94、+0.14 个百分点。研发费用率 41.99%，同比下降0.43 个百分点。随着公司现场实施交付进程恢复，公司全年收入增速有望改善，盈利能力有望持续好转。  新一代产品上线，行业影响力不断扩大。今年 9 月，IDC 公布了 2022年度全球金融科技百强（IDC Fintech Rankings Top 100）榜单。恒生电子本年度排名第 24 名，较去年提升 14 位，位列中国上榜企业第一，这也是恒生电子连续第十五年入选该国际榜单。同期，招商基金与恒生合作开发的新一代资金清算系统上线，对资金清算系统进行了全面升级，支持实现自动化清算、指令事前核对、收付款核对，清算调整等一系列功能。9 月 5 日，恒生新一代资管业务风控合规管理系统 CMC 在国海证券上线，为国海证券资管 O32 全面切换 O45 奠定基础。  投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 68.67、83.07、98.69 亿元，归母净利润分别为 14.66、19.49、24.15 亿元，EPS 分别为1.00、1.33、1.65 元/股。维持“买入”评级。  风险提示：资本市场改革力度不及预期；新产品推广不及预期；疫情反复风险；市场竞争加剧。 盈利预测 [Table_Profit] 2021A 2022E 2023E 2024E 营收（亿元） 54.97 68.67 83.07 98.69 营收增速（%） 31.7 24.9 21.0 18.8 净利润（亿元） 14.64 14.66 19.49 24.15 净利润增速（%） 10.7 0.2 33.0 23.9 EPS(元/股) 1.00 1.00 1.33 1.65 PE 33.9 33.9 25.5 20.6 资料来源：Wind，首创证券 -0.6-0.4-0.200.227-Oct7-Jan20-Mar31-May11-Aug22-Oct恒生电子沪深300 [Table_Title] Q3 收入增速回暖，盈利水平好转 [Table_ReportDate] 恒生电子(600570)公司简评报告 | 2022.10.27 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图表 1 恒生电子营业收入（亿元）及增速（右轴） 图表 2 恒生电子归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图表 3 恒生电子收入构成 图表 4 恒生电子毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 32.6338.7241.7354.9737.3722.3818.667.7731.7319.7405101520253035010203040506020182019202020212022Q3营业总收入（亿元）同比(%)6.4514.1613.2214.640.1136.96119.39-6.6510.73-98.32-150-100-500501001500.02.04.06.08.010.012.014.016.020182019202020212022Q3归母净利润（亿元）同比(%)97.1196.7877.0972.9971.6120.7936.5632.6727.110.4902040608010012020182019202020212022Q3销售毛利率(%)销售净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资 产 负 债 表 （ 百 万 元 ）20212022E2023E2024E现 金 流 量 表 （ 百 万 元 ）20212022E2023E2024E流动资产5034.75800.07859.410596.6经营活动现金流956.81115.81699.32481.0现金1727.72259.14034.36427.9净利润1463.51465.81949.52414.9应收账款762.9928.91123.71335.1折旧摊销102.2135.3140.3145.5其它应收款30.738.446.455.1财务费用14.97.7-11.57.7预付账款11.913.114.817.6投资损失-275.8-702.1-719.6-720.6存货467.0515.3583.8692.2营运资金变动-308.2176.4298.0581.2其他42.352.964.076.0其它-66.36.07.28.3非流动资产7045.27124.57198.87267.7投资活动