纺织服饰行业2022年三季度总结：纺织制造业绩增速放缓，服装家纺业绩增速趋暖

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 33 l [Table_Page] 深度分析|纺织服饰 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服饰行业 2022 年三季度总结 纺织制造业绩增速放缓，服装家纺业绩增速趋暖 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2022Q1-3 纺服行业收入增速较 H1 放缓，利润增速改善。2022Q1/ 2022H1/2022Q1-3，纺服行业营收分别变动+4.1%/ +4.8%/-0.3%。其中纺织制造板块分别同增 11.6%/24.3%/5.7%，服装家纺板块分别同比持平/减少 5.6%/减少 4.4%。上游纺织制造板块，主要系三季度以来受海外需求疲软、下游品牌库存增加从而谨慎下单的影响；下游服装家纺板块，得益于行业在 2022 年三季度有所复苏，虽然国内疫情仍有反复，但整体趋势向好。2022Q1/2022H1/2022Q1-3，纺服行业扣非后归母 净 利 润 分 别 下 降 11.5%/29.9%/18.5% ， 其 中 纺 织 制 造 板 块2022Q1/2022H1 /2022Q1-3 分别增长 29.2%/21.7%/22.6%，服装家纺板块 2022Q1/ 2022H1/2022Q1-3 分别下降 26%/57.2%/45.3%。 ⚫ 2022Q1-3 纺服行业毛利率和销售费用率下降，管理费用率上升。2022Q1-3 纺服行业毛利率为 31.0%，同减 2.5pct，其中纺织制造板块及服装家纺板块毛利率分别为 19.9%/41.2%。纺服行业销售费用率为15.2%，同减 0.2pct，其中纺织制造板块及服装家纺板块的销售费用率分别为 2.2%/27.3%。纺服行业管理费用率为 5.5%，同增 0.2pct，其中纺织制造板块及服装家纺板块的管理费用率分别为 4.3%/6.6%。 ⚫ 2022 年第三季度行业营运指标基本维持平稳。2022Q3 纺织服装行业存货周转率为 2.1 次，其中纺织制造及服装家纺板块存货周转率分别为 2.8/1.7 次。2022Q3 纺织服装行业应收账款周转率为 8.3 次，其中纺织制造及服装家纺板块应收账款周转率分别为 8.1/8.5 次。 ⚫ 投资建议。纺织制造板块：建议关注下游需求较为稳定，且受益人民币贬值的运动鞋代工、辅料、棉纺等子行业龙头公司；运动鞋服代工龙头公司业绩韧性强，建议关注；建议关注板块内涉足新能源汽车相关配套产业的相关公司。A 股建议关注：华利集团、鲁泰 A、伟星股份、新澳股份、兴业科技、百隆东方、台华新材、浙江自然、健盛集团、开润股份、华孚时尚。港股建议关注：申洲国际，天虹纺织。服装家纺板块：建议关注疫后消费复苏的投资机会，借鉴 2020 年经验，运动、羽绒服、涉及医美服务的女装子行业龙头公司有望率先复苏；建议关注露营户外子行业龙头长期投资机会，露营装备行业有望保持高景气度；地产利好政策频出，建议关注家纺子行业龙头公司。A 股建议关注：比音勒芬、牧高笛、报喜鸟、海澜之家、南山智尚、朗姿股份、富安娜、罗莱生活、水星家纺、歌力思、地素时尚、森马服饰、太平鸟、乔治白。港股建议关注：波司登、安踏体育、李宁、特步国际、中国利郎。 ⚫ 风险提示。宏观经济下滑、汇率波动风险、劳动力成本上升风险、原材料价格大幅波动风险。 [ Tabl e_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2022-11-03 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE No. BPH764 021-38003650 mihanjie@gf.com.cn 分析师： 左琴琴 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE No. BSE791 021-38003540 zuoqinqin@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 纺织服饰行业全球观察之VF:FY23Q2：户外需求亮眼，盈利能力有所下降 2022-11-02 纺织服饰行业:纺织服装与轻工行业数据周报 10.24-10.30 2022-11-01 纺织服饰行业全球观察之Moncler SPA:FY2022Q3：业绩持续强劲，直营渠道表现优秀 2022-11-01 [Table_Contacts] 联系人： 李咏红 liyonghong@gf.com.cn -27%-20%-12%-5%2%10%11/2101/2203/2205/2207/2209/2211/22纺织服饰沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 33 [Table_PageText] 深度分析|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 2022E 2023E 比音勒芬 002832.SZ CNY 23.06 2022/10/18 买入 35.06 1.40 1.76 16.47 13.10 10.33 8.70 19.60 21.10 牧高笛 603908.SH CNY 60.13 2022/10/28 买入 100.24 2.29 3.58 26.26 16.80 17.74 12.04 24.60 27.80 报喜鸟 002154.SZ CNY 3.57 2022/10/26 买入 5.28 0.35 0.43 10.20 8.30 6.35 5.35 12.00 14.00 罗莱生活 002293.SZ CNY 9.56 2022/10/26 买入 12.40 0.78 0.94 12.26 10.17 7.77 6.59 15.30 17.70 富安娜 002327.SZ CNY 6.69 2022/10/27 买入 9.56 0.74 0.85 9.04 7.87 5.97 5.20 15.90 17.70 太平鸟 603877.SH CNY 16.47 2022/04/06 买入 26.93 1.80 2.24 9.15 7.35 5.99 5.00 18.40 20.80 歌力思 603808.SH CNY 8.51 2022/11/03 买入 11.71 0.45 0.78 18.91 10.91 7.93 5.93 5.60 9.00 森马服饰 002563.SZ CNY 4.67 2022/05/04 买入 8.81 0.52 0.63 8.98 7.41 4.85 3.98 11.50 13.50 锦泓集团 603518.SH CNY 6.62 2021/12/30 买入 19.96 1.33 1.64 4.98 4.0