新能源汽车产业链行业深度报告：解决消费者核心需求，寻找动力电池发展的主旋律

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 新能源汽车产业链行业 行业研究 | 深度报告 ⚫ 换购需求的增长带来新能源车渗透率提升的新动力，补短板是新能源车后续放量的重要逻辑。目前中国已经进入存量乘用车的大规模置换周期，处于换购需求加速增长的前夜。按照燃油车 10~15 年的使用寿命来看， 2010-2017 年购置的乘用车即将进入置换期，其间年平均销量达到 1700 万辆，是 2005-2009 年平均规模的近 3倍，因此未来 5 年乘用车换购需求将加速增长。 相比首购用户，换购用户对新能源车的接受度更高，2022 年至今的购买比例达到 33%，远高于首购用户的 15%，换购需求的增长将带动新能源车销量的持续提升。对于首购与换购用户，看重车辆的全面性，对各场景的应用上的短板更加敏感，未来对电动车短板的补齐是新能源车放量的关键驱动因素。 ⚫ 实际续航 600km，10min 补能续航 300km，同时兼具高安全性和高性价比是消费者对新能源车的普遍需求，现有车型性能还有较大提升空间。考虑各级别车型的差异化，我们认为各级别车型的真实需求及现有差距如下：在续航里程方面，实际续航远不及需求，冬季续航达成率是硬伤，A00~C 级车的实际续航需求分别为 200km以下、300km，500km，600km，600km，夏季实际平均续航为 250km，310km，410km，450km，480km，冬季实际平均续航为 130km，190km，210km，230km，270km；在充电倍率方面，现有车型普遍在 1C 左右，需提升至 2~4C： A00~C 级车实际需求的充电倍率为 1C，1C，2C，3C，4C，现有车型典型平均充电倍率分别为 0.6C，0.7C，0.9C，1C，1.2C；在价格方面，电动车直接购买价格仍高于燃油车，但考虑运行成本优势，已具备性价比竞争力，A0~C 级车型电动车中位价格分别高于燃油车 4.7 万元，2.7 万元，4.4 万元和 0.8 万元，最低价格则分别高于燃油车 1.2 万元，2.1 万元，4.7 万元和 6.8 万元，考虑能源成本燃油车和电动车的成本平衡点在 6 年左右；在安全性方面，电动车对标燃油车需继续降低起火概率， 并降低起火速度减小事故损失。 ⚫ 满足消费者需求需要进一步提升动力电池性能。对于续航，我们测算得到不同级别车型满足实际续航需求的典型带电量为 A00 级 24kWh，A0 级 44kWh，A 级80kWh，B 级 112kWh，C 级 120kWh，现有车型仍有较大的提升空间。提升带电量的主要约束是空间和成本，提高电池的体积能量密度和质量能量密度是关键。对于补能速度，满足需求需要达到 3C 以上的电池充电倍率，在电芯层面的优化是主要难度所在。提高安全性，需要在电芯层面做到避免热失控，在电池系统层面做到预警热失控和减缓热蔓延。 ⚫ 换购需求的增长带来新能源车渗透率提升的新动力，我们认为补短板是电动车后续放量的重要逻辑，消费者在实际续航、快速补能、高安全性方面的需求会继续推动电池产品的迭代升级，孕育新的投资机会，利好动力电池板块。 ⚫ 我们建议关注提升电动车带电量、快充性能、安全性的动力电池细分领域。如超高镍、单晶化、方形叠片、4C 电芯、高性能电解液等。 风险提示 ⚫ 新能源汽车销量不达预期 ⚫ 技术迭代速度不达预期 ⚫ 钴镍锂价格居高不下，产业链盈利存在不确定性 ⚫ 假设条件变化影响测算结果 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 新能源汽车产业链行业 报告发布日期 2022 年 11 月 02 日 卢日鑫 021-63325888*6118 lurixin@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100003 顾高臣 021-63325888*6119 gugaochen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080004 李梦强 limengqiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517100003 林煜 linyu1@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521080002 张洋 zhangyang3@orientsec.com.cn 温晨阳 wenchenyang@orientsec.com.cn 硅基负极：新一代锂电材料，市场化进程加速 2022-06-30 “新增+置换”需求端双重驱动，行业由周期转向成长：——新能源汽车行业 2022 年中期策略报告 2022-06-17 产业发展的本源力量推进，锂电池产业稳健成长：后疫情时代的投资逻辑之新能源汽车行业 2022-05-12 新驱动逻辑确保中长期销量确定性：新能源汽车产业链 2022 年系列报告（1） 2022-04-04 纤维状导电剂性能优异，碳纳米管有望引领行业发展 2022-03-31 解决消费者核心需求，寻找动力电池发展的主旋律 新能源汽车产业链深度报告 看好（维持） 仅供内部参考，请勿外传 新能源汽车产业链行业深度报告 —— 解决消费者核心需求，寻找动力电池发展的主旋律 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 消费者购买电动车的内在驱动力 ..................................................................... 5 新能源汽车取得辉煌成就，消费者接受度持续提升 ............................................................ 5 电动车用户画像多样化，出行便利性和体验是主要因素 ..................................................... 7 现有车型水平与消费者真实需求之间仍有差距 ............................................... 9 续航里程：实际续航需求 500km，续航达成率是硬伤 ........................................................ 9 充电：10min 补能 300km 可满足需求，带电量和充电倍率的双重约束导致补能速度有待提升 ..................................................................................................................................... 12 安全性：电动车起火率高于燃油车，起火快、难预见是安全性的重要痛点 ...................... 15 价格：增换购需求带来的消费升级提高消费者对新能源的接受度，当前新能源车已初具性价