纺织服装行业11月投资策略暨三季报总结：出口企业业绩亮眼，关注下游库存拐点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年11月02日超 配纺织服装 11 月投资策略暨三季报总结出口企业业绩亮眼，关注下游库存拐点核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁联系人：关竣尹0755-819813910755-81982834dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cnS0980520040004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装双周报（2220 期）-品牌端看好秋冬旺季发力，制造端关注库存拐点》 ——2022-10-18《纺织服装双周报（2219 期）-国庆本地消费旺盛，超跌龙头价值显现》 ——2022-10-11《纺织服装行业品牌力跟踪月报 202209 期-本土品牌崛起，营销推新成效良好》 ——2022-10-02《纺织服装 10 月投资策略及三季报前瞻-布局消费景气赛道，关注制造超跌龙头》 ——2022-10-02《纺织服装海外跟踪系列二十二-耐克一季度收入增长 5%，盈利与库存压力显著》 ——2022-10-02行情回顾：A 股和美股纺服板块表现与大盘基本持平。10 月 A 股和美股纺服板块与大盘持平，台股纺织板块好于大盘，港股纺服板块弱于大盘。零售与出口：9 月零售下降 0.5%，10 月纺织业小幅回暖，棉价运价下跌，人民币贬值。1）9 月服装零售同比下降 0.5%；9 月天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别+17%/+13%/+21%/+44%。2）越南纺织出口 10 月增长 22%，比2019 年增长 2%，相对 9 月明显好转。9 月国内纺织品/服装出口增速下降至-3%/-4%。9 月旺季以来，国内纺织开机率和纱布产量得到一定程度恢复，盛泽织机开机率 8 月/9 月上旬/10 月分别同比-17/-8/+5pct，9 月纱布产量增速降幅收窄至低单位数。3）棉价方面，6 月以来国内外棉价快速下跌，10月内棉均价与 9 月持平，外棉均价比 9 月下跌 13%。10 月平均运价环比上月继续下降 19%。10 月汇率平均 7.13，相比 9 月的 6.96 进一步贬值。三季报总结：三季度海外需求较好、汇率贬值和成本下降普遍利好制造出口企业，运动品牌、比音勒芬和报喜鸟在疫情下保持良好韧性，前三季度，华利集团、比音勒芬、百隆东方、鲁泰 A、盛泰集团、伟星股份净利润实现 20%以上增长。四季度净利润预期实现 30%以上增长的公司有稳健医疗（110%）、比音勒芬（30%）、报喜鸟（53%）、鲁泰 A（108%）、盛泰集团（120%）。纺服板块公司公告与行业新闻：双十一重点品牌保持靠前排名；阿迪终止yeezy 业务；LVMH、kering、爱马仕、优衣库均有亮眼销售表现和较好预期。风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：消费端看好震荡复苏下成长赛道，制造端布局短期业绩弹性，关注下游库存拐点。消费端，6-8 月消费势头良好，9-10 月小幅承压，本土运动品牌保持较好趋势，看好后续维持震荡复苏下运动赛道保持成长的优势。纺织制造端，10 月相比 9 月小幅回暖，同时成本下行、人民币汇率贬值持续利好，后续还需继续跟踪下游品牌库存拐点，看好短期需求景气、成本回落企业和中长期成长性突出优质龙头。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A 股重点推荐华利集团、鲁泰 A、盛泰集团、稳健医疗、比音勒芬、报喜鸟、台华新材、伟星股份。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）20222023E20222023E02331李宁买入41.210701.812.2722.818.202020安踏体育买入68.018292.973.7222.918.302313申洲国际买入54.28073.254.0316.713.401368特步国际买入7.11840.420.5116.813.803998波司登买入3.33580.190.2317.514.706110滔搏买入3.92370.390.399.89.9300979华利集团买入43.95122.833.3015.513.3000726鲁泰 A买入7.6671.021.057.47.2605138盛泰集团买入10.8600.790.9913.710.9300888稳健医疗买入68.02903.604.4818.915.2002832比音勒芬买入22.01251.381.7115.912.9002154报喜鸟买入3.6520.360.459.97.9603055台华新材买入8.4730.410.7920.610.7002003伟星股份买入9.6990.730.8013.111.9资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：A 股和美股纺服板块表现与大盘基本持平 .................................5品牌渠道：9 月服装社零同比下降 0.5%，重点品牌线上表现较好 ...................... 7制造出口：越南纺织出口环比改善，原材料价格和运价下降，人民币快速贬值 ......... 11三季报总结：整体经营环境承压，关注业绩逆势增长的优质龙头 ..................... 13（一） 重点公司三季报业绩总结和四季度预期汇总 ........................................ 13（二） 重点公司点评汇总 .............................................................. 15安踏体育：三季度零售增长提速，户外品牌表现突出 .......................................15李宁：三季度流水增长约 15%，库存健康度较高 ........................................... 16特步国际：三季度主品牌流水增长 20%~25%，重点关注存货健康度 ........................... 16华利集团：汇率与价增推动三季度收入增长 23%，关注下游库存拐点 ......................... 17盛泰集团：三季度净利润上升 97%，稳步提效促高质量成长 ................................. 18开润股份：三季度收入增长 44%，业务结构改变利润率下降 ................................. 19报喜鸟：三季度净利润增长 14%，毛利率同比提升 ......................................... 19太平鸟：经营环境承压，三季度收入下滑 15% ............................................. 20百隆东方：三季度净利润增长 9%，毛利率维持较高水平