中国医药、医疗行业报告：10月份投融资表现持续疲弱

2022 年 11 月 2 日（星期三） 行业报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年11月1日“China Pharmaceutical & Healthcare - October funding remained in weak zone”的中文摘要 1 中国医药、医疗行业 10月份投融资表现持续疲弱 ■ 全球健康产业10月份投融资表现持续疲弱，3mMA同比下降52%至51亿美元 ■ 1-10月全球累计投融资额较去年同期下降39%，符合我们对22年全年下降区间的预测（-35-40%）；1-10月中国累计投融资额同比下降43% ■ 我们预计全球的M&A复苏将是驱动行业情绪回升的主要催化剂。行业首选仍为百济神州（BGNE US）和信达生物（1801 HK） 10月份投融资表现持续疲弱 根据动脉网，全球健康产业来自VC/PE的月度投融资（不包括IPO/SPAC/上市后融资）在10月份为41亿美元（低于1-9月均值的67亿美元），且三个月移动均值（3mMA）同比下降52%至51亿美元。10月份的投融资疲弱是由于1）投融资事件数减少（同比下降33%），2）事件平均融资额下降（同比下降29%）和3）高基数效应（21年10月融资额/事件数为122亿美元/256起）。中国地区的健康投融资额在10月份为6亿美元（大幅低于1-9月均值的17亿美元），3mMA同比下降67%至11亿美元，主要由于1）事件平均融资额下降（同比下降44%），2）投融资事件数减少（同比下降42%），和3）人民币贬值。我们看到10月份投融资表现持续疲弱且未出现复苏迹象。我们目前维持对22财年全球投融资额同比下降约35-40%的预测，主要是基于年初至今下行趋势和过往历次投融资市场遇冷的平均降幅（图1）。 各子板块投融资情况持续疲弱 根据动脉网和我们专有的数据库分析，我们观察到10月份全球健康产业主要子板块投融资表现持续疲弱。数字健康与信息技术表现最为疲弱（3mMA同比下降61%至13亿美元）部分原因为21年10月的高基数效应，紧 随 其 后 的 是 医 疗 器 械 （3mMA同 比 下 降54%至9亿 美 元 ） 和 创 新 药（3mMA同比下降46%至23亿美元）。但我们也观察到部分细分子板块的投融资降幅情况出现分化，CXO（3mMA同比下降64%至2亿美元）和医疗服务（3mMA同比下降28%至4亿美元）。10月份中国的子板块融资持续疲弱，数字健康与信息技术（3mMA同比下降80%至1亿美元），医疗器械（同比下降72%至3亿美元）和创新药（同比下降68%至5亿美元），主要由于各板块投融资事件数减少（3mMA同比下降38%-59%）和平均融资额下降（例：各子板块自9月起均未出现超1亿美元事件，而8月则有6起）。 创新药M&A活跃度提升，但多为小型交易 我们观察到年初至今的M&A/BD活跃度持续提升（22年1-10月M&A事件数已达36起，分别高于18-21年的24/29/28/35起）（有关近期M&A/BD事件梳理，请参阅图35-43）。我们留意到年初至今的创新药M&A事件多为小型交易（年初至今60%的交易事件的规模小于5亿美元，而过往几年同等规模区间的交易占比为30-45%）。我们认为M&A活跃度的提升有望驱动创新药板块情绪面的修复。10月重点M&A交易：1）10月18日礼来宣布全现金收购Akouous（AKUS US），将其精准药物管线和AAV平台纳入囊中（链接），作价4.87亿美元（溢价约121%），2）10月20日艾伯维宣布作价2.55亿美元全现金收购DJS Antibodies（未上市），包括其旗下专有的HEPTAD平台（可用于难以成药靶点的药物开发）（链接）。CFIUS通知F-Star，就中国生物制药（1177 HK）全资子公司InvoX Pharma对其发起的收购的审查进一步延长至11月1日且可能再次延长（链接）。我们认为此次事件可能意味着中国药企未来开展海外并购时，面临更高的不确定性。投资风险：宏观/地缘政治风险、临床进度不及预期、监管风险等。 张皓渊，CFA 代方琦，CFA +852 3189 6354 haydenzhang@cmschina.com.hk +852 3189 6126 warrendai@cmschina.com.hk 余婉佳，PhD +852 3189 6268 wanjiayu@cmschina.com.hk 最新变动 10月份行业投融资情况 推荐 前次评级 推荐 恒生指数（2022年11月1日） 15,455 国企指数（2022年11月1日） 5,210 行业表现 资料来源：彭博 % 1m 6m 12m 绝对回报 4.8 (12.3) (44.6) 相对回报 14.8 14.4 (6.2) 资料来源：彭博 相关报告 1. 中国医药、医疗行业 – 研发洞察002期：减重药物概览（推荐）（2022/10/28） 2. 中国医药、医疗行业 – 首次全国中成药集采（推荐）（2022/10/20） 3. 中国医药、医疗行业 – BF.7有取代BA.5的趋势；“双重疫情”风险或将临近（推荐）（2022/10/13） 4. 中国医药、医疗行业 – 贷款贴息政策有望带来温和的净增量，但集采风险犹存（推荐）（2022/10/11） 5. 中国医药、医疗行业 – 全球健康产业投融资仍有待复苏（推荐）（2022/10/5） 6. 中国医药、医疗行业 – 2022年ESMO总结–肿瘤免疫学领域研究进展丰富（推荐）（2022/9/21） 7. 中国医药、医疗行业 – 子板块间业绩持续分化；继续看好创新药子板块（推荐）（2022/9/19） 8. China Pharmaceutical & Healthcare – FDA noded BA.4/5 boosters; MNC’s COVID sales down (OVERWEIGHT) (Sep 8, 2022) -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%恒生医药指数恒生指数2022 年 11 月 2 日（星期三） 彭博终端报告下载：NH CMS <GO> 2 重点图表 图1：2000-2022年全球健康产业投融资额（包括风投/贷款/增发/上市） 资料来源：安永分析、招商证券（香港） 图2：全球健康产业的VC/PE投融资额 图3：中国健康产业的VC/PE投融资额 资料来源：动脉网、招商证券（香港） 资料来源：动脉网、招商证券（香港） 图4：2019-2022年初至今全球健康产业投融资热力图 图5：健康产业各子板块股价表现：年初至今对比三年平均回报率 资料来源：动脉网、招商证券（香港）；注：2019与2020年CXO数据在创新药投融资额中合并体现 资料来源：彭博 -69%23%62%23%-4%37%10%-46%34%17%31%-15%13%72%34%-34%31%6%0%75%-2%-40%-100%-50%0%50%100%020406080100120'00'01'02'03'04'05'06'07'08'09'10'11'12'13'14'15'