多元金融行业年度策略：走出谷底，于波动中修复

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 多元金融 走出谷底，于波动中修复 华泰研究 多元金融 增持 (维持) 研究员 吕程 SAC No. S0570518010001 SFC No. BKE555 lvcheng@htsc.com +(86) 21 2897 2057 研究员 李健，PhD SAC No. S0570521010001 SFC No. AWF297 lijian@htsc.com +(852) 3658 6112 华泰证券 2023 年度投资峰会 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 香港交易所 388 HK 339.00 买入 中银航空租赁 2588 HK 78.00 买入 陆金所控股 LU US 6.50 买入 360 数科 QFIN US 19.30 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 11 月 02 日│中国香港 年度策略 波动中修复，静待宏观逆风减弱 多元金融行业今年面临行业自身和外部宏观环境双重压力。展望明年，主要子板块有望逐步从低谷中走出，在震荡中修复。互联互通加深、产品生态丰富、IPO 改革有望加强港交所的长期韧性，关注宏观逆风对市场成交额的影响。航空租赁龙头的投资主线重新回到全球航空业的修复，在全球流动性收紧和衰退风险上升的背景下，优质航空租赁龙头的优势有望凸显。互联网助贷龙头行业自身策略调整和贷款定价下调的压力有望缓解，监管细化和整改推进有望降低部分市场担忧，贷款增速和贷款质量修复速度可能取决于经济企稳。关注港交所、中银航空租赁、陆金所和 360 数科。 港交所：短期等待市场企稳，长期韧性有望加强 宏观逆风（海外流动性收紧、地缘政治风险、衰退风险等）尚未结束。流动性收紧的后半程，香港市场成交额修复的速度可能较为缓慢，但利率上行有望继续利好港交所的投资收益。在内地和香港政策支持下，两地金融市场互联互通有望继续加深，从产品和流动性两个层面利好港交所。产品生态不断丰富，衍生品、ETF、结构性产品交易活跃，持续推进 IPO 改革，开展特专科技公司上市规则市场咨询，有望加强港交所对优质公司和不同类型投资者的吸引力。三季度以来，港交所 PE 估值快速回调，跌破今年 3 月的低点，后期市场若企稳，预期可能在低基数基础上快速调整，带来上行风险。 航空租赁：投资主线重回全球航空业修复 2022 年俄乌冲突打乱航空租赁龙头的修复步伐，2023 年航空租赁行业的投资主线有望重新回到全球航空业在波动中修复。衰退风险对航空租赁龙头的短期影响或并不直接，尽管可能对航空出行需求和飞机供给的恢复带来一定扰动。2022 年 8 月，全球航空 RPK 已恢复至 2019 年 73.7%的水平，IATA预计全球航空 RPK 将于 2024 年恢复至 2019 年水平。2020 年后，龙头航空租赁商的市场份额小幅提升，但行业分散度仍然较高。在流动性收紧和衰退风险上升的背景下，优质航空租赁龙头的优势有望更加突出。推荐关注中银航空租赁的配置价值。 互联网金融：整改继续推进，等待经济企稳 龙头助贷平台自身策略调整和贷款定价进一步下调的压力有望自 2H22 边际降低，稳增长政策有望助力金平台发放贷款的资金成本保持在较低水平，贷款增速和贷款质量修复的速度可能取决于宏观经济改善的速度，从而影响助贷平台 2023 年盈利能力修复的速度。互联网金融监管框架已明确，细节进一步落实，监管压力对合规的、资本金充足的龙头平台的边际影响有望逐渐下降。随着互联网贷款和征信业务整改推进，助贷平台/金融科技公司和征信机构的市场定位将更加清晰。关注陆金所和 360 数科。 风险提示：1）全球流动性超预期收紧风险，2）衰退风险，3）地缘政治风险，4）经济政策和监管风险等。 (42)(31)(20)(8)3Nov-21Mar-22Jul-22Oct-22(%)多元金融恒生指数 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 多元金融 正文目录 港交所：互联互通加深，长期韧性有望加强 ................................................................................................................. 3 2022 年回顾：宏观逆风压制基本面和估值，预期走弱 ......................................................................................... 3 2023 年展望：短期等待市场企稳，长期韧性有望加强 ......................................................................................... 5 海外利率上升多重影响仍未结束.................................................................................................................... 6 互联互通进一步加深 ...................................................................................................................................... 7 产品生态不断丰富 ......................................................................................................................................... 8 持续推进改革，IPO 市场有望逐渐复苏 ......................................................................................................... 9 航空租赁：走出低谷，波动中继续修复 ...................................................................................................................... 11 2022 年回顾：俄乌冲突打乱修复步伐 ................................................................................................................ 11 2023 年展望：波动中继续修复