浦发银行2022年三季报点评：盈利放缓，不良企稳

证券研究报告 | 点评报告 | 股份制银行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 浦发银行(600000) 报告日期：2022 年 11 月 01 日 盈利放缓，不良企稳 ——浦发银行 2022 年三季报点评 投资要点 ❑ 浦发银行营收及归母净利润增速环比下行；不良贷款余额和不良率连续第 11 个季度实现“双降”，资产质量呈企稳好转态势。 ❑ 数据概览 22Q1-3 归母净利润同比-2.6%，增速环比 22H1 下行 3.7pc；营收同比+0.1%，增速环比-1.2pc；ROE（年化）8.92%，同比-75bp；ROA（年化）0.66%，同比-4bp；22Q3 末不良率环比 Q2 末-3bp 至 1.53%，拨备覆盖率环比-3pc 至 155%。 ❑ 主要观点 1、盈利放缓。22Q1-3 归母净利润同比下降 2.6%，增速环比 22H1 下行 3.7pc；营业收入同比增长 0.1%，增速环比下行 1.2pc。主要制约因素为净息差环比下行、业务及管理费环比上升，规模、信用成本及税收因素波动不大。 具体来看：①息差下行。22Q3 单季净息差（期初期末口径）环比 22H1 下行 6bp至 1.73%，对营收的负贡献从 22H1 的-1.9%扩大到 22Q1-3 的-3.0%。压力主要在负债端，计息负债成本率 Q3 单季度环比 Q2 上升 7bp 至 2.25%，主要归因于存款定期化趋势加剧。22Q3 末活期存款余额环比 Q2 末-3.6%，定期存款余额环比 Q2末+5.6%。存款市场竞争日渐激烈，且客户财富管理产品风险偏好下降，从高风险产品向高定价定期存款回流，造成活期存款萎缩、定期存款快速增长。②费用上升。22Q3 单季计支业务及管理费环比 Q2 增加 7.9%，使得费用对净利润的负贡献从 22H1 的-1.1%扩大至 22Q1-3 的-2.9%，主要为上缴监管费所致。 展望全年，预计浦发银行营收增速稳中趋降，归母净利润增速稳中趋升。主要基于：①息差仍有压力。预计生息资产收益率可保持稳定，但付息负债成本率持续承压。②费用影响缓解。因一次性费用缴交导致的归母净利润压力可有所缓解。 2、资产转型。22Q1-3 生息资产规模同比+3.2%，增速环比 22H1 下行 0.2pc，基本保持稳定，规模增长仍受零售联合贷款压降的制约；Q3 单季生息资产收益率与 Q2 持平，略好于预期。浦发银行新增资产投放聚焦在长三角区域、以集成电路、人工智能、生物医药、民用航空为代表的高端制造业等重点领域，制造业贷款、科创金融、自贸金融增速均在 20%以上，资产结构趋于优化。 3、不良企稳。22Q3 末不良余额环比 Q2 末-8 亿元，不良率环比 Q2 末-3bp，连续第 11 个季度实现不良双降。22Q1-3 资产减值损失同比-1.9%，其中贷款减值损失同比-0.9%， TTM 真实不良净生成率环比-5bp，资产质量呈企稳好转态势。 ❑ 盈利预测与估值 预计浦发银行 2022-2024 年归母净利润同比增长-1.00%/1.67%/5.88%，对应 BPS 20.13/21.36/22.68 元股。现价对应 PB 估值 0.33/0.32/0.30 倍。目标价 9.06 元/股（分红调整后），对应 2022 年 PB 0.45 倍，现价空间 34%。 ❑ 风险提升 宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 研究助理：赵洋 zhaoyang03@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥6.74 总市值(百万元) 197,833.65 总股本(百万股) 29,352.17 股票走势图 相关报告 1 《不良持续双降，业绩逐步筑底 ——浦发银行 2022 年中报点评》 2022.09.05 2 《业绩增速回升，拨备大幅增厚——浦发银行 2021 年报及2022 年一季报点评》 2022.04.29 3 《不良继续双降，业务转型推进——浦发银行 2021 年快报点评》 2022.03.19 -20%-15%-10%-6%-1%4%21/1121/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/0822/0922/10浦发银行上证指数浦发银行(600000)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 190,982 190,976 195,107 204,640 (+/-) (%) -2.75% 0.00% 2.16% 4.89% 归母净利润 53,003 52,475 53,350 56,487 (+/-) (%) -9.12% -1.00% 1.67% 5.88% 每股净资产(元) 19.08 20.13 21.36 22.68 P/B 0.35 0.33 0.32 0.30 资料来源：浙商证券研究所 浦发银行(600000)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 浦发银行 2022 年三季报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22Q1-3 举例，22Q3 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22Q1-3生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3 平均余额的平均值。QoQ 指 22Q1-3 环比 22H1 的指标变化情况，YoY 指 22Q1-3 同比 22Q1-3 的指标变化情况，右侧 QoQ 指 22Q3 环比 22Q2 指标变化情况。 浦发银行(600000)点评报告 http://www.stocke.com.cn 4/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_ThreeForcast] 表附录：报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 存放央行 420,996 527,838 585,901 650,350 净利息收入 135,958 136,244 137,490 146,731 同业资产 433,898 477,288 525,017 577,518 净手续费收入 29,134 28,843 31,727 33,