短期营收增速放缓，利润率持续提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：103.01 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@r.qlzq.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 189 流通股本(百万股) 189 市价(元) 103.01 市值(百万元) 19,467 流通市值(百万元) 19,467 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 6,106 11,262 15,102 20,370 25,932 增长率 yoy% 48% 84% 34% 35% 27% 净利润（百万元） 189 358 641 935 1,254 增长率 yoy% 28% 89% 79% 46% 34% 每股收益（元） 1.00 1.89 3.39 4.95 6.64 每股现金流量 -2.11 -2.58 7.93 -2.95 9.19 净资产收益率 10% 11% 16% 19% 21% P/E 103.0 54.4 30.4 20.8 15.5 PEG 3.7 0.6 0.4 0.5 0.5 P/B 10.4 6.1 5.0 4.1 3.2 备注：股价选取 10 月 28 日收盘价 投资要点  公告摘要：公司发布 2022 年三季报，实现营收 101.36 亿元，同比增长 35.58%，归属于上市公司股东净利润 4.36 亿元，同比增长 83.83%，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东净利润 3.31 亿元，同比增长 47.17%。  Q3 营收增速放缓，毛利率和净利润环比持续提升。公司 22Q3 实现营收 34.47 亿元，同比增长 9.08%，环比下降 5.05%，归母净利润 1.59 亿元，同比增长 53.52%，环比增速 3.73%，扣非归母净利润 0.76 亿元，同比环比分别下滑 27.18%和 49.07%，非经常性收益主要来自外汇套期保值。Q3 增速放缓主要由于疫情及宏观经济形势影响下游需求，研发费用增加导致期间费用率环比提升 2.36pct。公司前三季度计提信用及资产减值准备合计减少利润 7078.27万元。公司前三季度毛利率与净利率分别为 19.2%/4.3%，同比提升 0.71pct/1.13pct，其中 Q3 毛利率净利率同比提升 0.64pct/1.33pct，环比小幅增长。整体来看，得益于车载、PC、网关、支付、智慧城市等业务领域拓展，营收利润保持较高增速，海外业务收入持续增长，精细化运营提升了盈利能力。短期随着宏观经济因素影响了国内外需求，中长期物联网市场空间广阔。  全球份额持续提升，延伸布局拓展新盈利点。公司产品广泛应用于 AIoT 各场景，持续强化模组产品组合，根据 Counterpoint， 22Q2 全球各物联网蜂窝模组厂商出货量中公司延续领先地位，市占率近 39%，环比提升约 1pct，出货量同比增长 47%。公司将技术创新作为可持续发展驱动力，前三季度研发支出 9.46 亿元，同比增长 28.1%，在全球设有 8 大研发中心，截至上半年末拥有研发人员约 3600 人，占比达到 74.02%，取得授权专利 250 项，商标 110 项，软件著作权 212 项。公司以模组为入口，向物联网解决方案提供商积极转变，新拓展业务包括物联网天线、云业务 Paas 及 SaaS 服务、ODM 业务等，满足客户与市场对以模组为核心的外延技术密集型服务迫切需求，公司有望通过新业务增强协同效应，提高配套服务能力，增强客户粘性，创造业绩增长新动力。  车载模组产品丰富，交付量快速增长。汽车作为物联网模组下游主要应用领域，其智能化趋势驱动模组向 5G 和集成形态升级，高工智能汽车研究院数据显示22 年 1-8 月中国市场乘用车前装标配 5G 车联网交付上险量为 14.85 万辆，同比增长超 25 倍，占联网新车比重为 1.8%，提升空间较大，预计到 2023 年 5G 车载通信模组将进入快速成长期，逐步替换 4G 存量市场。公司车载产品包括 5G、LTE-A/LTE、C-V2X 车规级通信模组、车载智能模组、WiFi&BT 模组、GNSS 定位模组、车载天线等，应用于 T-Box、智能天线、车载导航系统、联网车机系统等场景，已为全球超过 35 家主机厂、60 多家主流 Tier1 厂商提供车载产品。公司 5G 车载通信模组交付量增长明显，其 AG55xQ 系列车规级产品已被华人运通、蔚来、上汽、长城、一汽红旗等十几家主流整车厂采用，先发优势确立，充分受益车载模组高增长。  投资建议：移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，整体市场份额快速提升，产品矩阵从蜂窝模组扩展至 WiFi&BT 模组、天线以及云平台服务等，车载业务持续推进。随着产能扩张规模效应显现，营收规模保持高速增长，盈利能力提升，考虑宏观经济波动对下游需求影响，我们调整盈利预测，预计 2022-2024 年净 短期营收增速放缓，利润率持续提升 移远通信（603236.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022 年 10 月 29 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 利润为 6.41 亿元/9.35 亿元/12.54 亿元（原预测值为 6.61 亿元/9.55 亿元/13.05 亿元），对应 EPS 为 3.39 元/4.95 元/6.64 元（原预测值为 3.50 元/5.05元/6.91 元），维持 “买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片原材料涨价风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表 1：移远通信盈利预测（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,1334,5316,1117,780营业收入11,26215,10220,37025,932应收票据371000营业成本9,28412,09616,25520,638应收账款1,5741,9902,5213,132税金及附加13152026预付账款121181244310销售费用361483642804存货2,6993,1355,5706,133管理费用266347448558合同资产0000研发费用1,0221,4351,9152,399其他流动资产6979801,2541,57