中兴通讯季报点评：Q3业绩符合预期 第二曲线快速增长

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公司研究 季报点评报告 Q3 业绩符合预期 第二曲线快速增长 ——中兴通讯季报点评 通信/通信设备 事件描述： 公司发布 2022 年第三季度业绩报告。2022 年 1-9 月，公司实现营业收入 925.6亿元，同比增长 10.4%，归母净利润为 68.2 亿元，同比增长 16.5%。 事件点评： 公司业绩符合我们之前的预期，归母扣非净利润大幅增长。我们认为公司夯实主业，不断提升经营质量与运营效率，主营业务盈利能力持续增强。 公司成本控制良好，毛利率持续提升。公司规模效应逐步显现，三费费率下降。  前三季度毛利率为 37.43%，同比提升 0.61 个百分点。第三季度毛利率为38.13%，环比提升 1.74 个百分点，是由于运营商业务毛利率提升所致。  三费费用率呈现进一步下降趋势。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为 7.42%、4.22%、0.33%，分别下降 0.25pct、0.65pct、0.61pct。 公司坚持长期主义，不断加大研发力度，持续提升公司核心技术竞争力。  前三季度公司研发费用共计 161.08 亿元，同比增长 13.67%。  公司研发费用率创历史新高。前三季度研发费用率为 17.4%，同比增长0.49 个百分点。公司不断提升产品竞争力，全力构筑长期发展的护城河。 前三季度公司持续坚持固本拓新，经营稳中有进。国内国际两大市场，运营商、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。  运营商网络业务：公司 5G 基站发货量全球第二，5G 核心网收入全球第二，光网络运营商市场份额全球前三，固网整体市场份额全球第二。  政企业务：公司加强市场营销及渠道能力建设，深耕行业数字化转型，核心产品实现了金融、互联网、政务等行业头部客户的突破。  消费者业务：移动互联产品 5G FWA 发货持续保持全球市场份额第一。家庭信息终端继续保持较快增长，海外市场营业收入同比增长超 30%。 第一曲线稳中求进，第二曲线快速拉升，实现跨越式发展迈向世界 500 强。第二曲线营业收入同比增长近 40%。其中服务器及存储营收同比增长超 100%。 投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为 1312 亿元、1501 亿元、1730亿元，归母净利润为 81.4 亿元、96.1 亿元、109.3 亿元，对应 PE 为12.43X、10.52X、9.26X。维持“买入”评级。 风险提示： 运营商投资放缓；疫情导致海外业务增长不及预期。 财务指标预测 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 101,450.67 114,521.64 131,215.80 150,142.85 173,034.31 增长率（%） 11.81% 12.88% 14.58% 14.42% 15.25% 归母净利润(百万元) 4,259.75 6,812.94 8,141.88 9,612.90 10,927.65 增长率（%） -17.25% 59.94% 19.51% 18.07% 13.68% 净资产收益率（%） 9.84% 13.23% 13.94% 14.44% 14.40% 每股收益(元) 0.92 1.47 1.72 2.03 2.31 PE 23.22 14.53 12.43 10.52 9.26 PB 2.28 1.96 1.73 1.52 1.33 资料来源：公司财报、申港证券研究所 评级 买入（维持） 2022 年 10 月 30 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 张建宇 研究助理 zhangjianyu@shgsec.com SAC 执业证书编号：S1660121110002 交易数据 时间 2022.10.29 总市值/流通市值（亿元） 946/832 总股本（万股） 473611 资产负债率（%） 67.73% 每股净资产（元） 12.1 收盘价（元） 21.36 一年内最低价/最高价（元） 20.3/34.31 公司股价表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《中兴通讯（000063.SZ）：进击的5G 通信设备龙头》2021-12-01 2、《中兴通讯（000063.SZ）年报预告点评：业绩大幅增长 未来成长可期》2022-02-09 3、《中兴通讯（000063.SZ）公司点评：阴霾散尽 向阳而生》2022-03-24 4、《中兴通讯（000063.SZ）季报点评：Q1 业绩超出预期 扣非净利润大幅增长》 -40%-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%中兴通讯沪深300中兴通讯（000063.SZ）季报点评报告 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 4 证券研究报告 表1：公司盈利预测表 利润表 单位:百万 元 资产负债表 单位:百万 元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 101451 114522 131216 150143 173034 流动资产合计 106977 127871 136008 154977 174576 营业成本 69379 74160 84555 97944 113993 货币资金 35660 50713 55803 62498 72078 营业税金及附加 685 787 879 1019 1167 应收账款 15891 17509 19342 21310 23611 营业费用 7579 8733 9875 11149 12676 其他应收款 1088 1059 1213 1388 1600 管理费用 4995 5445 6107 6838 7707 预付款项 322 607 542 628 731 研发费用 14797 18804 21651 23816 26197 存货 33689 36317 40944 46891 53949 财务费用 421 963 836 807 898 其他流动资产 8093 7819 9713 11114 12808 资产减值损失 (210) (1521) (500) (500) (500) 非流动资产合计 43658 40892 41135 41159 41603 公允价值变动收益 39 1099 569 834 702 长期股权投资 1714 1685 1685 1685 1685 投资净收益 906 1564 1642 1725 1811 固定资产 11914 11437 10993 10494 10020 营业利润 5471 8676 10546 12341 14026 无形资产 9367 8095 7072 6310 5743 营业外收入 238 250 244 247 245 商誉 186 0 0 0 0 营业外支出 644 427 536 482 509 其他非流动资产 6280 6050 7527 8613 9926 利润总