季报点评：业绩表现超预期，品牌升级盈利提升

第1页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 小家电Ⅱ 分析师：欧洋君 登记编码：S0730522100001 ouyj@ccnew.com 021-50586769 业绩表现超预期，品牌升级盈利提升 ——小熊电器(002959)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(首次) 市场数据(2022-10-28) 收盘价(元) 54.99 一年内最高/最低(元) 71.06/39.97 沪深 300 指数 3,541.33 市净率(倍) 4.00 流通市值(亿元) 85.71 基础数据(2022-09-30) 每股净资产(元) 13.76 每股经营现金流(元) 1.96 毛利率(%) 35.80 净资产收益率_摊薄(%) 10.79 资产负债率(%) 47.08 总股本/流通股(万股) 15,600.00/15,586.17 B 股/H 股(万股) 0.00/0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源，中原证券 相关报告 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2022 年 10 月 31 日 事件：近日，公司发布 2022 年三季度报告。 2022 年前三季度公司共实现营业收入 26.99 亿元，同比增长14.12%；实现归母净利润 2.40 亿元，同比增长 27.24%；扣非后归母净利润 2.38 亿元，同比增长 40.46%。报告期内，公司基本每股收益 1.54 元/股；加权净资产收益率 11.20%。从单季度表现来看，公司 2022Q3 实现营业收入与归母净利润分别为 8.50 亿元和 0.92亿元，同比分别增长 16.29%和 84.51%。公司长期深耕小家电行业，品类覆盖全面，产品技术过硬，持续深化终端渠道销售布局，推动品牌影响力不断提升。 投资要点： ⚫ 小家电行业增长回温，公司营收增速显著领跑。相较于大家电板块增速受制于地产销售下滑及其他因素拖累而明显下行，小家电行业在品类扩充与技术迭代下，市场需求与景气度逐步回暖，特别是厨房小家电行业 2022 年前三季度，零售额同比增长超过 7%。公司依托品类覆盖及渠道布局多元化优势，收入增长（+14.12%）显著高于行业整体水平，其中养生壶、电炖锅等多个品类线上销售份额同比明显提升，且保持市场领先地位。此外，行业竞争加剧背景下，公司积极增设品类，生活及其他场景式小家电业务营收稳健增长，考虑到公司品牌竞争优势突出，消费者认可度与粘性不断增强下，业务营收有望持续放量增长。 ⚫ 销售结构优化推动品牌升级，盈利能力明显改善。报告期内，公司持续推进精品化战略改革，把握行业新兴品类高增趋势，深度布局空气炸锅等较高客单价品类，推动产品销售结构不断优化，进而促进盈利水平明显提升。根据季报公告显示，公司 2022 年前三季度毛利率同比提升 1.50pct 至 35.80%，其中 2022Q3 单季度环比提升3.66pct 至 36.87%。另一方面，上游原材料价格企稳回落对制造成本端压力的释放，同样对盈利能力修复产生了积极作用。预计原材料成本持续回落下，中高端品类销售占比的进一步提升，或将不断增厚公司利润。 ⚫ 首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。预计公司 2022-2024 年摊薄后 EPS 分别为 2.36/2.78/3.46 元，按 10 月 28 日 54.99 元收盘价计算，对应的 PE 为 23.3/19.7/15.9 倍。考虑到公司前期费用投入与精益化改革成效已逐渐显现，同时临近“双十一”年终大促，在品类覆盖广度与渠道布局深度基础上，公司收入与利润或将呈现稳增态势，全年业绩有望实现大幅增长。因此，综合分析，给予公-31%-24%-16%-9%-1%7%14%22%2021.112022.032022.062022.10小熊电器沪深30011993 小家电Ⅱ 第2页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 司“买入”投资评级。 风险提示：新品研发不及预期风险；行业景气与市场需求下滑风险；地产市场回暖慢于预期风险；行业竞争加剧风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 3660 3606 4179 4752 5431 增长比率（%） 36.16% -1.46% 15.88% 13.71% 14.29% 净利润（百万元） 428 283 369 434 539 增长比率（%） 59.64% -33.81% 30.12% 17.72% 24.23% 每股收益(元) 2.74 1.82 2.36 2.78 3.46 市盈率(倍) 20.04 30.27 23.26 19.76 15.91 资料来源：聚源，中原证券 小家电Ⅱ 第3页 / 共6页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 图 1：公司 2017-2022 年前三季度营收及增速情况 图 2：公司 2020 年以来单季度营收及增速情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 3：公司 2017-2022 年前三季度归母净利润及增速情况 图 4：公司 2020 年以来单季度归母净利润及增速情况 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 图 5：公司 2020 年以来毛利率与净利率变化 图 6：公司 2020 年以来单季度毛利率与净利率变化 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 (10)010203040506005101520253035402017A2018A2019A2020A2021A2022AQ1-3营业收入（左：亿元）同比（右：%）(40)(20)020406080100024681012142020AQ12020AQ22020AQ32020AQ42021AQ12021AQ22021AQ32021AQ42022AQ12022AQ22022AQ3营业收入（左：亿元）同比（右：%）(60)(40)(20)02040608010012000.511.522.533.544.52017A2018A2019A2020A2021A2022AQ1-3归母净利润（左：亿元）同比（右：%）(80)(60)(40)(20)02040608010012000.20.40.60.811.21.41.62020AQ12020AQ22020AQ32020AQ42021AQ12021AQ22021AQ32021AQ42022AQ12022AQ22022AQ3归母净利润（左：亿元）同比（右：%）05101520253035402017A2018A2019A2020A2021A2022AQ1-3毛利率净利率05101520253035402020AQ12020AQ22020AQ32020AQ42021AQ12021A